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百年人壽最近頗為吸引關(guān)注，雖然業(yè)績下滑，但并未停止在A股屢次進(jìn)出的腳步。

2020年以來，公司在二級(jí)市場出手兇猛，至今已投資5家企業(yè)。喜輪動(dòng)、好追漲、搏短線，成了公司鮮明的策略。

然而，這些投資是否盈利，成了一個(gè)問題。一季報(bào)顯示，公司投資收益、公允價(jià)值等幾個(gè)數(shù)據(jù)下滑明顯。同時(shí)，內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)薄弱的問題突出，連續(xù)被多地監(jiān)管局處罰。

百年人壽的癥結(jié)，在于股東對(duì)公司的無心經(jīng)營。大股東萬達(dá)集團(tuán)一直有意拋售控股權(quán)，渙散的內(nèi)部治理導(dǎo)致今年頻繁吃到罰單，評(píng)級(jí)在C級(jí)沉淪，公司二級(jí)市場舉牌多家企業(yè)，意圖火中取栗。

殺入二級(jí)市場

近期，公司與顧家家居(603816,股吧)簽署協(xié)議，前者折價(jià)以40.518元/股，受讓后者3616.16萬股。整筆交易，百年人壽斥資14.65億元，持有顧家家居6%股權(quán)。

截至7月7日，顧家家居收報(bào)55.3元/股，以此計(jì)算，公司浮盈5.34億元。百年人壽在二級(jí)市場，暫時(shí)緩口氣。

據(jù)一點(diǎn)倉位統(tǒng)計(jì)，今年上半年，公司通過旗下的分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品，相繼投資了恒為科技(603496,股吧)、普利制藥(300630,股吧)、劍橋科技(603083,股吧)、恒順醋業(yè)(600305,股吧)。

百年人壽在資本市場，投資素來兇猛，如刀尖上跳舞。今年持股的板塊分布為：2只科創(chuàng)板、1只創(chuàng)業(yè)板、2只主板;行業(yè)布局在醫(yī)藥、科技、消費(fèi)，幾乎都是最火的題材。喜輪動(dòng)、好追漲，搏短線，成了公司鮮明的風(fēng)格。

以普利制藥為例，一點(diǎn)倉位的資料顯示，公司3月份買入234.62萬股，次月就拋售5.63萬股。具體走勢看，該股在3月突破過70元/股高位，之后震蕩下行;進(jìn)入4月，才逐漸有所起色，月底收報(bào)72.89元/股。

這筆爆炒，若選擇進(jìn)場的時(shí)機(jī)稍有失誤，很容易套牢。相同的故事還有恒為科技，數(shù)據(jù)顯示，公司3月買入，股價(jià)一路下跌，直到最近反彈，但離歷史高位仍相距甚遠(yuǎn)。

以激進(jìn)策略在A股頻繁進(jìn)出，如同火中取栗。險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益投資的盈虧統(tǒng)計(jì)，有投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益等口徑。公司雖未明確標(biāo)注，但兩項(xiàng)口徑看，下滑幅度依然明顯。

根據(jù)一季報(bào)，今年前三個(gè)月公司投資收益實(shí)現(xiàn)17.44億元，較去年同期49.6億元，下降64.84%;公允價(jià)值更是損失150.6萬元，去年同期還是盈利2522.2萬元。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就公司權(quán)益投資的浮動(dòng)盈虧問題向公司求證，截至7月7日，公司未予置評(píng)。

評(píng)級(jí)退回“C位”

二級(jí)市場的熱火朝天，蓋不住百年人壽的積重難返。

今年以來，公司先后被江西、安徽、遼寧等多地監(jiān)管局處罰。觸碰紅線的行為，包括電話銷售過程中欺騙投資人、欺騙投保人、保全業(yè)務(wù)資料不真實(shí)、人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品未按要求回訪等。

處罰的對(duì)象，大到安徽分公司，小到遼寧電話銷售中心、贛州中心支公司，公司層面總計(jì)處罰34萬元。

這家總部位于大連、業(yè)務(wù)遍布全國的保險(xiǎn)公司，頻繁吃到罰單，不過是多年經(jīng)營不善的爆發(fā)。真正暴露問題的，是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的滑落。

根據(jù)今年一季報(bào)，百年人壽營業(yè)收入303.72億元，較去年同期504.57億元，下降39.8%。其中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入287.84億元，同比降幅達(dá)36.9%。

盡管公司在報(bào)告里將疫情視為重大影響因素，但險(xiǎn)企的命門——償付能力，依然無解。

截至2019年四季度，百年人壽的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C。去年二季度，公司曾上調(diào)至B，但之后因償付能力堪憂，再度回到熟悉的位置。

所謂風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)，是監(jiān)管層依據(jù)公司償付能力，如注冊資本、資本金實(shí)力等，為投資人做出的一項(xiàng)評(píng)估。不少投保人參照購買產(chǎn)品，會(huì)避開評(píng)級(jí)C與D的企業(yè)。

若想拿到評(píng)級(jí)B，通常要滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即核心償付充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%。去年3月，公司通過發(fā)行資本補(bǔ)充債券，增厚了資本實(shí)力，緩解了償付能力危機(jī)，兩項(xiàng)指標(biāo)碰線，成功“上岸”。

然而，百年人壽去年四季度再度回歸“C位”，今年一季報(bào)，相關(guān)指標(biāo)再度下墜。

數(shù)據(jù)顯示，公司前三個(gè)月核心償付充足率90.94%，綜合償付能力充足率106.77%，同2019年四季度比較，分別下滑16.79、19.85個(gè)百分點(diǎn)，基本宣告短期回歸B級(jí)無望。

擱置的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

陷入泥潭的百年人壽，也曾有過短暫的美好。

2014年開始，萬達(dá)集團(tuán)先后從國電電力(600795,股吧)、遼寧時(shí)代萬恒(600241,股吧)等手中收購公司股權(quán);成為最大股東后，增資42.6億元，百年人壽注冊資本金也達(dá)到77.95億元。

那些年，是萬達(dá)集團(tuán)最好的時(shí)光。王健林在海外“掃貨”，構(gòu)造了一個(gè)橫跨地產(chǎn)、金融的大平臺(tái)，百年人壽作為金融資產(chǎn)，可質(zhì)押股權(quán)融資，也能發(fā)行產(chǎn)品循環(huán)資金。在各大地產(chǎn)商爭相申請保險(xiǎn)牌照時(shí)，萬達(dá)集團(tuán)搶前一步，占領(lǐng)先機(jī)。

那些年，也是百年人壽最好的時(shí)光。萬達(dá)集團(tuán)入主前，公司連續(xù)多年凈利潤虧損;入主后，公司手握充足資本金，開始扭虧為盈。

然而，短暫的美好很快被狂風(fēng)暴雨抹滅。萬達(dá)集團(tuán)深陷資金鏈風(fēng)波，在王健林的資產(chǎn)甩賣清單里，百年人壽赫然在目。

2018年底，綠城中國開出27.18億元，意向收購公司。兩家房地產(chǎn)大佬達(dá)成協(xié)議，萬達(dá)集團(tuán)完全退出。之后，百年人壽的部分股東也相繼表達(dá)退出意愿，找到的接盤者，包括國測地理信息產(chǎn)業(yè)園集團(tuán)、中國奧園等。

事與愿違的是，原以為大局已定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，卻戛然而止。

次年起，綠城中國、中國奧園先后發(fā)表公告稱，終止收購事項(xiàng)。地產(chǎn)商謀求保險(xiǎn)公司的控股權(quán)，監(jiān)管層也再未給予批復(fù)。百年人壽就此成了保險(xiǎn)業(yè)一個(gè)特殊的存在，大股東無心經(jīng)營，又換不來真心實(shí)意的接盤方。被擱置的股權(quán)問題，導(dǎo)致公司資本、內(nèi)控、經(jīng)營、償付能力等一系列頑疾越滾越大。

百年人壽的沉浮錄，如多米諾骨牌。起勢由萬達(dá)集團(tuán)收購，逐一而立;牌倒又因萬達(dá)集團(tuán)公開去意，引發(fā)渙散。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就股東是否還在找尋接盤方的問題，向公司求證，截至7月7日，公司未予置評(píng)。

關(guān)鍵詞： 百年人壽 A股投資