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緊跟市場脈搏的ETF，在二季度迎來分水嶺。一方面，整體份額從一季度的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出;另一方面，科技類ETF熱度不再，而證券類ETF獲大幅增持。風(fēng)向轉(zhuǎn)變之下，投資者該何去何從?

科技類ETF“失血”

進(jìn)入二季度，ETF投資整體降溫。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至5月28日，ETF份額凈流出422.04億份。而回顧一季度，ETF整體凈增長1068.71億份。

一個重要的變化是，在一季度被增持最多的科技類ETF在二季度“失血”最嚴(yán)重。份額流出最多的前十大ETF中，有4只科技主題ETF以及2只創(chuàng)業(yè)板ETF，減幅均在15億份以上。

一季度被增持最多的兩只ETF——華夏中證5G通信主題ETF和華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF，在二季度被拋售的最多，前者份額縮水51.64億份，后者則凈流出42.7億份。而在一季度時，這兩只ETF份額分別增長了232.88億份和190.64億份。

對于科技類ETF失寵的原因，泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋向《國際金融報》記者分析，一季度科技類ETF對應(yīng)指數(shù)的大漲模式在二季度終止，呈現(xiàn)震蕩整理走勢，導(dǎo)致中長線獲利盤和中短線殺跌盤相疊加，造成相關(guān)ETF份額減少。

一位公募基金經(jīng)理在接受《國際金融報》記者采訪時指出，科技類ETF遭拋售的原因在于三方面：

一是美國在科技方面的制裁手段接連加碼，而中國在一些關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)γ绹囊蕾嚕虝r間內(nèi)無法得到徹底解決，導(dǎo)致投資者對科技板塊未來的前景抱有擔(dān)憂，因此選擇回避不確定性風(fēng)險。

二是科技板塊自去年年中以來快速上漲，估值已經(jīng)處于較高位置，很多公司的業(yè)績、水平等和目前的估值是不匹配的，相關(guān)ETF被拋售也算是市場行為。

三是今年以來科技行情波動較大，而相關(guān)主題ETF的投資者以散戶為主，隨著二季度科技板塊回漲，在一季度的階段性高點被套住的個人投資者紛紛選擇獲利了結(jié)，造成規(guī)模顯著下降。

對于科技股的后市，上海證券基金評價中心分析師姚慧在接受《國際金融報》記者采訪時表示，綜合考慮科技行業(yè)面臨的國內(nèi)外挑戰(zhàn)和機(jī)遇，仍然看好科技行業(yè)后市，但是在重壓之下，行業(yè)內(nèi)個股分化不可避免，行業(yè)集中度可能提升。

證券類ETF“受寵”

科技板塊進(jìn)入調(diào)整期后，ETF的投資風(fēng)向轉(zhuǎn)向券商板塊。盡管二季度ETF整體呈凈流出狀態(tài)，還是有4只基金獲得10億份以上的凈申購。其中，有3只是證券類ETF。

素有“A股行情風(fēng)向標(biāo)”之稱的券商股，受近日A股大盤下行走勢影響，出現(xiàn)較明顯的回調(diào)，不過資金卻反其道而行，通過券商ETF逆市加倉券商板塊，且呈現(xiàn)出越跌越買的勢頭。截至5月28日，國泰中證全指證券公司ETF、華寶中證全指證券ETF和南方中證全指證券ETF二季度份額合計增長50.99億份。

券商ETF之所以逆勢獲增持，財信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明在接受《國際金融報》記者采訪時指出，原因有三：

一是政策紅利持續(xù)釋放，打開了證券行業(yè)的增長空間。如年內(nèi)國家超預(yù)期出臺科創(chuàng)板試點注冊制、放開外資進(jìn)入資本市場限制等一攬子政策，證券行業(yè)迎來前所未有的重要發(fā)展機(jī)遇期，未來隨著國內(nèi)股權(quán)融資比重不斷提高，券商行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、萬億級別券商航母推出值得期待。

二是券商板塊目前估值仍偏低，安全邊際較高。如截至目前，A股上市券商PB(市凈率)估值，仍處于歷史后10%左右的分位水平，性價比優(yōu)勢突出。

三是全球新一輪貨幣寬松周期開啟，市場流動性相對充裕，券商板塊估值與業(yè)績有望迎來雙改善。

國泰基金相關(guān)人士向《國際金融報》記者表示，二季度證券ETF受到追捧，是因為目前證券ETF價格相對處于底部位置。與2019年初地量時證券ETF的價格相差不大，但當(dāng)前的成交額是當(dāng)年春季躁動前成交額的2倍之多，這說明整個板塊的回調(diào)空間不會很大。

底部可分批布局

對于券商板塊的后市，國泰基金持樂觀態(tài)度。一方面，今年來證券板塊的業(yè)務(wù)持續(xù)獲得改善，證券公司收入主要來自兩大板塊：一是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，二是投資業(yè)務(wù)。進(jìn)入二季度后，隨著權(quán)益市場回暖、寬貨幣政策大概率延續(xù)，市場上整體的賺錢效應(yīng)仍在持續(xù)改善，因此證券公司的投資業(yè)務(wù)整體上或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)。

另一方面，近期針對中概股的《外國公司問責(zé)法案》市場關(guān)注度很高，目前京東、網(wǎng)易等中概股擬啟動赴港二次上市的進(jìn)程，此外百度、攜程等中概股也有傳聞為二次上市進(jìn)行籌備，有專家指出中概股二次上市將成風(fēng)潮。這些中概股的二次上市，也會直接利好證券公司的投行業(yè)務(wù)。

“在目前成交量有保障、下跌空間有限、市場風(fēng)險初步釋放的背景下，并且隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的推行，證券公司有望迎來一波行情上的催化，在目前相對底部位置分批布局不失為一個較好的投資策略。”國泰基金表示。

在伍超明看來，受益政策紅利、低估值優(yōu)勢和流動性充裕大環(huán)境，券商板塊后市表現(xiàn)值得期待。但需要注意的是，券商板塊內(nèi)部分化或加大，頭部券商業(yè)務(wù)競爭力和抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，無論從估值還是基本面因素看，均更具優(yōu)勢;中小券商受疫情沖擊影響，資產(chǎn)質(zhì)量面臨下降風(fēng)險，且在行業(yè)競爭激化大背景下，其生存空間或日益逼仄，市場表現(xiàn)或整體偏弱。此外，海外疫情和經(jīng)濟(jì)重啟仍具有較大不確定性，地緣政治風(fēng)險也有抬頭跡象，對國內(nèi)資本市場沖擊值得警惕，券商板塊中長期向好，但依舊存在一些波折。

關(guān)鍵詞： ETF分水嶺 券商主題