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又有一類“新基金產(chǎn)品”出爐!

5月7日晚間，證監(jiān)會新產(chǎn)品申報信息中又出現(xiàn)一類“新”產(chǎn)品——博時、富國、華安、中歐、大成、萬家6家基金公司同時上報了投資創(chuàng)業(yè)板兩年封閉的混合型基金，目前處于接受材料階段。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，這些產(chǎn)品或許是為參與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在準(zhǔn)備，封閉運作大概率可以參與戰(zhàn)略配售。這又是一款值得關(guān)注的產(chǎn)品，或?qū)⒊蔀槠胀ㄍ顿Y者分享創(chuàng)業(yè)板改革紅利的利器。

首批創(chuàng)業(yè)板兩年產(chǎn)品上報

5月7日晚間，證監(jiān)會新產(chǎn)品申報信息中又出現(xiàn)一類“新”產(chǎn)品——博時、富國、華安、中歐、大成、萬家6家基金公司同時上報了投資創(chuàng)業(yè)板兩年封閉的混合型基金。

單純從產(chǎn)品名字上看，上述6只基金均以創(chuàng)業(yè)板為主要投資方向，創(chuàng)業(yè)板股票投資比例或不低于80%;從運作形式上看，華安、中歐大成、富國4家基金公司旗下產(chǎn)品采取兩年封閉運作的形式;而萬家、博時旗下兩只創(chuàng)業(yè)板基金是兩年定期開放式基金，該基金以兩年為一個封閉運作周期;從股票投資比例上分析，除了富國創(chuàng)業(yè)板優(yōu)選是靈活配置混合基金之外，其余5只基金都是混合型基金。

一位基金公司人士分析，7日上報的這6只創(chuàng)業(yè)板基金或是在為參與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在準(zhǔn)備。與此前存量的基金相比，上述幾只基金可同時參與創(chuàng)業(yè)板注冊制的戰(zhàn)略配售以及二級市場投資，此前的老基金在合同中沒有相關(guān)條款，并不能參與戰(zhàn)略配售。此外，采取兩年封閉運作的基金或?qū)⑼皆谏罱凰鲜小?/p>

而另一位基金公司人士也猜測，大概率這類產(chǎn)品是為創(chuàng)業(yè)板改革做準(zhǔn)備，目前是有6只產(chǎn)品上報，預(yù)計后續(xù)還將有基金公司上報這類產(chǎn)品。而此次6家同時上報可能跟深交所出函時間有關(guān)。而這類產(chǎn)品應(yīng)該是加入了配售戰(zhàn)略配售機制，會類似科創(chuàng)板三年封閉基金。

創(chuàng)業(yè)板改革箭在弦上

4月27日，中央深改組通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，隨即證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(試行)》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》草案和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》修訂草案，深交所也同步出臺配套業(yè)務(wù)規(guī)則。創(chuàng)業(yè)板改革打響“發(fā)令槍”。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的要點：

1、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板差異化發(fā)展。此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案在定位上做了更明確的細化，保證與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。具體體現(xiàn)在《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》對創(chuàng)業(yè)板的定位作出了進一步的明確，即“主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”，更加強調(diào)推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級。而科創(chuàng)板定位則是“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求”，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。同時，根據(jù)深交所的規(guī)定，發(fā)行人在申請IPO時，在符合發(fā)行條件的基礎(chǔ)上還需評估是否符合創(chuàng)業(yè)板定位，同時保薦人還需出具專項說明。確保實現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化錯位發(fā)展。

2、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行門檻有所降低。IPO方面，綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，為不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市提供支持。主要包括：1、取消了現(xiàn)行對申請上市發(fā)行人在盈利業(yè)績、不存在未彌補虧損等方面的要求。2、完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)深交所方面規(guī)定，一般企業(yè)僅需滿足與科創(chuàng)板相同的“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。3、支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，標(biāo)準(zhǔn)與科創(chuàng)板相同。4、明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但一年內(nèi)暫不實施，一年后再做評估。即“預(yù)計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元”，略高于科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)。

3、優(yōu)化交易制度。具體體現(xiàn)在：1)放寬漲跌幅比例，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%。且存量部分也將同步實施。2)優(yōu)化新股交易機制，對創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)以穩(wěn)定價格防止過度波動。3)引入盤后定價交易方式，允許投資者在競價交易收盤后，按照收盤價買賣股票。4)優(yōu)化兩融制度機制。創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式，允許戰(zhàn)略投資者出借獲配股份。5)優(yōu)化其他微觀機制安排。包括設(shè)置單筆最高申報數(shù)量上限，對連續(xù)競價期間限價申報設(shè)置上下2%的有效競價范圍，調(diào)整交易公開信息披露指標(biāo)，新增股票特殊標(biāo)識等。

4、完善了股份減持的安排。1)對未盈利上市企業(yè)實現(xiàn)盈利前控股股東減持比例、董監(jiān)高所持股份鎖定期等作出特別安排，即控股股東和實控人在3年無法減持首發(fā)前股票的基礎(chǔ)上，第4、5年每年減持的數(shù)量還不得超過公司總股數(shù)的2%。同時董監(jiān)高也無法在3年減持首發(fā)前股票。2)增加上市公司觸及重大違法強制退市情形下，特定主體禁止減持的規(guī)定。3)強化控股股東、實際控制人減持股份的披露要求。4)明確股東可以通過非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份。

5、完善退市機制，加快劣質(zhì)企業(yè)出清。1)豐富完善退市指標(biāo)，將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，并新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。2)簡化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。3)強化風(fēng)險警示，對財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險警示制度。

公募基金看好創(chuàng)業(yè)板

各大基金公司點評中，也傳出看好創(chuàng)業(yè)板改革的聲音。

廣發(fā)基金宏觀策略部表示，整體而言，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革整體符合預(yù)期。此次改革符合“要素市場化改革”大趨勢，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的聲音在科創(chuàng)板推出的時候就持續(xù)不斷，因此事件本身符合預(yù)期。從創(chuàng)業(yè)板此次改革的制度設(shè)計來看，也基本和科創(chuàng)板相匹配，但也有針對性的微調(diào)。

此外，注冊制改革在制度設(shè)計層面和科創(chuàng)板大體匹配。此次注冊制改革方案明確了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的定位差異、降低發(fā)行門檻降低、優(yōu)化交易和減持制度以及完善和健全了退市制度，制度設(shè)計層面和科創(chuàng)板大體匹配，又有針對性的差異化設(shè)計。

廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，此次改革對市場的影響短期有限。從長期角度來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革符合“要素市場化改革”大趨勢，是深化資本市場改革、促進資本市場支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級的重要舉措。短期來看，改革信號的釋放有助于提振A股投資者信心，但考慮到事件本身并沒有超市場預(yù)期，且創(chuàng)業(yè)板改革方案和科創(chuàng)板大體匹配，因此此次事件對短期市場影響相對有限。

海富通量化投資部投資經(jīng)理石恒哲認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板改革的落地實施，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板創(chuàng)新層將成為新經(jīng)濟登陸資本市場的多層次陣營，共同肩負起培育我國經(jīng)濟發(fā)展新動能的重要使命。

從政策來看，石恒哲認(rèn)為此次創(chuàng)業(yè)板改革有三點值得重視：

首先，適當(dāng)提高了投資者門檻。據(jù)《創(chuàng)業(yè)板改革方案》，新增個人投資者開設(shè)創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限，需要前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量，這一門檻相比之前有所提高，但顯著低于科創(chuàng)板和新三板創(chuàng)新層。“科創(chuàng)板和新三板創(chuàng)新層門檻較高，因此參與者基本上以機構(gòu)投資者為主。據(jù)賣方統(tǒng)計，目前國內(nèi)資產(chǎn)超10萬的賬戶有1000萬個，預(yù)計未來能夠參與創(chuàng)業(yè)板投資者的個人投資者還是相對可觀的，這有利于市場整體的活躍度。”石恒哲說。

其次，此次改革優(yōu)化了券商跟投制度，不同于科創(chuàng)板的強制跟投制度，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，而是僅對未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價發(fā)行的四類公司采取強制性跟投。

最后，“創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例將由10%提高至20%”也頗值得關(guān)注。石恒哲指出，從科創(chuàng)板近一年的交易經(jīng)驗來看，漲跌幅限制放寬后，大部分公司在一開始波動會較大，但最后波動性會趨于平滑，回歸合理定價;另外，優(yōu)質(zhì)的龍頭公司股價可能提升更快。

招商基金稱，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。創(chuàng)業(yè)板上市條件上較科創(chuàng)板更強調(diào)盈利，投資者大幅擴容;預(yù)計短期有望享受更高的流動性溢價。中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司的價值更加突顯。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，強調(diào)和其他板塊錯位發(fā)展，與科創(chuàng)板的區(qū)別主要體現(xiàn)為初期更強調(diào)上市企業(yè)的盈利性，同時大幅降低投資者門檻。

招商基金預(yù)計，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革短期有利市場活躍度上升，利好券商。隨著注冊制及嚴(yán)格退市的逐步推進，殼價值被進一步稀釋，中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司的價值更加突顯。“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。短期來看意味著因為疫情干擾有所延遲的資本市場改革重回正軌。”

諾德基金楊雅荃指出，實施創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是完善資本市場的又一舉措，注冊制及退市制度、交易制度的完善將優(yōu)化市場資源配置，促進股權(quán)融資的發(fā)展，為實現(xiàn)我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供支持。優(yōu)質(zhì)的、有發(fā)展?jié)摿Φ墓緦⒏嗟挠咳胧袌?，并且完善的交易制度將有助于市場實現(xiàn)價值定價、價值發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營不善甚至是違規(guī)造假的公司將退出市場，有助于市場對上市企業(yè)進行優(yōu)勝劣汰，有利于資本市場實現(xiàn)長期可持續(xù)成長。

A股市場過去投資體驗一般，指數(shù)沒有趨勢性上漲。這其中非常重要的原因是A股上市公司的結(jié)構(gòu)問題，A股里大部分公司屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，部分公司已經(jīng)過了高速成長期，業(yè)績與市值自然難以持續(xù)、穩(wěn)定的增長。一方面實行注冊制，另一方面實行嚴(yán)格的退市制度，市場將自發(fā)的實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀的公司越長越大，占比越來越高，是市場長期走牛的基礎(chǔ)。同時，允許未盈利企業(yè)上市，將提升中小企業(yè)的融資效率，也有助于市場從間接融資為主過渡到直接融資為主。

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