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對于華研精機而言，若想上市首先需要有內容嚴謹?shù)恼泄蓵涫罩?shù)據(jù)的明顯不合理在監(jiān)管層的嚴審下，可能會導致上市之旅并不順利。公司為達到順利上市募資目的，在不考慮自身產銷情況下盲目擴大產能，如此做法很可能會導致募投項目達產后的產能閑置，造成不必要的資源浪費。

廣州華研精密機械股份有限公司(簡稱“華研精機”)近日發(fā)布了招股說明書申報稿，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行不超過3000萬股新股。然而，《紅周刊》記者在梳理其招股書時發(fā)現(xiàn)，公司披露的報告期(2017年、2018年和2019年)的營業(yè)收入存在虛高的嫌疑。此外，報告期內還累計出現(xiàn)數(shù)千萬元的不合理支出。如此不嚴謹?shù)恼泄蓵ド陥驣PO是否合適是讓人質疑的?更需要一提的是，此次IPO募資投入的兩個擴產項目的規(guī)模超過了華研精機的非流動資產規(guī)模，其擴產計劃是否有必要也是值得商榷的。

虛高的收入

招股書披露，華研精機主要以生產銷售瓶坯智能成型系統(tǒng)、瓶坯模具、瓶坯制品等產品而獲得營業(yè)收入，報告期內分別錄得營業(yè)收入36758.93萬元、39738.74萬元和45677.62萬元，從財務勾稽關系核算，這樣的收入規(guī)模跟其自身財務報表所列示的相關數(shù)據(jù)并不吻合。

2019年，公司45677.62萬元營業(yè)收入中有6387.38萬元是外銷收入(如表1所示)，這意味著內銷收入大約為39290.24萬元，在考慮到2019年內銷部分增值稅稅率下調因素后，可推算出2019年華研精機的含稅營業(yè)收入為51080.03萬元。

在這個規(guī)模的含稅收入之下，2019年華研精機“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為51202.02萬元，剔除年末預收款項增長的1517.31萬元影響，則跟收入相關的現(xiàn)金流量全年大致流入了49684.71萬元。

將含稅營業(yè)收入51080.03萬元跟與其相關的現(xiàn)金流量流入額49684.71萬元做比較，不難發(fā)現(xiàn)，還有1395.32萬元的含稅收入沒有對應的現(xiàn)金流量，理論上這將體現(xiàn)為資產負債表中應收賬款和應收票據(jù)有相同規(guī)模的增長才對。

可事實上，華研精機的合并資產負債表顯示情況并非如此。2019年年末應收賬款為6707.49萬元，應收票據(jù)為294.42萬元，壞賬準備達到1214.34萬元。將這三個項目綜合起來，可知應收款項余額為8216.25萬元。這跟上一年年末相同項目合計9418.27萬元相對比，不但沒有增加，反而還減少了1202.01萬元。一增一減下，含稅營業(yè)收入跟相關現(xiàn)金流量、應收款項增長情況之間出現(xiàn)了高達2597.33萬元的差額，這相當于有2000多萬元的含稅收入得不到財務報表數(shù)據(jù)的支持，收入有“虛高”的現(xiàn)象。

2018年的收入情況也存在類似問題。該年度營業(yè)收入39738.74萬元(含6135.43萬元外銷收入)在考慮增值稅因素影響后，全年的含稅營業(yè)收入達到了45227.28萬元。

同期，公司“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”有41867.32萬元，而年末預收款項比上一年年末減少了504.86萬元，剔除這一因素影響，該年度與營業(yè)收入相關的現(xiàn)金流量大約為42372.18萬元，比同期45227.28萬元含稅營業(yè)收入少了2855.11萬元。理論上，這必然會導致資產負債表中應收款項有相規(guī)模的增長。

2018年年末，華研精機的應收賬款為7870.38萬元、壞賬準備1206.74萬元、應收票據(jù)341.14萬元，綜合起來可知應收款項余額合計為9418.27萬元，相比2017年年末的9034.03萬元多出384.23萬元，遠遠沒有達到理論上的2855.11萬元的規(guī)模。

如此情況意味著，2018年同樣存在2470.87萬元的含稅營業(yè)收入在財務報表中既沒有現(xiàn)金流量對應，也沒有相應規(guī)模的應收款項增長額對之形成支持。值得一提的是，在招股書當中，《紅周刊》記者僅找到有限的少量票據(jù)背書信息，而沒有發(fā)現(xiàn)更多相關的詳細數(shù)據(jù)。因此，針對2018年和2019年兩年營業(yè)收入數(shù)據(jù)中的不合理現(xiàn)象，公司是需要給出合理解釋的。

奇怪的支出

采購方面，華研精機生產所涉及的原材料種類繁多，主要為定制鑄件、電氣元部件等。根據(jù)招股書的披露，在報告期內，華研精機的原材料采購總額分別為16280.08萬元、17918.63萬元和24371.13萬元(如表2所示)。然而與營收方面存在的問題類似，其采購數(shù)據(jù)同樣存在不合理現(xiàn)象。

2019年，華研精機原材料采購先后適用16%和13%的稅率，按月均采購額來測算增值稅進項稅額，則24371.13萬元采購總額所對應的稅額有3351.03萬元，由此推算出全年含稅采購總額達到27722.16萬元。理論上，這個規(guī)模的采購在財務報表當中我們必然能夠找到規(guī)模大致相同的采購相關現(xiàn)金流量流出額以及應付賬款等經營性債務的增加額，兩者形成相互匹配的關系。

合并現(xiàn)金流量表顯示，2019年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為28250.97萬元，與此同時，剔除年末預付款項減少的314.68萬元影響，該年度用于采購的現(xiàn)金流出了28565.65萬元。將其跟含稅采購總額27722.16萬元對比，不難看出，現(xiàn)金流量要明顯高于采購，這意味著多支付的現(xiàn)金必然會導致資產負債表中2019年年末應付款項出現(xiàn)相同規(guī)模的減少才合理。

在合并資產負債表中，2019年年末的應付賬款有11395.91萬元，而上一年年末的應付賬款為9291.42萬元，前后兩年都不存在應付票據(jù)，通過對比可知道，2019年年末應付賬款不但沒有減少，反而還增加了2104.49萬元。很顯然，應付賬款的情況難以跟現(xiàn)金流量形成合理的匹配，前后相差了2947.98萬元。如此情況就讓人很奇怪，多支出的現(xiàn)金流向了何處?

在分析其固定資產、無形資產等長期資產購建情況之后，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2019年長期資產的購建情況跟購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金并無太大出入，對應付賬款的影響也很小，因此這也無法解釋上述多支出的原因。

類似的有較大不明支出情況在2018年也有發(fā)生。這一年的含稅采購總額為20845.34萬元，同期“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為23070.09萬元，加上預付款項減少額167.28萬元所對應的那部分現(xiàn)金流量，則全年與采購相關的現(xiàn)金流量流出金額達到23237.37萬元。兩者勾稽，現(xiàn)金流出比含稅采購總額多出2392.03萬元。

理論上，這應該是償還了以往年度所欠貨款才出現(xiàn)的采購相關現(xiàn)金流量流出，這會導致當年應付款項有所減少才合理?？墒聦嵣?，華研精機在2018年年末的應付賬款9291.42萬元比2017年應付票據(jù)446.39萬元、應付賬款8123.38萬元的合計數(shù)還要多出721.64萬元，顯然，這是不太合理的現(xiàn)象。

大規(guī)模擴產的合理性存疑

招股書披露，華研精機在本次發(fā)行股票募集的資金擬投入到“瓶坯智能成型系統(tǒng)擴產建設項目”、“高速多腔模具擴產建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”和補充流動資金，其中包括了兩個擴產項目，項目總投資分別為9803.96萬元和10987.14萬元。

這兩個擴產項目的投資額主要是建筑工程、設備購置及安裝等建設投資，也就是非流動資產的投資。“瓶坯智能成型系統(tǒng)擴產建設項目”的建設投資金額為7589萬元，而“高速多腔模具擴產建設項目”的建設投資為9473.53萬元，兩者合計達到17062.53萬元。

將這兩個擴產項目的非流動資產投資規(guī)模，跟2019年年末華研精機整體的非流動資產合計額12929.41萬元做比較，讓人感到詫異的是，前者的投資規(guī)模比當前華研精機的非流動資產規(guī)模還要大許多，也就是說，通過本次發(fā)行股票，華研精機計劃將自身的非流動資產投資規(guī)模擴大一倍還多。

招股書顯示，實施該兩個擴產項目都是為了擴大產能，突破產能瓶頸的限制。達產后，該兩個項目每年新增收入達到23895.00萬元和16960.00萬元，合計達到40855萬元。然而，我們注意到2019年華研精機全年的營業(yè)收入為45677.62萬元，由此可見，華研精機想要通過本次發(fā)行股票募資將收入規(guī)模幾乎放大一倍。

計劃雖好，但當前華研精機的生產經營規(guī)模要實現(xiàn)如此擴產目標，或許還有些“心有余而力不足”。一方面，華研精機存在多大的產能瓶頸還有待商榷，而對此，招股書也沒有詳細描述。但《紅周刊》記者在招股書中卻發(fā)現(xiàn)，雖然2018年和2019年瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具的產能利用率都在100%左右，但是產銷率卻顯示仍有部分富余。招股披露，瓶坯智能成型系統(tǒng)報告期內的產銷率分別為93.55%、110.71%和92.31%，而瓶坯模具的產銷率分別為112.22%、90.28%和89.96%，兩個主要產品產銷率在2019年均有下滑趨勢，尤其是瓶坯模具的產銷率一路下行。

雖然理論上公司想要擴大非流動資產的投資，將產能進一步擴大的需求本身是無可非議的，但大幅增加非流動資產的投資，相當于“再造”了一個華研精機，若達產即意味著公司將面臨如何將產品銷售出去的問題，畢竟報告期的產能、產銷情況還不能體現(xiàn)出公司有翻倍的擴產需求。在報告期的前五大客戶當中，僅第一大客戶的購買規(guī)模有明顯的增長，而其余大客戶購買金額并沒有可觀的增長。不但如此，除了第一、第二大客戶的占比較大之外，其余大客戶占比均在5%左右，由此也不難看出在前五大客戶之后的客戶購買占比是很低的。因此，對于企業(yè)來說，首要的問題是尋找到更多的大客戶，這比盲目擴大翻倍產能或更為有效。

關鍵詞： 華研精機 收支情況