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由于商品指數(shù)成份豐富，且所設(shè)計(jì)的標(biāo)的產(chǎn)品有針對(duì)性，指數(shù)期權(quán)因此深受投資者青睞。尤其是今年以來，受疫情影響，企業(yè)生產(chǎn)加工和銷售均受到不同程度的影響，通過指數(shù)期權(quán)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯得更加迫切?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者日前了解到，“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”首個(gè)指數(shù)期權(quán)項(xiàng)目正式結(jié)項(xiàng)，又為業(yè)界以指數(shù)為交易標(biāo)的進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)運(yùn)作提供了一個(gè)成功案例。

四川恒豐飼料有限公司(以下簡(jiǎn)稱“恒豐飼料”)總經(jīng)理喬志軍告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公司作為本次場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目服務(wù)的企業(yè)，深刻感受到了運(yùn)用衍生品管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的極佳效果。在新冠肺炎疫情尚未解除的情況下，通過衍生品交易，能夠管理疫情所造成的原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地幫助企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

指數(shù)期權(quán)

符合企業(yè)個(gè)性化需求

在場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)衍生品工具日漸豐富的背景下，企業(yè)參與期貨套保的方式也呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，尤其是今年以來，受疫情影響，以指數(shù)為交易標(biāo)的的套保案例更受關(guān)注。

恒豐飼料前身是眉山統(tǒng)一企業(yè)有限公司，是統(tǒng)一集團(tuán)的全資子公司，去年全年的飼料營收為2.08億元，年產(chǎn)能40萬噸，屬于中大型企業(yè)。據(jù)了解，該公司過去兩年會(huì)根據(jù)飼料生產(chǎn)所需原材料采購的特點(diǎn)，在滿足采購規(guī)劃和生產(chǎn)計(jì)劃的前提下，有針對(duì)性地利用期貨市場(chǎng)來管理企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，公司在飼料生產(chǎn)主業(yè)外，還進(jìn)行了一定規(guī)模的生豬養(yǎng)殖，因此，單一的期貨套保需求已不能滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。公司希望在擴(kuò)大生豬現(xiàn)代化養(yǎng)殖規(guī)模、生豬期貨上市后，利用期貨、期權(quán)等相關(guān)金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

“受非洲豬瘟影響，母豬存欄量和育肥豬出欄量均大幅下降，作為豬飼料重要組成部分的玉米和豆粕需求相對(duì)減少，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊。”華期創(chuàng)一成都投資有限公司總經(jīng)理熊佳斌在《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹稱，尤其是今年的疫情對(duì)國內(nèi)玉米、豆粕的價(jià)格造成較大影響，增加了豬飼料原材料價(jià)格的不確定性。“恒豐飼料的風(fēng)險(xiǎn)管理需求已經(jīng)不再是對(duì)單一期貨進(jìn)行套保所能滿足的了，需要更加豐富、結(jié)合自身需求的套保方案來滿足，大商所的豬飼料成本指數(shù)作為套保交易標(biāo)的最合適。”

《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，大商所豬飼料成本指數(shù)于2018年11月30日正式對(duì)外發(fā)布，作為該指數(shù)標(biāo)的，玉米和豆粕的比例按生豬飼料中兩種商品的配比確定為0.68:0.2，將該指數(shù)創(chuàng)新應(yīng)用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，可以為生豬養(yǎng)殖企業(yè)、飼料企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，在2019年大商所“農(nóng)民收入保障計(jì)劃”方案中，豬飼料成本指數(shù)還作為一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理試點(diǎn)項(xiàng)目，受到眾多保險(xiǎn)公司和期貨公司的關(guān)注。

熊佳斌向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，公司與恒豐飼料交流產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，正值海外疫情全面爆發(fā)期間，國內(nèi)飼料用大豆主要依賴于進(jìn)口，且主要來源于美國、巴西、阿根廷等國家，大豆供給的不確定性猛增。同時(shí)，今年春節(jié)以來玉米臨儲(chǔ)拍賣遲遲沒有消息，國內(nèi)對(duì)糧食供給的擔(dān)憂日益增加，導(dǎo)致國內(nèi)玉米價(jià)格也持續(xù)上漲。

喬志軍向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹稱，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需求比較明確。首先，受疫情影響，玉米和豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲的概率很大，希望規(guī)避原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。其次，為了維持穩(wěn)健經(jīng)營，配合公司的采購和生產(chǎn)計(jì)劃，希望保障兩個(gè)月的原材料采購不因價(jià)格波動(dòng)而遭受太大損失。因此，我們選擇大商所豬飼料成本指數(shù)作為套保標(biāo)的。

場(chǎng)外交易

管理風(fēng)險(xiǎn)更有針對(duì)性

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，此次豬飼料指數(shù)期權(quán)的運(yùn)行周期僅兩個(gè)月，但為恒豐飼料提供的風(fēng)險(xiǎn)管理需求周期近乎半年，與其交易標(biāo)的掛鉤的玉米和豆粕期貨屬于場(chǎng)內(nèi)衍生品工具，但設(shè)立的指數(shù)期權(quán)屬于場(chǎng)外工具，可謂“場(chǎng)內(nèi)開花、場(chǎng)外飄香”。

“今年3月份，公司開展項(xiàng)目相關(guān)調(diào)研，針對(duì)恒豐飼料現(xiàn)貨采購周期、生產(chǎn)經(jīng)營需求以及豆粕和玉米行情進(jìn)行研究，設(shè)計(jì)了場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品。”熊佳斌介紹稱，4月14日至6月13日該項(xiàng)目正常運(yùn)行，6月14日?qǐng)鐾馄跈?quán)結(jié)算，6月份至7月份為總結(jié)分析階段，期間公司總結(jié)前期交易情況，匯總期貨對(duì)沖執(zhí)行情況，梳理場(chǎng)外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理模式，準(zhǔn)備后續(xù)規(guī)?；茝V。

據(jù)悉，本次指數(shù)期權(quán)套保的效果相當(dāng)顯著，通過項(xiàng)目實(shí)施，解決了恒豐飼料的原材料成本風(fēng)險(xiǎn)控制問題，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，最大限度地幫助企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。通過本次指數(shù)期權(quán)項(xiàng)目運(yùn)行，恒豐飼料進(jìn)一步意識(shí)到利用金融工具規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)在選擇期權(quán)的時(shí)候，需要考慮因素很多，雖然已有很多品種推出了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，但場(chǎng)內(nèi)期權(quán)只能提供標(biāo)準(zhǔn)化合約，只能選擇固定的行權(quán)價(jià)、期限等，不能滿足不同企業(yè)的個(gè)性化需求。在這種情況下，如果企業(yè)盲目選擇場(chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，效果會(huì)大打折扣。利用場(chǎng)外期權(quán)，可以有針對(duì)性地制定風(fēng)險(xiǎn)管理方案，因此，場(chǎng)外期權(quán)對(duì)于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理很有必要，比單純依靠場(chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套保更具優(yōu)勢(shì)。

華西期貨相關(guān)人士表示，場(chǎng)外期權(quán)的優(yōu)勢(shì)在于更精準(zhǔn)，更適應(yīng)企業(yè)的個(gè)性化需求。期貨公司可以復(fù)制組合進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行市場(chǎng)對(duì)沖，可謂“風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)、企業(yè)不進(jìn)場(chǎng)”，讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)干好專業(yè)的事。場(chǎng)外期權(quán)未來或呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是場(chǎng)外期權(quán)的接受度會(huì)大幅提升，二是場(chǎng)外期權(quán)的標(biāo)的品種會(huì)越來越多，市場(chǎng)價(jià)格也更加穩(wěn)定;三是場(chǎng)外期權(quán)集中交易平臺(tái)逐漸形成。當(dāng)場(chǎng)外期權(quán)發(fā)展到一定規(guī)模后，市場(chǎng)需要一個(gè)公開透明的平臺(tái)進(jìn)行集中報(bào)價(jià)，讓信息更加透明、交易更加公平有效。

關(guān)鍵詞： 指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品 追捧