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千億攜程的“歸去來” 美股估值縮水

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 2020-07-31 08:29:39

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近日，有媒體報(bào)道稱，中概股攜程網(wǎng)(TCOM)正與私募投資公司、國內(nèi)科技公司在內(nèi)的財(cái)務(wù)投資者、戰(zhàn)略投資者接觸，計(jì)劃籌集資金從納斯達(dá)克退市。該報(bào)道同時(shí)強(qiáng)調(diào)，攜程退市討論還處于早期階段，可能會(huì)有變化。

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向攜程方面求證，獲回應(yīng)“不予置評(píng)”。

這不是攜程第一次與私有化傳聞?wù)催?。自今年中概股紛紛回流赴港上市之時(shí)，攜程再次被傳出相關(guān)計(jì)劃。

作為早期赴美上市的中概股代表，攜程在過去十年通過并購不斷充實(shí)自身體量，并發(fā)展成為中國最大的在線旅游平臺(tái)(OTA)。但這艘OTA巨艦眼下正在遭遇疫情所帶來的巨大沖擊，虧損的現(xiàn)狀以及全球疫情發(fā)展的不確定性，使得攜程不得不調(diào)整發(fā)展步伐。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，攜程意圖放棄美股身份與當(dāng)前不夠“友好”的美股市場環(huán)境不無關(guān)系。但從美股私有化退市對(duì)攜程而言，是否意味著國際業(yè)務(wù)步伐的放緩則有待觀察。

美股估值縮水

攜程眼下正在經(jīng)歷一場嚴(yán)峻考驗(yàn)。

國內(nèi)旅游行業(yè)因疫情遭受重創(chuàng)，OTA巨頭攜程首當(dāng)其沖，今年上半年業(yè)績不佳。從一季度公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，前三個(gè)月里，攜程整體營收下降的同時(shí)更是陷入巨虧狀態(tài)。凈利潤虧損約53億元的狀況考驗(yàn)著攜程現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

疫情的出現(xiàn)讓攜程經(jīng)歷有史以來最大的關(guān)卡，而該公司在美股的估值正在縮水。

今年以來，攜程股價(jià)跌去17%，較最高點(diǎn)則跌去54%。截至7月28日收盤，該公司股價(jià)報(bào)收27.72美元，總市值折合人民幣約1148億。

那么，今年以來攜程的估值究竟發(fā)生了怎樣的變化?

根據(jù)Wind提供的動(dòng)態(tài)市盈率估值數(shù)據(jù)，今年一季度，攜程的動(dòng)態(tài)市盈率由期初40.35倍，降至期末的13.73倍，期間均值為32.14倍。對(duì)比在港股上市的另一家OTA企業(yè)同程藝龍(00780.HK)，后者動(dòng)態(tài)市盈率變化由期初的41.50倍，降至期末30.21倍，期間均值為34.98倍。

市銷率的直接對(duì)比，更直接反映出美股和港股對(duì)兩家OTA企業(yè)估值的差異。截至7月28日，攜程的市銷率為3.61倍，而同程藝龍的市銷率為4.15倍。

這意味著，總資產(chǎn)為178億元、凈資產(chǎn)為132億元的同程藝龍，與總資產(chǎn)為1967億元、凈資產(chǎn)為1010億元的攜程相比，港股市場給予前者在估值方面更多的認(rèn)可和穩(wěn)定性。相對(duì)地，美股投資者對(duì)疫情下攜程的經(jīng)營表現(xiàn)和前景持并不樂觀的態(tài)度。

事實(shí)上，從2003年赴美上市至今，攜程遭遇過股價(jià)的腰斬，也經(jīng)歷了市值上的輝煌。

2017年7月，攜程的股價(jià)在一片“漲聲”中創(chuàng)下歷史新高，總市值也一度突破2000億元。這是梁建章回歸后帶領(lǐng)攜程大刀闊斧、突破競爭對(duì)手“圍剿”的直觀成績。但很快，隨著捆綁銷售、大數(shù)據(jù)“殺熟”等一系列負(fù)面事件的發(fā)生，攜程在公眾對(duì)其價(jià)值觀的質(zhì)疑中，遭遇了經(jīng)營上的滑坡。2018年，攜程增收不增利。其股價(jià)當(dāng)年度也跌去近40%。

2019年，攜程創(chuàng)下歷史最佳業(yè)績——實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入356.66億元，同比增長15.18%;實(shí)現(xiàn)凈利潤70.11億元，同比大增530.49%。但這一年，攜程的股價(jià)并未重回巔峰。

私有化后的歸處

前述業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，私有化后謀求再上市，是中概股常見步驟。而對(duì)于體量龐大、近些年業(yè)績尚可的攜程而言，其赴港上市的阻力小。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，回港上市，也是目前分析人士對(duì)攜程私有化后去處的主流觀點(diǎn)。此外，在目前全球疫情尚未穩(wěn)定的情況下，無論赴港還是回A股，立足任意一地的資本市場都有助于攜程將經(jīng)營復(fù)蘇的重心放置于國內(nèi)旅游市場。

隨著國內(nèi)疫情得到一定程度的控制，國內(nèi)旅游市場的復(fù)蘇逐步走上正軌。但對(duì)于旅企的國際業(yè)務(wù)而言，停滯仍是目前的常態(tài)。

攜程2019年業(yè)績的大幅增長，很大程度上得益于國際業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2019年，攜程在國際化的步伐上大跨步，標(biāo)志性的事件包括更名“Trip.com Group”、和TripAdvisor開展合作、收購荷蘭OTA集團(tuán)Travix。據(jù)券商研報(bào)預(yù)測，國際化業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將占據(jù)攜程收入的40%-50%。

但從目前旅游業(yè)的恢復(fù)進(jìn)展來看，跨省游的復(fù)蘇、出境游的暫停，意味著旅企未來短期內(nèi)的主要市場重心需在國內(nèi)。而因疫情不確定性所帶來的對(duì)現(xiàn)金流穩(wěn)定性的考驗(yàn)，讓攜程眼下并沒有過多的精力放在國際業(yè)務(wù)的快速拓展上。

攜程目前在美股的市值并未能完全反應(yīng)企業(yè)價(jià)值。

根據(jù)Wind對(duì)攜程企業(yè)價(jià)值的估算，該公司最新價(jià)值約1785.81億元人民幣，對(duì)應(yīng)市值1149億元人民幣。而對(duì)標(biāo)同程藝龍?jiān)诟酃傻那闆r，Wind對(duì)該公司企業(yè)價(jià)值最新估算為274.26億元人民幣，對(duì)應(yīng)市值272.35億元人民幣。即，同程藝龍?jiān)诟酃傻氖兄捣从骋呀?jīng)接近其企業(yè)價(jià)值。

因此，攜程放棄美股上市地位便在情理之中。

眼下，經(jīng)歷難關(guān)的攜程正在梁建章的帶領(lǐng)下，邁向復(fù)蘇。自疫情發(fā)生以來，梁建章更是親自上陣加入直播秀。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從攜程獲悉，4個(gè)多月、40場，梁建章的直播帶貨秀累計(jì)創(chuàng)造超GMV11億元。

無論是繼續(xù)進(jìn)擊藍(lán)海“下沉”市場，還是升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈獲取消費(fèi)者的剩余價(jià)值，重申對(duì)國內(nèi)市場的關(guān)注是當(dāng)下攜程最為現(xiàn)實(shí)的選擇。

關(guān)鍵詞：千億攜程歸去來