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一個(gè)月內(nèi)豪擲190億滯后滿足的套路高瓴資本A股投資邏輯起底

來源：投資者網(wǎng) 2020-07-30 08:55:51

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帶著傳聞的130億美元(約910億人民幣)，高瓴資本沖進(jìn)中國的資本市場(chǎng)。

整個(gè)7月，公司斥資約190億元，先后在A股、港股參與三家企業(yè)的定增。若把時(shí)間線拉長到今年，公司至今已認(rèn)購5家A股企業(yè)的定增。

這些標(biāo)的，過半是站在風(fēng)口的醫(yī)藥股。高瓴資本出手快、準(zhǔn)、狠，穩(wěn)，在醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的投資邏輯，圖窮匕見。

然而，被投的企業(yè)哪些是真金，哪些是泡沫故事，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。做時(shí)間的朋友，還是做資本的朋友，公司手里有一本精明賬。

開啟買買買模式

整個(gè)7月，資本市場(chǎng)刮起了一股“高瓴旋風(fēng)”。

7月12日，健康元(600380,股吧)發(fā)布公告稱，高瓴資本以最高21.73億元現(xiàn)金，認(rèn)購全部定增股票。次日，香港上市的百濟(jì)神州也宣布20.8億美元的再融資方案，高瓴資本至少認(rèn)購10億美元(約70億人民幣)。

7月17日，鋰電領(lǐng)域的明星寧德時(shí)代(300750,股吧)，公開200億元定增，高瓴資本配售99.99億元，新晉成為第九大股東。

定增，成了高瓴資本掘金的新手段。若不是上市公司發(fā)生變化，公司買買買的腳步，未必停下。

7月23日，凱萊英(002821,股吧)發(fā)布定增方案的調(diào)整公告。上一輪方案里，高瓴資本計(jì)劃不超過23.11億元，全部認(rèn)購新發(fā)股票。不過，新方案把認(rèn)購對(duì)象調(diào)整為不超過35名，募資規(guī)模不變。

就這樣，高瓴資本沖沖沖的步伐，終于降速。整個(gè)7月，公司共向A股、港股市場(chǎng)砸下約190億元。“高瓴概念股”，正席卷兩地資本市場(chǎng)，所到之處個(gè)股價(jià)位急速拉升，投資機(jī)構(gòu)趨之若鶩進(jìn)場(chǎng)，生怕錯(cuò)過盛宴。

募、投、管、退，這是一家私募基金的商業(yè)模式。能賺多少錢，關(guān)鍵看投與退。高瓴資本每投一筆，自然期待退場(chǎng)時(shí)，能高位套現(xiàn)。現(xiàn)在投已到位，怎么退、何時(shí)退，考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的智慧。

7月22日，海正藥業(yè)(600267,股吧)發(fā)布定增公告，宣布以現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)換債券、股份等形式，收購高瓴資本持股的瀚暉制藥，標(biāo)的價(jià)格44億元左右。兩年前，高瓴資本從輝瑞手中，買下瀚暉制藥的股權(quán)。定增完成后，公司將成為第二大股東。

這筆交易，高瓴資本創(chuàng)造了“退”的新模式。一方面，公司拿到部分現(xiàn)金，直接落袋為安;另一方面，公司仍持有上市公司股權(quán)，留給未來更大的套現(xiàn)空間。

一魚兩吃，高瓴資本的退場(chǎng)新方式，又給資本市場(chǎng)上了一課。

投資新寵

硅谷，美國科技巨頭的大本營。今年疫情爆發(fā)前夕，高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊，在那里參加了一場(chǎng)全球投資人的晚宴。

宴席之后，高瓴資本成功募資130億美元(約910億人民幣)的消息不脛而走。盡管官方從未證實(shí)，但接下來的布局，公司瞄準(zhǔn)醫(yī)藥行業(yè)，以左右兩手的低成本渠道投資?？?、準(zhǔn)、狠，風(fēng)格老辣。

高瓴資本的左手，通過定增的方式，大舉殺入資本市場(chǎng)。定增的優(yōu)勢(shì)，在于能直接與企業(yè)溝通，從而折價(jià)入股，降低規(guī)模資金的成本。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來公司先后參與5家A股定增，包括健康元、寧德時(shí)代、凱利泰(300326,股吧)、廣聯(lián)達(dá)(002410,股吧)、國瓷材料(300285,股吧)，其中醫(yī)藥股2家。

高瓴資本的右手，通過大宗交易的方式，悄無聲息地入局。大宗交易專供機(jī)構(gòu)席位，定價(jià)相對(duì)靈活，也是為數(shù)不多的低成本渠道。

截至今年一季報(bào)，公司出現(xiàn)在7家A股企業(yè)的流通股東名單，包括凱利泰、金域醫(yī)學(xué)(603882,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)、格力電器(000651,股吧)、泰格醫(yī)藥(300347,股吧)、藥明康德(603259,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)等。其中醫(yī)藥股5家，不少股份由大宗交易而取得，上述企業(yè)也皆為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

從上述標(biāo)的中也可以看出公司投資醫(yī)藥股的邏輯，醫(yī)療器械、CRO(醫(yī)藥外包)、PD-1(腫瘤免疫療法)，只要是此三大細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，高瓴資本多半會(huì)花重資進(jìn)場(chǎng)。

然而，三大細(xì)分領(lǐng)域，高瓴資本又打著一本精明賬。曾經(jīng)的寵兒CRO，讓位給醫(yī)療器械。

資料顯示，CRO領(lǐng)域的泰格醫(yī)藥、藥明康德，為公司早前投資。曾有意參與定增的凱萊英，主業(yè)也是研發(fā)外包。如今伴隨凱萊英調(diào)整方案，間接宣告了高瓴資本不會(huì)繼續(xù)大舉投入。

而凱利泰、愛爾眼科、金域醫(yī)學(xué)等三家企業(yè)，均屬于醫(yī)療器械相關(guān)的服務(wù)領(lǐng)域，高瓴資本今年不斷入局，投資新寵浮出水面。

至于高精尖的PD-1，公司更傾向投資香港、美國等上市企業(yè)。百濟(jì)神州、君實(shí)生物、信達(dá)生物、翰森制藥，高瓴資本從一級(jí)市場(chǎng)切入，進(jìn)而推動(dòng)海外上市，斬獲頗豐。

滯后滿足的套路

做時(shí)間的朋友，這是張磊2017年做客母校中國人大畢業(yè)典禮時(shí)，發(fā)表的主題演講。之后幾年，這句話成了他公開場(chǎng)合最喜歡的至理名言。

關(guān)于這句話，他延伸出一套理論。比如多數(shù)人醉心于“即時(shí)滿足”，張磊卻提出要“滯后滿足”，并進(jìn)一步闡釋為延期享受成功，最后仿照喬布斯風(fēng)格，以英文“Think big, Thing long”收尾。

人一旦成功，就喜歡自創(chuàng)各種理論，投資界、科技界尤為甚。張磊的“滯后滿足”，與字節(jié)跳動(dòng)張一鳴的“延遲滿足”不謀而合。這些年，兩人在各自領(lǐng)域搶盡風(fēng)頭，但張磊的滿足，更有自己的套路。

7月20日，由高瓴資本領(lǐng)投，持股4.52%的甘李藥業(yè)發(fā)布公告，總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人集體請(qǐng)辭，并升任三位年輕人，其中一位還是90后。將近一個(gè)月前，甘李藥業(yè)剛敲鐘上市，市值迅速突破千億，此番集體辭任提拔新人，令市場(chǎng)嘩然。

7月28日，企業(yè)公開澄清聲明，請(qǐng)辭人員不影響正常管理和經(jīng)營，高管團(tuán)隊(duì)年輕化，是朝著國際化理念與發(fā)展目標(biāo)。

然而，高瓴資本領(lǐng)投的醫(yī)藥企業(yè)，幾乎呈現(xiàn)出一個(gè)共性，即網(wǎng)紅賽道+海外背景。網(wǎng)紅賽道，是指藥廠的產(chǎn)品專注最火熱的細(xì)分領(lǐng)域;海外背景，是指高管團(tuán)隊(duì)必須有外資企業(yè)的履歷。

甘李藥業(yè)的最大故事，為“胰島素茅臺(tái)(600519)”，藥物研發(fā)在胰島素領(lǐng)域?，F(xiàn)任接替的三位高管，都具備海外背景，其中兩位更是任職過禮來制藥、畢馬威會(huì)計(jì)所。

于是在資本市場(chǎng)出現(xiàn)了這樣的現(xiàn)象，網(wǎng)紅賽道+海外背景+高瓴投資，只要符合三個(gè)條件，通常會(huì)大漲，但也讓市場(chǎng)懷疑，甘李藥業(yè)的團(tuán)隊(duì)洗盤，是否有高瓴資本的授意。

關(guān)鍵詞：豪擲190億高瓴資本