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中天火箭研發(fā)低于同行能否叩開(kāi)A股大門?

來(lái)源：金融投資報(bào) 2020-07-15 08:04:35

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一提到火箭，大家首先想到的是“高精尖”。7月16日，一家主營(yíng)小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品的公司——陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司 (簡(jiǎn)稱：中天火箭)即將上會(huì)。其招股書披露了很多火箭方面的細(xì)節(jié)，若公司成功上市，投資者還能買賣該公司股票，成為該公司股東。但《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，中天火箭研發(fā)投入低于同行，關(guān)聯(lián)交易眾多，主要產(chǎn)品毛利率與同行不一致，并不如傳說(shuō)中那么“高精尖”。

研發(fā)投入低于同行

資料顯示，中天科技成立于2002年，核心業(yè)務(wù)發(fā)源于航天科技集團(tuán)航天四院下屬多個(gè)研究所的相關(guān)業(yè)務(wù)板塊，公司控股股東為航天四院，實(shí)際控制人為航天科技集團(tuán)。公司以固體火箭總體設(shè)計(jì)技術(shù)為依托，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制導(dǎo)火箭等系列化小型固體火箭及配套裝備業(yè)務(wù);以固體火箭高性能材料技術(shù)為基礎(chǔ)，公司形成了炭/炭熱場(chǎng)材料及固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)耐燒蝕組件等炭/炭復(fù)合材料業(yè)務(wù);以固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)多參量動(dòng)態(tài)測(cè)試技術(shù)為支撐，形成了智能計(jì)重系統(tǒng)、測(cè)控類系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)。

招股書顯示，中天火箭及其子公司超碼科技和三沃機(jī)電均為高新技術(shù)企業(yè)，且公司多次強(qiáng)調(diào)重視研發(fā)，但《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)低于同行。

2016-2018 年、 2019 年 1-6月，公司研發(fā)投入分別為1345.38萬(wàn)元、1767.40萬(wàn)元、3240.86萬(wàn)元和1974.66萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 3.47%、3.32%、4.85%和6.09%。據(jù)公司同行年報(bào)，2016-2018年，新余國(guó)科研發(fā)費(fèi)用分別為1145.58萬(wàn)元、1202.36萬(wàn)元和1743.69萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 6.29%、6.01%、8.16%;博云新材研發(fā)費(fèi)用分別為3284.13萬(wàn)元、3322.85萬(wàn)元、4183.14萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為6.38%、6.10%和8.21%;萬(wàn)集科技研發(fā)費(fèi)用分別為4575.86萬(wàn)元、7649.69萬(wàn)元、8571.12萬(wàn)元，占各期營(yíng) 收的比重分別為 7.20% 、12.17%和12.38%。

關(guān)聯(lián)交易多且頻繁

脫胎于航天四院的中天火箭，目前依然背靠航天科技集團(tuán)這棵大樹。

招股書顯示，2016 年-2018年、2019年1-6月末，公司一直有經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，其中就包括了從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品及勞務(wù)，分別達(dá)到2695.15 萬(wàn) 元、 5199.69 萬(wàn) 元、6949.64萬(wàn)元和990.11萬(wàn)元;以及向關(guān)聯(lián)方銷售商品及勞務(wù)，分別達(dá)到5358.72 萬(wàn) 元、 13737.32 萬(wàn) 元、14448.21萬(wàn)元和6383.41萬(wàn)元。

值得注意的是，公司報(bào)告期采購(gòu) 總額分別為 24666.48 萬(wàn) 元、30200.10 萬(wàn)元、41564.67 萬(wàn)元和11503.35萬(wàn)元，向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)額占采購(gòu)總額比例分別達(dá)到10.93%、17.22%、16.72%、8.61%。

公司軍品業(yè)務(wù)第一大客戶也一直為中天火箭關(guān)聯(lián)方。2016-2018年、2019年1-6月，公司對(duì)第一大客戶的銷售額分別為5043.99萬(wàn)元、12589.93 萬(wàn) 元、12533.92 萬(wàn) 元、5552.36萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別達(dá)到13.01%、23.68%、18.76%、17.13%。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，中天火箭解釋稱，主要是因?yàn)楹教炜萍技瘓F(tuán)是我國(guó)航天科技工業(yè)的主導(dǎo)力量，公司作為集團(tuán)內(nèi)小型固體火箭的總體設(shè)計(jì)和集成單位、小型固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)耐燒蝕組件的設(shè)計(jì)和制造單位，由于正常產(chǎn)業(yè)鏈配套服務(wù)的原因，發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易往來(lái)。

招股書還顯示，公司經(jīng)營(yíng)的民品業(yè)務(wù)之一為炭/炭熱場(chǎng)復(fù)合材料業(yè)務(wù)，而航天科技集團(tuán)中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院下屬航天材料及工藝研究所控制的航天睿特碳材料有限公司(簡(jiǎn)稱：航天睿特)存在部分復(fù)合材料業(yè)務(wù)。為了更好避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能性，航天局二級(jí)集團(tuán)承諾在2020年6月30日前采取包括但不限于變更航天睿特經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、對(duì)外轉(zhuǎn)讓航天睿特股權(quán)或者清算注銷航天睿特等方式徹底解決該情形。但《金融投資報(bào)》記者查閱天眼查得知，航天睿特目前的經(jīng)營(yíng)范圍依然包括碳/碳復(fù)合材料、碳/碳化硅復(fù)合材料制品等，且第一大股東依然是航天材料及工藝研究所。

毛利與同行不一致

招股書顯示，2016-2018年、2019年1-6月，中天火箭毛利率分別為29.63%、30.75%、32.43%和38.24%，持續(xù)增長(zhǎng)，比較好看。但《金融投資報(bào)》記者注意到，具體到產(chǎn)品上，公司毛利率卻與同行不一致。

比如，增雨防雹火箭及配套裝備業(yè)務(wù)，2016-2018 年、2019 年 1-6月，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為37.71%、40.91%、42.59%、50.30%;新余國(guó)科2016-2018年的毛利率卻為52.87%、55.90%、57.69%，中天火箭的毛利率明顯低于新余國(guó)科。

無(wú)獨(dú)有偶，公司智能計(jì)重系統(tǒng)的毛利率也低于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司智能計(jì)重系統(tǒng)的毛利率分別為 20.26% 、19.32% 、20.36%和31.08%;萬(wàn)集科技的毛利率為 32.18% 、32.24% 、30.14% 和32.83%。

固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)和新材料及延伸業(yè)務(wù)則高于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為28.40%、33.59%、34.32%、39.39%;博云新材的毛利率則為20.85%、23.70%、31.49%和35.66%。

研發(fā)投入明顯低于同行，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中是否會(huì)掉隊(duì)?航天睿特的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題徹底解決了嗎?上述相關(guān)問(wèn)題，《金融投資報(bào)》記者整理并發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。中天火箭上會(huì)命運(yùn)幾何?對(duì)此本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞：中天火箭 A股大門