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慧辰資訊：定增價(jià)格過(guò)高，保薦機(jī)構(gòu)成主要認(rèn)購(gòu)方，風(fēng)險(xiǎn)及不確定性較高

來(lái)源：和訊網(wǎng) 2020-04-24 08:42:36

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近日，慧辰資道資訊股份有限公司在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，公司擬在上交所科創(chuàng)板發(fā)行不超過(guò)1856.86萬(wàn)股，發(fā)行后總股份不超過(guò)7427.45萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券(600030)。

翻閱慧辰資道招股說(shuō)明書(shū)，和訊網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，慧辰資道定增價(jià)格高企，保薦機(jī)構(gòu)是主要認(rèn)購(gòu)方。募集項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用猛增30多倍，風(fēng)險(xiǎn)及不確定性較高。

1、定增價(jià)格高企，保薦機(jī)構(gòu)成主要認(rèn)購(gòu)方

據(jù)招股書(shū)顯示，2016年10月，登陸新三板一年的慧辰資道啟動(dòng)定向增發(fā)，增發(fā)股份1011.73萬(wàn)股，每股價(jià)格25.7元，募集資金近2.6億元。僅按2017年4月增發(fā)完成后的總股本測(cè)算，慧辰資訊彼時(shí)的估值為13.18億元。

梳理招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，高價(jià)定增的對(duì)象，均為機(jī)構(gòu)投資者。其中認(rèn)購(gòu)金額最多的是慧辰資訊此次科創(chuàng)板IPO保薦機(jī)構(gòu)中信證券的子公司——金石灝汭和三峽金石，認(rèn)購(gòu)金額分別為5000萬(wàn)元和3000萬(wàn)元。截至發(fā)行前，中信證券持有慧辰資訊5.59%股份，位居第四大股東之列。

2017年11月和2018年11月，慧辰資訊兩次定增購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，定增價(jià)格均為25.7元;而在2019年1月和2月，慧辰資訊進(jìn)行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓價(jià)格也均為每股25.7元。

這也意味著，在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后，慧辰資訊此后3年的股權(quán)作價(jià)再無(wú)變化。

2016年至2018年，慧辰資訊實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為1575.35萬(wàn)元、2820.63萬(wàn)元以及6125.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增幅明顯，而這也讓2017年11月和2018年11月的兩起定增并購(gòu)蒙上利益輸送的陰影。

招股書(shū)顯示，2017年11月，慧辰資訊定增購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)獲通過(guò)，該公司以每股25.7元價(jià)格，向?qū)幉ㄐ藕癜l(fā)行267萬(wàn)股股票，購(gòu)買(mǎi)其持有的信唐普華48%股權(quán)。

不僅如此，2018年10月，慧辰資訊通過(guò)定增+現(xiàn)金支付的方式，并購(gòu)上海瑞斡49%股權(quán)。

招股書(shū)顯示，早在2016年1月，慧辰資訊即投資2142萬(wàn)元獲得上海瑞斡51%股權(quán)。兩年后的2018年10月，上海瑞斡剩余49%股權(quán)估值已增至約5300萬(wàn)元，增值157%。

慧辰資訊2016年報(bào)顯示，當(dāng)期上海瑞斡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1992.94萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)961.25萬(wàn)元;而在2018年，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，上海瑞斡實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為770.85萬(wàn)元，相比2016年下滑近20%。凈利潤(rùn)大幅下滑，估值卻不降反升，慧辰資訊的定增耐人尋味。

2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均，凈利潤(rùn)2016年驟降25%

慧辰資訊凈利潤(rùn)突破6000萬(wàn)元關(guān)口，應(yīng)收賬款的功績(jī)不可輕視。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，慧辰資訊2016年至2018年的應(yīng)收賬款賬面金額分別為9133.09萬(wàn)元、1.19億元和1.7億元，增長(zhǎng)迅速。

激增的應(yīng)收賬款背后，慧辰資訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻逐年下降。2016年至2018年，三年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.83、2.95和2.45。與同行業(yè)公司相比，慧辰資訊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯缺乏優(yōu)勢(shì)。2016年和2017年，慧辰資訊在招股書(shū)選取的3家可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.21和4.08，遠(yuǎn)高出慧辰資訊同期的3.83和2.95。

慧辰資訊2015年報(bào)顯示，該公司2014年和2015年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為1734.5萬(wàn)元以及2108.45萬(wàn)元，而在2016年慧辰資訊的歸母凈利潤(rùn)為1575.35萬(wàn)元，其歸母凈利潤(rùn)不僅相比2015年驟降25%，甚至低于2014年。

3、募集項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用猛增30多倍，風(fēng)險(xiǎn)及不確定性恐較高

資料顯示，此次科創(chuàng)板IPO，其擬募集的資金總額高達(dá)5.33億元，是該公司最近3年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)的5倍。

慧辰資訊的募資主要投向基于多維度數(shù)據(jù)的智能分析平臺(tái)項(xiàng)目和AIOT行業(yè)應(yīng)用解決方案云平臺(tái)項(xiàng)目，投入金額分別為1.51億元以及3.82億元，兩項(xiàng)目均不涉及土建和房屋建設(shè)。

兩大項(xiàng)目中，引人注目的是研發(fā)費(fèi)用。項(xiàng)目投資明細(xì)顯示，在基于多維度數(shù)據(jù)的智能分析平臺(tái)項(xiàng)目中，1.51億元的總投資額，研發(fā)費(fèi)用一項(xiàng)就占據(jù)8899.3萬(wàn)元。而在AIOT行業(yè)應(yīng)用解決方案云平臺(tái)項(xiàng)目中，研發(fā)費(fèi)用的金額高達(dá)1.94億元，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)占募資總額的比例超過(guò)50%。

公司之前的研發(fā)費(fèi)用每年基本為1000萬(wàn)左右(報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,112.88萬(wàn)元、1,136.16萬(wàn)元和1,585.61萬(wàn)元)，而如今這兩個(gè)項(xiàng)目卻猛增30多倍，公司研發(fā)費(fèi)用是否過(guò)高?如果這些項(xiàng)目的核心研發(fā)人員均要從外界招聘而來(lái)，這也意味著，公司內(nèi)部現(xiàn)有研發(fā)能力并不能滿(mǎn)足需求，那么這些項(xiàng)目會(huì)存在很大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

4、強(qiáng)行辭退公司員工并未按合同執(zhí)行補(bǔ)償，公司文化恐有問(wèn)題。