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3月2日，A股三大股指集體高開，漲幅超1%，業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經(jīng)濟基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優(yōu)勢，有望成為行情“穩(wěn)定器”。雖然短期科技股回調(diào)幅度較大，但基金經(jīng)理認(rèn)為，成長風(fēng)格仍是今年主線，同時可以關(guān)注一些低估值板塊。

3月2日，A股三大股指集體高開，漲幅超1%，截止發(fā)稿，滬指漲1.28%，報2916.70點;深成指漲1.41%，報11131.49點;創(chuàng)業(yè)板指漲1.15%，報2095.74點。

業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經(jīng)濟基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優(yōu)勢，有望成為行情“穩(wěn)定器”。

有基金經(jīng)理曾認(rèn)為，2月份將成為今年基金業(yè)績的重要分水嶺。但是，在美股道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下2009年以來最大單周跌幅、全球疫情防控形勢尚在演變、A股連續(xù)8個交易日成交額超過萬億元的大背景下，基金經(jīng)理當(dāng)前如何抉擇顯得更為關(guān)鍵。多位基金經(jīng)理坦言已經(jīng)通過降低倉位、運用股指期貨對沖工具等應(yīng)對風(fēng)險。

四大優(yōu)勢望成A股“穩(wěn)定器” 機構(gòu)稱不必過度悲觀

業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經(jīng)濟基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優(yōu)勢，有望成為行情“穩(wěn)定器”。

中泰證券認(rèn)為，為了努力完成今年的增長目標(biāo)，貨幣政策寬松加速，財政會更加積極，房地產(chǎn)政策漸進放松。往前看，10年期國債利率有望突破2.6%的低點，流動性寬松、政策積極也會推動權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)機會，尤其是成長方向的新經(jīng)濟資產(chǎn)，仍將是“資產(chǎn)荒”背景下的長期配置方向，沒有必要過度悲觀。

主板估值低于歷史均值

盡管A股市場近期受到外圍沖擊，且自身自2019年以來整體有較大漲幅，但從估值上看，A股較歷史水平具有顯著優(yōu)勢。特別是在主板估值上，目前估值遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

以主板股票最為集中的上證指數(shù)為例，據(jù)統(tǒng)計，目前上證指數(shù)滾動市盈率為12.44倍(最近12個月滾動市盈率，下同)，最近10年平均值為13.83倍。

最近10年間，上證指數(shù)滾動市盈率波動較大，2015年牛市期間一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右。總體來看，目前上證指數(shù)市盈率處于最近10年中位數(shù)以下。

若將目前上證指數(shù)市盈率與更久前的估值對比，可發(fā)現(xiàn)更具優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，本世紀(jì)以來近20年的時間里，上證指數(shù)平均滾動市盈率超過25倍。

另外，目前上證指數(shù)市凈率為1.32倍，也明顯低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

當(dāng)然，A股市場結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，創(chuàng)業(yè)板的估值明顯高于主板。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滾動市盈率為50.85倍，略低于歷史平均水平(51.71倍)，但略高于歷史中位數(shù)水平(50.19倍)。

內(nèi)外資不斷注入資金

近年來A股市場的深度和廣度不斷提升。

隨著A股相繼納入MSCI、富時羅素等國際大型指數(shù)體系，外資對A股的配置規(guī)?？傮w持續(xù)提升，為市場提供良好前景。

截至目前，作為外資買入主力，陸股通累計凈買入A股達(dá)1.04萬億元。盡管近幾個交易日陸股通凈賣出，但年內(nèi)累計凈買入金額仍近500億元。

今年基金發(fā)行和認(rèn)購均火熱，也給市場短中期提供充足的“彈藥”。

數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日期計，今年前兩月公募基金共發(fā)行149只，發(fā)行規(guī)模超過3000億元，較去年同期大幅增長。

此外，A股自然人投資者數(shù)量也仍在持續(xù)增長，目前已突破1.6億人，市場容量進一步提升。

經(jīng)濟有韌性長期仍看好

受疫情影響，中國宏觀經(jīng)濟短期受到一定沖擊，也一度對A股市場構(gòu)成沖擊。值得注意的是，這也將會對不少上市公司一季報業(yè)績構(gòu)成壓力，一定程度上會影響A股短期走勢。

今年2月中國采購經(jīng)理指數(shù)受疫情影響較大，制造業(yè)PMI為35.7%，比上月下降達(dá)14.3個百分點。

不過，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河認(rèn)為，目前疫情得到初步遏制，給生產(chǎn)帶來的負(fù)面影響正在逐步減弱，企業(yè)復(fù)工率回升較快，市場信心穩(wěn)步恢復(fù)。

銀河證券研究認(rèn)為，疫情短期內(nèi)使得需求“冰封”，對非制造業(yè)的沖擊尤其明顯。隨著多地下調(diào)疫情防控等級，低風(fēng)險地區(qū)不斷增加，預(yù)計非制造業(yè)經(jīng)營活動狀況將逐步恢復(fù)。

總體上看，中國經(jīng)濟體量龐大，工業(yè)門類齊全，抵御風(fēng)險能力較強，經(jīng)濟具有較強韌性。隨著我國新冠防控形勢的進一步好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工覆蓋面進一步提升，經(jīng)濟恢復(fù)速度也會較快。長期來看，中國經(jīng)濟成長前景依然看好。

政策面寬松工具箱豐富

政策層面，中國國內(nèi)宏觀政策總體寬松，政策工具豐富多樣，為資本市場的穩(wěn)定提供了強勁保障。

比如今年2月，央行就以多種形式推動實體經(jīng)濟融資成本進一步下行。2月3日，央行以利率招標(biāo)方式開展1.2萬億元逆回購操作。2月17日，央行再次公告，當(dāng)日開展2000億1年期中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率3.15%，較此前下降10bp.2月20日，央行再次火線“降息”，授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日1年期LPR調(diào)整為4.05%，較上月下調(diào)10bp;5年期以上LPR調(diào)整為4.75%，較上月下調(diào)5bp。

申萬宏源認(rèn)為，預(yù)計年內(nèi)將以財政擴張，刺激居民消費、穩(wěn)定基建投資為主要應(yīng)對政策，貨幣政策料以再貸款再貼現(xiàn)、普惠定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性工具操作為主，維持配合性的信用擴張環(huán)境，降低中小微企業(yè)融資成本;央行強調(diào)“房住不炒”，存款利率傳導(dǎo)機制模糊，全面大幅降息空間較小。

基金經(jīng)理進入抉擇時刻

有基金經(jīng)理曾認(rèn)為，2月份將成為今年基金業(yè)績的重要分水嶺。但是，在美股道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下2009年以來最大單周跌幅、全球疫情防控形勢尚在演變、A股連續(xù)8個交易日成交額超過萬億元的大背景下，基金經(jīng)理當(dāng)前如何抉擇顯得更為關(guān)鍵。

多位基金經(jīng)理坦言已經(jīng)通過降低倉位、運用股指期貨對沖工具等應(yīng)對風(fēng)險。

來自外圍的風(fēng)險已然不再是“黑天鵝”，而是看得見的“灰犀牛”。

“上周已使用股指期貨工具降低凈多頭暴露，以對沖短期系統(tǒng)性波動風(fēng)險。”和聚投資表示。類似的還有拾貝投資：“目前持倉減少了受影響不確定的公司和短期確定很難恢復(fù)的公司，利用套保等方式降低了一些凈倉位。”

有的機構(gòu)則選擇直接大幅砍倉。“上周二在市場走出V型反轉(zhuǎn)時，便已經(jīng)大幅降低了倉位。上周五又小幅加倉了銀行股，但總體倉位還是很低。”某私募基金經(jīng)理張原(化名)表示?；仡?月份的投資，他坦言：“很難做。春節(jié)后首日市場跌幅較大，隨后的反彈又快又急。中途一度已經(jīng)空倉，但架不住市場成交火熱和賺錢效應(yīng)明顯，又高倉位買入了看好的科技股。盡管買入這些科技股時估值不便宜，但還是迎來一波凌厲的上漲。因為知道估值不便宜，所以有點風(fēng)吹草動就會賣出，已經(jīng)來回做了幾次波段。”

也有私募表示繼續(xù)堅守高倉位，認(rèn)為市場并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。北京一家淡化擇時的私募表示，目前依舊保持高倉位運作，基本沒怎么減倉。主要原因在于，市場并不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。但在板塊上，回避一些過高估值的品種，加倉了一些長期看好的優(yōu)質(zhì)個股。

另一家中型私募表示，上周只是小幅減倉，依舊保持中高倉位。主要原因在于流動性寬松將支撐A股，預(yù)計流動性在整個上半年都是比較好的。

從A股走勢看，雖然上周連續(xù)調(diào)整，但成交依舊火熱。自2月19日來，A股已連續(xù)8個交易日成交額突破1萬億元大關(guān)，2月28日的成交總額也較2月27日有所放大?；馃岬某山环諊拢瑴p倉的機構(gòu)也并不意味著就已經(jīng)放棄了交易機會，繼續(xù)觀察、伺機交易成為其當(dāng)下的心態(tài)。

張原表示，目前還不好說市場就沒機會了，但是需要等企穩(wěn)才能介入。“個人關(guān)注的一個指標(biāo)是原油走勢。原油走勢企穩(wěn)時，可能還有短線機會。原油期貨、美油和布油與股市的走勢一直很像，但彼此都不是先行指標(biāo)。同時，美油、布油開盤時間比A股早，又有夜盤，所以可作為參考指標(biāo)。”

值得注意的是，新基金發(fā)售仍十分火爆，2月24日-2月28日，再現(xiàn)1-2日售罄的情況。數(shù)據(jù)顯示，2月24日開始認(rèn)購的國泰藍(lán)籌精選，認(rèn)購截止日為2月25日，兩日認(rèn)購超47億元;于2月24日開啟認(rèn)購的交銀創(chuàng)新領(lǐng)航更是一日售罄，總認(rèn)購份額達(dá)49.43億元;還有于2月28日開始認(rèn)購的泓德睿澤混合，認(rèn)購規(guī)模超50億元，當(dāng)日即提前結(jié)束募集，并采用“末日比例確認(rèn)”的原則進行比例確認(rèn)。

雖然短期科技股回調(diào)幅度較大，但基金經(jīng)理認(rèn)為，成長風(fēng)格仍是今年主線，同時可以關(guān)注一些低估值板塊。

王磊表示，在2020年流動性環(huán)境、景氣方向和再融資政策周期啟動三方面因素共振下，成長風(fēng)格仍將趨勢性占優(yōu)，盡管中途可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但不改長期景氣方向。在具體行業(yè)上，建議關(guān)注三大方向：一是關(guān)注傳媒互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，以及以信息化、自動化主導(dǎo)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)迎來景氣起點的機會，包括游戲、直播、長/短視頻、遠(yuǎn)程辦公/視頻會議系統(tǒng)、云計算、電商及生鮮、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、線上教育等;二是以5G、新能源汽車為代表的先進制造仍是2020年景氣度向上的板塊，自主可控將是貫穿未來五年以上的主線;三是食品飲料、消費者服務(wù)和傳統(tǒng)周期制造等受疫情沖擊較大的行業(yè)，其中的龍頭企業(yè)中長期抵御風(fēng)險的能力較強，受影響相對較小，建議長線資金積極關(guān)注核心資產(chǎn)中長期“黃金坑”的配置機會。

源樂晟資產(chǎn)表示，疫情對上市公司的盈利會造成一次性沖擊，預(yù)計很多公司將降低20%的利潤預(yù)期。但總體而言，疫情只會讓消費延后而不會消失，所以2021年的盈利將出現(xiàn)大幅度增長。例如，5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)可能因為疫情而受影響，但疫情一旦結(jié)束，5G建設(shè)和消費將出現(xiàn)迅速發(fā)展。同時，A股傳統(tǒng)類股票估值處于歷史較低位置。

“對于前期漲幅很大、近期處于回調(diào)的板塊，投資需格外慎重，我們已有所回避。”泓德基金經(jīng)理秦毅表示，對已跌下來的公司，會選擇受全球疫情影響較小的行業(yè)和企業(yè)投資。相對而言，出口導(dǎo)向型企業(yè)受影響更大，內(nèi)需驅(qū)動型企業(yè)則更安全。整體看，對于A股無需過于擔(dān)心，當(dāng)前估值和點位不算高，下行空間有限。即使再出現(xiàn)回調(diào)，一些優(yōu)質(zhì)個股也將非常有吸引力，也會為基金建倉帶來較好的機會。

余曉暢認(rèn)為，此前領(lǐng)漲的科技板塊近期有所降溫，但科技成長的大邏輯未被破壞。從大類資產(chǎn)角度、政策以及行業(yè)景氣度來看，科技股仍是階段主線，經(jīng)過此次調(diào)整、消化和去泡沫之后，科技板塊依然值得期待。同時，近日低估值藍(lán)籌股出現(xiàn)補漲，這也側(cè)面表明了場內(nèi)資金看好后市的態(tài)度。

關(guān)鍵詞： 三大股指 漲超1%