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上證指數(shù)尚在2850點左右徘徊，資本市場也還在擔憂疫情對經(jīng)濟的影響的時候，A股卻迎來了史上最高發(fā)行價新股。11日，石頭科技網(wǎng)上申購，發(fā)行價每股271.12元，對應2018年扣非前攤薄后市盈率為58.76倍。

有人說這個價格不高，因為石頭科技業(yè)績增長不錯，按2019年業(yè)績動態(tài)估值差不多25倍，和行業(yè)平均估值差不多。而且公司總股本小，募集資金除以總股本就該是這么高的發(fā)行價;也有人說這個價格高得離譜，因為石頭科技屬于傳統(tǒng)的家電企業(yè)，對大客戶依賴嚴重，過高的發(fā)行價透支了其在二級市場的未來表現(xiàn)，會對市場形成壓力。

我對以上兩種截然不同的觀點不予評論，只發(fā)表一下自己的觀點：第一，高價發(fā)行但公司缺乏實質性技術支撐的公司表現(xiàn)如何?第二，注冊制發(fā)行是不是就一定伴隨著高價發(fā)行?第三，保薦鏈條如何為市場化發(fā)行當看門人?

以史為鑒，但凡高價發(fā)行但公司缺乏實質性技術支撐的公司，上市以后基本上就是跌跌不休的價值回歸之路。2010年5月, 生產肝素鈉原料藥的海普瑞，以A股當時的最高發(fā)行價148元、市盈率73.27倍在深交所掛牌交易，一度被認為是A股的神話，但上市第三天便跌破發(fā)行價，到現(xiàn)在揮霍了近50億募集資金，主業(yè)低迷;創(chuàng)業(yè)板首批第一高價發(fā)行的神州泰岳，每股發(fā)行價高達58元，一上市就沖上百元，風光無限，到現(xiàn)在落到年虧損十億以上，股價只有3元出頭的境地;從中興通訊分離出來的芯片第一股國民技術，當年每股發(fā)行價87.5元，一上市業(yè)績就持續(xù)下滑，股價從每股183元跌到現(xiàn)在的7元出頭。雖然上述公司目前的股價并不是復權價，但無論主業(yè)還是股價，都難與當初驚艷的發(fā)行價相提并論。

現(xiàn)在只要一提注冊制發(fā)行仿佛就是高價發(fā)行，而且理由非常充分。你要說估值，石頭科技按2019年最新業(yè)績，發(fā)行市盈率才25倍。但要知道，石頭科技實際上只需要募集13億資金，但按271元的發(fā)行價會超募近30億。要知道它業(yè)績再好，也不過是給小米設計家電的，主要是掃地機器人，這個行業(yè)的龍頭是科沃斯，但科沃斯的業(yè)績卻是下降的，石頭科技傍上小米就能一飛沖天?市場化發(fā)行如果不進行制度制約，肯定是按募資最高的發(fā)，超募都是公司的。前面幾個超高價格發(fā)行但隨后主業(yè)一蹶不振的公司，都有大額的超募資金，要么放在銀行里吃利息，要么亂投資，不是自己的錢怎么會心疼?

既然市場對高價發(fā)行沒法，那就該思考一下保薦鏈條如何為市場化化發(fā)行當好看門人?石頭科技并不像大疆、中微等是科技領域數(shù)一數(shù)二的獨角獸，如此高的發(fā)行價格可能只能依賴袖珍股本和高送轉來維系，過高的發(fā)行價格如果遇上不太好的市場環(huán)境，再疊加公司自身沒有什么核心技術含量的話，對二級市場就是一種一次性掠奪，隨后公司股價將會價值回歸。如果公司股價跌破發(fā)行價，如果超募資金又被亂用，那么保薦鏈條該承擔怎樣的連帶責任?很多機構在為上市公司高價發(fā)行捧場的時候，都是揣著明白裝糊涂，它們沒責，你信嗎?

關鍵詞： A股 271元申購價