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石頭科技的發(fā)行價定價271.12元高不高

來源：北京商報 2020-02-11 13:42:38

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石頭科技2月11日在科創(chuàng)板發(fā)行新股，定價271.12元，是目前為止科創(chuàng)板發(fā)行價最高的新股。縱觀石頭科技近幾年的業(yè)績，可謂是高速增長的典范，但這樣的業(yè)績高速增長能否維持，也直接決定著石頭科技新股上市后的走勢。太“高調(diào)”的高價發(fā)行，本身是一柄雙刃劍，如果真的有真材實(shí)料，保不齊將來能夠挑戰(zhàn)茅臺的高度，但如果只是短期的繁榮，投資者將會因此承擔(dān)巨大的投資風(fēng)險。

石頭科技主營業(yè)務(wù)為掃地機(jī)器人，能夠獲得如此高的發(fā)行價，除了有小米生態(tài)鏈企業(yè)光環(huán)加持之外，主要還是與石頭科技最近一期暴漲的業(yè)績相關(guān)。在最新披露的招股書中，石頭科技預(yù)計(jì)公司2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約379508萬-417459萬元，同比增長約24.38%-36.82%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約70169萬-82372萬元，同比增長約128.13%-167.8%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤68825萬-79186萬元，同比增長約50.25%-72.86%。不僅如此，2016-2018年石頭科技?xì)w屬于母公司股東的凈利潤復(fù)合年均增長率為532.59%，同樣屬于高速增長狀態(tài)。

但石頭科技能否維持業(yè)績的高速增長，投資者還是要持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從公開信息可以看到，發(fā)行價格271.12元/股對應(yīng)的石頭科技2018年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為58.76倍，而公司所處行業(yè)最近一個月的平均市盈率為24.02倍，與其業(yè)務(wù)類似的科沃斯雖然動態(tài)市盈率也高達(dá)106倍，但需要注意的是，科沃斯是2019年剛剛出現(xiàn)的利潤下滑，如果按照2018年末的凈利潤計(jì)算市盈率，目前其靜態(tài)市盈率水平也只有20倍左右。

石頭科技招股書中披露的內(nèi)容顯示，根據(jù)中怡康的測算，從國內(nèi)市場占有率看， 2019年上半年國內(nèi)市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭科技，市場占有率分別為48%、12%和11%，合計(jì)市場占有率為71%。如此看來，從行業(yè)角度來看，科沃斯應(yīng)該是國內(nèi)智能掃地機(jī)器人行業(yè)當(dāng)之無愧的“一哥”。但從盈利水平來看，科沃斯卻比石頭科技要差出一大截。根據(jù)科沃斯的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約為1.2億-1.8億元，同比下降62.89%-75.26%。

實(shí)際上，科沃斯也曾有過業(yè)績高速增長的巔峰時刻。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2017年和2018年，科沃斯分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.76億元和4.85億元，分別較上年同期同比增長636.48%、29.13%。但利潤曾經(jīng)連續(xù)增長的科沃斯，卻在上市之后就出現(xiàn)業(yè)績下滑的情形，而這一現(xiàn)象在很多新上市公司中都存在。因此本欄擔(dān)心，石頭科技現(xiàn)在的利潤水平可能是它的巔峰時期，若未來利潤不能繼續(xù)保持大幅增長，投資者此時按照58倍的市盈率去認(rèn)購新股，長期來看可能并不便宜。

高價發(fā)行的新股給投資者帶來的并非都是快感，想想華銳風(fēng)電等公司，它們也曾高價發(fā)行，但最終給投資者帶來的是長期的套牢，太多的新股沒能延續(xù)上市前的利潤增長水平，上市公司選在巔峰時期招股無可厚非，但是投資者也要自己衡量一下公司的內(nèi)在價值，例如石頭科技的利潤增長持續(xù)能力如何，未來有沒有利潤滑坡的可能?

當(dāng)然，對于一級市場的投資者來說，中簽并及早賣出或許并不用考慮太多長久的問題，但如果二級市場投資者缺乏承接的意愿，科創(chuàng)板新股上市首日破發(fā)的情況也出現(xiàn)過，其中的投資風(fēng)險也是需要注意的。

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