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經(jīng)過(guò)了周一的大跌，A股積壓的下跌風(fēng)險(xiǎn)得到及時(shí)釋放，從周二開始便持續(xù)企穩(wěn)反彈。周二，上證指數(shù)漲1.34%、創(chuàng)壓板大漲4.84%;周三上午，上證綜指收復(fù)2800點(diǎn)關(guān)口，午盤收?qǐng)?bào)2828.75點(diǎn)。此前北上資金已連續(xù)兩日流入，總計(jì)近250億元。

事實(shí)上，本周開盤前，國(guó)內(nèi)不乏類似觀點(diǎn)稱——為避免A股大跌、為不讓“空頭”獲利，A股應(yīng)該暫停開市。而在1月31日暫停交易后，2月3日A股如期開市，證監(jiān)會(huì)也表示股市開市是權(quán)衡各種因素的結(jié)果。“中國(guó)準(zhǔn)時(shí)開盤是正確的決定，3日市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、并無(wú)恐慌，4日A股反彈，并未聽到任何海外投資者認(rèn)為開市的做法有問(wèn)題，監(jiān)管者對(duì)此次沖擊的應(yīng)對(duì)是非常有效的，投資者也不斷成熟。亞洲金融危機(jī)期間，港股停止交易了一周，但開盤后情況反而更差，因?yàn)檫^(guò)度推遲更會(huì)增加市場(chǎng)的擔(dān)憂。”最早通過(guò)QFII投資A股的畢盛資管(APS)首席投資官王國(guó)輝于4日對(duì)記者稱，“盡管后續(xù)市場(chǎng)可能仍會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)盤整，但并無(wú)需恐慌。”

香港私募基金太盟集團(tuán)(PAG Group)董事長(zhǎng)兼CEO單偉建在接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)表示，周二A股的反彈顯示出中國(guó)資本市場(chǎng)的韌性，全球股市亦隨之走高。周一如常開市的決策，是監(jiān)管思維上的一大進(jìn)步，積極意義重大且鼓舞人心。他預(yù)測(cè)，短期內(nèi)，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增速都將在一定程度上受到疫情的影響，一旦疫情形勢(shì)得到控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。

目前，外資也整體看好A股的戰(zhàn)略性價(jià)值。面對(duì)市場(chǎng)下挫，不僅多家國(guó)內(nèi)基金公司拿出“真金白金”自購(gòu)公司旗下偏股基金、總金額超過(guò)16個(gè)億，外資也有所行動(dòng)。據(jù)悉，亞洲價(jià)值投資機(jī)構(gòu)惠理集團(tuán)以不低于1億港幣的自有資金，主投方向?yàn)锳股及港股市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)?；堇砘鹜顿Y董事兼中國(guó)業(yè)務(wù)總裁余小波對(duì)記者表示，經(jīng)歷了多年發(fā)展，A股市場(chǎng)日趨成熟，也孕育了很多優(yōu)秀的公司，因此將持續(xù)看好中國(guó)股市。經(jīng)歷過(guò)全球及中國(guó)市場(chǎng)多次周期及波動(dòng)，對(duì)中國(guó)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性充滿信心，中國(guó)資本市場(chǎng)的加速開放也給外資提供了良好的投資機(jī)遇。

如期開盤是正確決定、A股不斷成熟

第一財(cái)經(jīng)記者采訪的外資機(jī)構(gòu)人士普遍表示，此次A股如期開盤是正確的決定，有助于機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，也使得A股得以及時(shí)釋放風(fēng)險(xiǎn)。

“A股首日的大幅下挫實(shí)則正常。”興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，畢竟新加坡A50指數(shù)和香港恒生指數(shù)在春節(jié)期間跌幅都超過(guò)5%，A股3日下跌只是對(duì)春節(jié)期間疫情利空因素的集中反應(yīng)。而港股因?yàn)樘崆胺磻?yīng)了，當(dāng)日反而收漲。“盡管目前疫情發(fā)展仍存不確定性，但全球歷次疫情后的金融市場(chǎng)基本都會(huì)收復(fù)跌幅，甚至轉(zhuǎn)漲。”

耶魯大學(xué)高級(jí)研究員斯蒂芬?羅奇(Stephen S.Roach)在接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，不可能通過(guò)休市來(lái)抑制潛在風(fēng)險(xiǎn)影響和投資者情緒，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出2月3日正常開市的決定是非常正確的。“我們(美國(guó))不會(huì)暫停開市，從1987年‘黑色星期一’后，美國(guó)監(jiān)管層就引入了熔斷機(jī)制來(lái)避免市場(chǎng)非理性的劇烈波動(dòng)，這也是全球監(jiān)管者都學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)。”

荷寶(Robeco)亞太股票聯(lián)席主管及中國(guó)首席投資總監(jiān)繆子美對(duì)記者稱，A股2月3日開市、不繼續(xù)延遲，有助于外資機(jī)構(gòu)的組合流動(dòng)性管理，也有助于夯實(shí)過(guò)去4年來(lái)海外投資者對(duì)A股逐步建立的信心。若過(guò)長(zhǎng)推遲開市，反而會(huì)加劇市場(chǎng)的擔(dān)憂，投資者可能會(huì)賣出其他具有流動(dòng)性的中國(guó)資產(chǎn)。市場(chǎng)短期的漲跌難以避免，長(zhǎng)期的健康發(fā)展更值得監(jiān)管層關(guān)注。此外，市場(chǎng)可能擔(dān)憂類似于2018年的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，但目前A股的整體點(diǎn)位高于當(dāng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更低。

無(wú)獨(dú)有偶，王國(guó)輝對(duì)記者表示：“關(guān)注市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展更為重要，首先就要確保市場(chǎng)參與者自由交易，不應(yīng)因恐慌、擔(dān)憂下挫而關(guān)閉市場(chǎng)，否則會(huì)影響市場(chǎng)的名譽(yù)和信用。最關(guān)鍵的是，中國(guó)需反復(fù)對(duì)投資者強(qiáng)調(diào)一個(gè)事實(shí)，中國(guó)基本面是健康的，疫情也終會(huì)得到控制，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是短期的。”

在他看來(lái)，鑒于有央行充裕的流動(dòng)性保障，周一市場(chǎng)并未出現(xiàn)過(guò)度恐慌的情況，而是合理的買賣換倉(cāng)，這一點(diǎn)體現(xiàn)了A股市場(chǎng)正在不斷成熟。“周一開盤后，還是有一些股票跌幅在僅5%上下，這顯示了投資者是有辨別能力的，并沒(méi)有去全盤‘投降式拋售’，此外很多股票仍在活躍交易，這本身也是一個(gè)成就。在當(dāng)年的‘黑色星期一’，美國(guó)道瓊斯指數(shù)大跌21%，幾乎每一只股票在日本都沒(méi)有交易量。美股市場(chǎng)早前也非常投機(jī)，即使是目前投機(jī)性也不低，一個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化需要很長(zhǎng)的時(shí)間，而中國(guó)需要做的是在每一次大波動(dòng)時(shí)都做出正確的決定。”王國(guó)輝稱。

也有幾家外資基金經(jīng)理對(duì)記者表示，此次A股1月31日停止交易，已對(duì)海外的開放式公募基金造成一定影響，“在海外市場(chǎng)，認(rèn)購(gòu)和贖回已經(jīng)開放，若出現(xiàn)大幅資本外流，A股無(wú)法交易，則會(huì)對(duì)基金管理人構(gòu)成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

“國(guó)際投資者對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非?？粗兀婚_盤是最大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，” 資深全球宏觀交易員袁玉瑋告訴記者，“近年來(lái)，經(jīng)過(guò)監(jiān)管層的苦心經(jīng)營(yíng)、與國(guó)際機(jī)構(gòu)的頻繁溝通，MSCI不斷擴(kuò)大A股的納入因子，促成了A股最近幾年來(lái)價(jià)值投資越來(lái)越容易、波動(dòng)率越來(lái)越低，從而做到切實(shí)保護(hù)投資者，為社保、養(yǎng)老基金入市、加倉(cāng)營(yíng)造有利的環(huán)境。”

A股企穩(wěn)反彈、北上資金持續(xù)流入

作為價(jià)值投資者，若相信市場(chǎng)被低估，“任何短期恐慌帶來(lái)的波動(dòng)，都是巴菲特式貪婪的時(shí)機(jī)，”袁玉瑋稱。事實(shí)上，早在周一市場(chǎng)大幅下挫時(shí)，北上資金就大幅流入近200億元，周二進(jìn)一步流入50億元。

上投摩根方面對(duì)記者表示，疫情帶來(lái)的短期不確定性仍在，A股短線波動(dòng)也在所難免，但不確定性造成的短線急跌往往帶來(lái)股市長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，數(shù)據(jù)也顯示，就過(guò)去全球重大疫情期間與其后股市表現(xiàn)來(lái)看，包括SARS、禽流感、伊波拉病毒、茲卡病毒等，若疫情為對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，恐慌高點(diǎn)即是買點(diǎn)。

資深美股交易員司徒捷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“從美國(guó)中概股走勢(shì)看，前瞻指標(biāo)顯示基本疫情對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的影響已經(jīng)告一段落，預(yù)計(jì)上半年標(biāo)普500指數(shù)有望從3200到3500的位置。2014年爆發(fā)埃博拉時(shí)，美股在同年10月的半個(gè)月間跌幅高達(dá)10%，但此后就不斷攀升、再創(chuàng)新高，疫情的影響是暫時(shí)的，而股市往往會(huì)提前反應(yīng)疫情的拐點(diǎn)。若A股這周能夠平穩(wěn)收陽(yáng)，就大概率安全。”

“本周A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)和理性，這與2016年1月的熔斷時(shí)相比有很大區(qū)別。投資者若要有信心，必須擁有‘可預(yù)見性法則’(predictability of rules)，我認(rèn)為今天投資者實(shí)際上是具備這種信心的。”王國(guó)輝稱。

之所以目前市場(chǎng)目前具備這種信心，也主要因?yàn)楸O(jiān)管層早有準(zhǔn)備。例如應(yīng)對(duì)疫情沖擊，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，央行已經(jīng)做了充分的準(zhǔn)備，比如下調(diào)逆回購(gòu)利率，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)資金供給，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，后續(xù)有必要時(shí)也可能有降準(zhǔn)、降息舉措。“對(duì)金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)而言，只要整體流動(dòng)性有保障，就不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”王涵稱。

就中長(zhǎng)期而言，中國(guó)仍是外資機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性配置的重點(diǎn)市場(chǎng)。“很早以前，中國(guó)上市公司最受海外詬病的問(wèn)題就是公司治理。曾經(jīng)質(zhì)地不好的股票反而被追高，但過(guò)去兩年對(duì)公司治理的程度也在不斷提升。‘妖股’雖然還是會(huì)受到炒作，但最終逐漸會(huì)被淘汰。”荷寶中國(guó)研究總監(jiān)魯捷此前對(duì)記者表示，目前之所以外資持續(xù)涌入，這也源于A股的吸引力——具備超額收益、體量大、投資標(biāo)的廣、與全球市場(chǎng)相關(guān)性非常低。在魯捷看來(lái)，隨著外資不斷流入，以及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者占比提升，A股開始更注重基本面和價(jià)值，因此對(duì)外資的吸引力提升。

全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德(BlackRock)亞太區(qū)首席投資策略師龐文博(Ben Powell)近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國(guó)資本市場(chǎng)不僅規(guī)模龐大、流動(dòng)性較強(qiáng)，而且與其他全球資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較低。早前，很多全球投資組合中并無(wú)中國(guó)資產(chǎn)，或占比極低，準(zhǔn)入限制是主因，但隨著中國(guó)市場(chǎng)不斷開放和國(guó)際指數(shù)的納入，這些壁壘都在逐步消除。

“現(xiàn)在是屬于亞洲的時(shí)代，因?yàn)閬喼拊诋?dāng)前全球增長(zhǎng)動(dòng)力方面舉足輕重，而中國(guó)是亞洲最重要的經(jīng)濟(jì)體。如果進(jìn)行量化，2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)50%來(lái)自亞洲，30%左右的增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)。”他稱。

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