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“養(yǎng)老保障第三支柱”近一段時間頻頻刷屏，養(yǎng)老金融也成為金融機構長期戰(zhàn)略布局之一。作為養(yǎng)老第三支柱的重要組成部分，養(yǎng)老目標基金(以下簡稱“養(yǎng)老FOF”)2019年，養(yǎng)老FOF交出了第一份完整年度的成績單。伴隨著第五批養(yǎng)老目標基金的問世，截至目前近80只養(yǎng)老目標基金獲批。

雖然目前投資者對養(yǎng)老目標基金的認可度有限，但基金公司布局養(yǎng)老FOF的熱情不減，并持續(xù)看好這一市場的發(fā)展空間。中歐預見養(yǎng)老2035基金經(jīng)理桑磊在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，作為同時具有FOF、養(yǎng)老、持有期、下滑曲線或目標風險等多重創(chuàng)新的產(chǎn)品，養(yǎng)老FOF自首只產(chǎn)品運作一年多以來，已經(jīng)取得了不小的成功，也在投資管理、產(chǎn)品運營、渠道合作、養(yǎng)老理念宣傳推廣等方面積累了眾多的經(jīng)驗和教訓。“相信養(yǎng)老FOF的發(fā)展前景廣闊，稅延政策有望成為驅動養(yǎng)老目標基金爆發(fā)式發(fā)展的催化劑。”他強調道。

另一方面，部分普通FOF(除養(yǎng)老主題外的其他FOF)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)開始嶄露頭角，基金公司資產(chǎn)配置能力的比拼漸入佳境。

平均收益率11.99%

2018年9月13日，國內首只養(yǎng)老目標基金成立，正式拉開了養(yǎng)老FOF的帷幕。截至2020年1月15日，全市場36家基金公司共成立了64只養(yǎng)老FOF。自養(yǎng)老FOF誕生以來，其業(yè)績表現(xiàn)就備受市場關注。尤其是較早成立的一批養(yǎng)老FOF的業(yè)績表現(xiàn)，直接影響著后續(xù)市場信心。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，14只(不同份額，分開計算)有可比數(shù)據(jù)的養(yǎng)老FOF，其2019年度平均收益率為11.99%。其中，2019年表現(xiàn)最好的3只基金，中歐預見養(yǎng)老2035三年A、南方養(yǎng)老2035三年A和華夏養(yǎng)老2040三年，回報率分別為18.54%、15.69%和12.62%。同時，前兩只基金在各自同類排名中，分別位列第一名。

分類別來看，2019年，上述成立于2018年下半年的14只養(yǎng)老FOF中，10只養(yǎng)老目標日期FOF的全年收益率均超過10%;4只養(yǎng)老目標風險FOF中，僅有泰達宏利泰和養(yǎng)老的全年收益率超過10%，其他3只基金的凈值增長率在6.28%8.16%之間。

對于中歐預見養(yǎng)老2035目前的業(yè)績表現(xiàn)，桑磊表示“符合預期”。談及該基金成立之初的運作情況，桑磊記憶猶新，“2018年四季度，基金成立初期，基金風險承受能力較低，在投資上嚴格控制組合風險，同時結合市場判斷，快速配置固定收益資產(chǎn)，按照資產(chǎn)配置紀律小幅建倉權益資產(chǎn)，充分利用股債之間的對沖效用，基金實現(xiàn)了穩(wěn)健起步”。

至于2019年以來的管理過程，他談到，2019年初，基金風險承受能力提升，權益市場投資機會顯現(xiàn)，結合基金安全墊、風險承受能力和市場判斷，基金組合快速提升了權益資產(chǎn)配置比例，通過資產(chǎn)配置把握住了權益市場的機會。2019年二季度至今，權益資產(chǎn)投資比例圍繞下滑曲線基準小幅變動，在資產(chǎn)配置比例適度調整的基礎上，借力可轉債、新股打新等細分資產(chǎn)策略的投資機會和品種選擇，挖掘超額收益。

與此同時，成立較晚(2019年上半年)的養(yǎng)老FOF也頗有后來居上的態(tài)勢。截至1月10日，華夏養(yǎng)老2045三年A、嘉實養(yǎng)老2050五年、大成養(yǎng)老2040三年A近6月的凈值增長率分別達到15.25%、15.18%和15.18%，這3只基金也是近6月來，漲幅排名前三的基金。

普通FOF方面，2019年，表現(xiàn)較好的前海開源裕源FOF、海富通聚優(yōu)精選FOF和上投摩根尚睿FOF的凈值增長率分別達到43.61%、35.69%和21.80%。

全市場選基VS傾向自家產(chǎn)品

無論是管理哪類FOF，對基金公司的資產(chǎn)配置能力都是一種考驗。由于養(yǎng)老目標FOF與普通FOF在定位、運作方式以及選取所投子基金的標準等方面都存在一定差異。因此，管理這兩類基金的難點也不盡相同。

在桑磊看來，與普通FOF相比，養(yǎng)老目標日期基金的投資目標不同，是管理養(yǎng)老目標日期FOF的難點所在。一方面，養(yǎng)老目標基金是養(yǎng)老錢，需要在市場短期波動中適當控制風險，使得投資者的養(yǎng)老積累和長期投資更具可持續(xù)性;但同時，養(yǎng)老目標基金的終極投資目標是為投資者的老年生活提供保障，如果投資收益達不到預期，那就失去了投資養(yǎng)老目標基金的意義。只有足夠的投資收益率，再通過數(shù)十年的積累，才有可能避免未來個人養(yǎng)老資金不足的問題。

桑磊認為，養(yǎng)老目標日期FOF可以從長期、中短期、基金選擇三個層面進行投資考量，綜合考慮市場機會、長期投資目標、中短期組合波動性等，在實現(xiàn)長期投資目標的同時力爭控制基金收益的波動性。

前海開源裕源FOF基金經(jīng)理蘇辛則表示，普通FOF在投資管理運作上更為靈活和多元化，投資目標較為多樣。不過，“前海開源裕源FOF由于是每日申購贖回的，對基金經(jīng)理的流動性管理能力要求相對更高。”

相同的地方在于，無論管理哪類FOF產(chǎn)品，選擇子基金都是較為關鍵的一環(huán)。值得一提的是，目前來看，包括養(yǎng)老目標基金在內，不少公募FOF管理人都會把自家產(chǎn)品作為主要配置對象。

對于中歐預見養(yǎng)老2035主要投資中歐基金旗下產(chǎn)品的原因，桑磊解釋稱，中歐基金的主動投資管理能力較強，提供了較多長期業(yè)績優(yōu)異且風格多元的優(yōu)質權益基金可供選擇，此外選擇內部基金還有避免雙重收費、減少申贖費用、便于基金轉換調倉等優(yōu)勢。

具體而言，在選擇基金產(chǎn)品時，桑磊會從基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金公司等多方面進行評估，選擇能夠實現(xiàn)資產(chǎn)配置目標并且長期業(yè)績優(yōu)異的子基金，不同子基金的投資風格保持適度均衡，避免風格配置過于集中，降低投資風險。

但也有FOF傾向于從全市場選基金。據(jù)蘇辛介紹，從全市場精選基金是前海開源FOF的重要特點之一。至于選擇基金的標準，“就主動管理型基金而言，選基金主要是以人為本，從基金經(jīng)理的角度來選擇基金。主要看四種能力，基金經(jīng)理的投資管理能力、穩(wěn)定的投資風格、選股擇時能力以及風控能力。”她進一步解釋道。

市場回暖利好養(yǎng)老FOF首募

從存續(xù)基金的規(guī)模來看，市場對于FOF產(chǎn)品的接受程度仍處于初級階段。記者根據(jù)數(shù)據(jù)(三季報規(guī)?；虺闪⒁?guī)模)統(tǒng)計，截至目前，單只規(guī)模超過10億元的養(yǎng)老FOF占比不到5%;同時，近八成養(yǎng)老FOF的規(guī)模在5億元以下。此前，部分養(yǎng)老目標基金本身就是以發(fā)起式的形式成立。

有改觀的是，2019年權益市場回暖，明顯促進了養(yǎng)老目標基金的募集。2019年下半年成立的4只養(yǎng)老目標基金，合計募集規(guī)模接近90億元。而在2019年3月26日之前成立的18只養(yǎng)老目標基金，合計募集規(guī)模僅有68.01億元。

值得一提的是，2019年下半年成立的這4只養(yǎng)老目標基金均為一年期養(yǎng)老目標風險FOF。有業(yè)內人士指出，一年鎖定期的基金靈活性更好，更容易被國內投資者所接受。但后續(xù)規(guī)模情況，仍然有賴于這些基金的業(yè)績表現(xiàn)。

至于普通FOF，也有同樣的趨勢。2019年下半年成立的兩只FOF，合計募集規(guī)模達到80.53億元，且均為3個月持有期的產(chǎn)品。

蘇辛認為，在基金品種日漸豐富、A股又大起大落的情況下，F(xiàn)OF產(chǎn)品的推出和發(fā)展是大勢所趨，順應了市場的需求。在美國，F(xiàn)OF是比較成熟的產(chǎn)品，根據(jù)統(tǒng)計，F(xiàn)OF在美國公募的發(fā)行總量已經(jīng)達到了1.7萬億美元，占到整個公募基金總量的10%?，F(xiàn)在國內的公募基金大概是14萬億元，如果按10%算，應該有1.4萬億元的規(guī)模，可見公募FOF產(chǎn)品的發(fā)展空間是非常大的。

她進一步談到，只有公募基金大量發(fā)行FOF，把業(yè)績和口碑做好，F(xiàn)OF才能成為主流的投資品種，才能在資產(chǎn)配置方面起到關鍵的作用。

同時，蘇辛還提到，“FOF作為一個新事物，要獲得大多數(shù)投資者的認可和接受需要一定的時間，從業(yè)者需要耐心等待，做好業(yè)績和口碑，做好投資者教育工作，未來FOF一定會迎來較大的發(fā)展。”

對于養(yǎng)老目標基金，她表示：“養(yǎng)老目標基金的目的是實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，要盡量保證本金的安全，F(xiàn)OF作為分散投資的品種與養(yǎng)老目標基金契合。對于公募基金市場而言，養(yǎng)老目標基金是一種新的投資品種，它投資目標明確、收益較為穩(wěn)定、波動較小，符合低風險投資者的要求，未來發(fā)展前景和潛力巨大，可能會逐步發(fā)展壯大、成為規(guī)模較大的主流基金。”

關鍵詞： 公募FOF 養(yǎng)老 自家產(chǎn)品