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盛松成看GDP：階段性企穩(wěn)凸顯數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)向好，逆周期調(diào)節(jié)、改革開放是關(guān)鍵

來源：第一財(cái)經(jīng) 2020-01-19 08:50:19

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1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2019年全年GDP同比增長(zhǎng)6.1%，符合6%～6.5%的預(yù)期目標(biāo)，四季度穩(wěn)定在同比增長(zhǎng)6.0%。前一日公布的金融數(shù)據(jù)也整體超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)凸顯。

對(duì)此，央行原調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)、上海市人民政府參事、中歐國(guó)際工商學(xué)院教授盛松成接受了第一財(cái)經(jīng)記者的獨(dú)家專訪，他用三個(gè)詞形容了目前和下一階段的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)——跌無可跌、政策落實(shí)、改革推動(dòng)，并預(yù)計(jì)這一形勢(shì)有望在2020年持續(xù)。除了GDP數(shù)據(jù)外，金融數(shù)據(jù)也顯示企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比再上升，與PMI企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期向好相一致，表外三項(xiàng)(信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增速的改善反映了中小企業(yè)活躍度開始提升。

在2019年12月初市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，盛松成接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)就表示，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已達(dá)階段底部區(qū)間，預(yù)計(jì)2019年GDP增速將不低于6.1%,，甚至略高;按照目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策措施，正常情況下，2020年經(jīng)濟(jì)不會(huì)跌破6%。所以保‘6’與否的問題可能并不存在。”就未來而言，盛松成認(rèn)為改革和逆周期調(diào)控仍是關(guān)鍵，“體制機(jī)制改革、加速市場(chǎng)開放，這將提升中國(guó)潛在生產(chǎn)率;同時(shí)，逆周期調(diào)節(jié)也需相伴隨行，尤其是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但中國(guó)不搞大水漫灌。”

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)

盛松成對(duì)記者表示，根據(jù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”(投資、消費(fèi)、凈出口)的判斷，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已達(dá)階段底部區(qū)間。就投資來看，主要分為三大項(xiàng)：固定資產(chǎn)、基建、房地產(chǎn)，最為確定的是，基建投資有望持續(xù)上行，且房地產(chǎn)政策并不宜繼續(xù)收緊。

具體來看，他分析稱，2019年全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)551478億元，比上年增長(zhǎng)5.4%，增速較1～11月提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)3.8%(前值4%);制造業(yè)投資增長(zhǎng)3.1%(前值2.5%)，回升明顯;房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)9.9%(前值10.2%)，盡管房地產(chǎn)投資增速比1～11月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但比上年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，民間投資增長(zhǎng)4.7%(前值4.5%)。

投資增速回升的同時(shí)，消費(fèi)也保持平穩(wěn)。2019年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額411649億元，比上年名義增長(zhǎng)8.0%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額372260億元，增9.0%。

盛松成提及，2019年12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.9%，增速比11月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增0.58%。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，1～11月同比下降2.1%，降幅比1～10月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)5.4%(前值-9.9%)。

2019年12月，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易也出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。以人民幣計(jì)，我國(guó)出口同比增速達(dá)到9%，較11月提高7.9個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速達(dá)到17.7%，較11月大幅提高14.7個(gè)百分點(diǎn)。“隨著中美順利達(dá)成第一階段協(xié)議和全球衰退風(fēng)險(xiǎn)下降，對(duì)外貿(mào)易向好有望持續(xù)，而進(jìn)口增速大幅提升是我國(guó)內(nèi)需向好的一個(gè)表現(xiàn)。”盛松成表示。

按照世界銀行2015年的標(biāo)準(zhǔn)，人均GDP在4126至12735美元之間為中高等收入國(guó)家，高于12736美元為高收入國(guó)家。此次中國(guó)人均GDP超過1萬美元，距離世界銀行劃定的高收入國(guó)家行列又前進(jìn)了一步。盛松成稱，這一態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)2020年將持續(xù)，政策落實(shí)的效力此后會(huì)逐步體現(xiàn)。“基建增量資金(專項(xiàng)債)到位后，從2020年一季度開始，基建投資上行的可能性較大。”

針對(duì)目前頗具爭(zhēng)議的一個(gè)變量——房地產(chǎn)投資，盛松成認(rèn)為，房地產(chǎn)投資的走勢(shì)或好于預(yù)期。原因之一是房地產(chǎn)融資占比已恢復(fù)到正常年份的水平，融資進(jìn)一步收緊的可能性不大。

歷年來的平均水平顯示，房地產(chǎn)貸款余額占全部人民幣貸款之比約高于25%，而新增房地產(chǎn)貸款占同期人民幣貸款增量約高于30%，就2019年9月末的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月人民幣房地產(chǎn)貸款同比增速較上年末回落4.4個(gè)百分點(diǎn)(連續(xù)14個(gè)月回落)，房地產(chǎn)貸款余額占全部人民幣貸款的28.9%，2019年前三季度新增房地產(chǎn)貸款占同期人民幣貸款增量的33.7%，較去年低6.2個(gè)百分點(diǎn)。

“在連續(xù)幾年的調(diào)控后，目前房地產(chǎn)融資占比已恢復(fù)到正常年份，不宜再繼續(xù)收緊，否則地產(chǎn)供不應(yīng)求，反而會(huì)變相導(dǎo)致房?jī)r(jià)回升。”他稱。

金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)向好

1月16日央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)也整體向好。中國(guó)12月M2貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)8.7%，預(yù)期8.4%，前值8.2%;M1貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)4.4%，前值3.5%;新增人民幣貸款11400億元，市場(chǎng)預(yù)期11375億元，前值13900億元;社會(huì)融資規(guī)模增量21030億元，新口徑下前值19937億元。

盛松成認(rèn)為，積極的趨勢(shì)在于，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比維持在35%的高位，表明融資環(huán)境和融資結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

同時(shí)，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票等非標(biāo)融資下降至-1456億元，同比少減219億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票對(duì)此貢獻(xiàn)較大，占比從上月的3%回升至本月的5%。“一般而言，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票反映了中小企業(yè)的融資情況，大型企業(yè)并不依賴這一途徑。”盛松成稱。

此外，“M1-M2”剪刀差縮小也是值得關(guān)注的趨勢(shì)，或表明企業(yè)融資邊際改善。M1同比增長(zhǎng)4.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和2.9個(gè)百分點(diǎn)。盛松成表示，“M1(現(xiàn)金+企業(yè)活期存款)增速往往比M2更能反映經(jīng)濟(jì)情況，因?yàn)镸1反映了企業(yè)的流動(dòng)性狀況，目前M1回升也說明企業(yè)流動(dòng)性充裕、生產(chǎn)活躍度提高。”

此次，“國(guó)債”和“地方政府一般債券”被納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，與原有“地方政府專項(xiàng)債券”合并為“政府債券”。1月至今已有超3000億專項(xiàng)債提前發(fā)行，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為這體現(xiàn)了基建托底穩(wěn)增長(zhǎng)的政策取向，通過調(diào)降利率及適當(dāng)適時(shí)降準(zhǔn)為專項(xiàng)債的發(fā)行提供更好的利率環(huán)境，有助緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

改革開放釋放紅利，推升長(zhǎng)期潛在生產(chǎn)力

有觀點(diǎn)認(rèn)為，鑒于中國(guó)潛在增長(zhǎng)率下降，因此GDP下臺(tái)階是必然的趨勢(shì)，對(duì)此盛松成并不認(rèn)同。首先，他認(rèn)為西方潛在產(chǎn)出理論離中國(guó)實(shí)際較遠(yuǎn);其次，重要的是深化改革、擴(kuò)大開放，這將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高長(zhǎng)期潛在生產(chǎn)力。

其實(shí)早在2003年，易綱等便指出，在測(cè)算新興經(jīng)濟(jì)體全要素生產(chǎn)率時(shí)需要考慮到經(jīng)濟(jì)體特殊性：一方面，新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家投資的相當(dāng)一部分用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些投資要在若干年后才能發(fā)揮其生產(chǎn)力;另外，新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家前期技術(shù)進(jìn)步主要靠引進(jìn)技術(shù)，從發(fā)達(dá)國(guó)家購(gòu)買設(shè)備。這兩個(gè)因素都會(huì)低估真實(shí)的全要素生產(chǎn)率，難以準(zhǔn)確估計(jì)出全要素生產(chǎn)率，而潛在全要素生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出則更是如此。

“美國(guó)人均GDP約為中國(guó)的6倍，美國(guó)GDP還在2%至3%，中國(guó)的增速并無理由大幅下行。未來我們需要特別強(qiáng)調(diào)改革，改革開放40年來，歷次改革都會(huì)釋放好幾年的紅利，”盛松成表示，“目前中美一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，中國(guó)也早已開始加速金融開放、強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、改善國(guó)企治理等，未來改革將釋放紅利，當(dāng)然期間也需要逆周期調(diào)節(jié)政策的配合。”

值得一提的是，服務(wù)業(yè)也是未來深化改革的重要方向。盛松成稱，2019年全年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)17.3%，快于全部投資11.9個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)17.7%和16.5%。投資結(jié)構(gòu)改善，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。預(yù)計(jì)未來我國(guó)“三新”經(jīng)濟(jì)(新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式)增加值在GDP中的占比會(huì)越來越高(2018年為16.1%)。2019年11月，國(guó)家發(fā)改委等15個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實(shí)施意見》。“該文件說明了現(xiàn)代服務(wù)業(yè)對(duì)現(xiàn)代制造業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，也說明了現(xiàn)代服務(wù)業(yè)并不是虛擬產(chǎn)業(yè)。”

以華為為例，盛松成稱：“華為的真正競(jìng)爭(zhēng)力并不是它的制造業(yè)，而是科研能力，華為的一個(gè)上?？蒲谢鼐陀?2000人，科研、專利、品牌等就屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，可推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。”

關(guān)鍵詞：盛松成看階段性逆周期調(diào)節(jié)