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7月金融數(shù)據(jù)階段性下行寬信用進程方向不變

來源：21世紀經濟報道 2023-08-11 21:11:30

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7月金融數(shù)據(jù)有所波動。8月11日，央行發(fā)布7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，M1同比增長%、M2同比增長%，分別是連續(xù)第三、第五個月增速下降。人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。此外，社融同比增速為%，較上月也出現(xiàn)了下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，整體上看，在6月政策性降息落地、7月穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，當月金融數(shù)據(jù)階段性波動，主要源于透支效應及融資需求推遲釋放等因素帶來的短期波動，不代表寬信用進程發(fā)生變化。預計8月信貸投放會出現(xiàn)較大幅度上揚，同比將有大幅多增。寬信用進程會有波折，但在經濟修復動能明顯轉強之前，總體方向不會改變。

【資料圖】

M1、M2同比增速連續(xù)下降

7月末，廣義貨幣(M2)余額萬億元，同比增長%，增速分別比上月末和上年同期低個和個百分點。狹義貨幣(M1)余額萬億元，同比增長%，增速分別比上月末和上年同期低個和個百分點。流通中貨幣(M0)余額萬億元，同比增長%。當月凈投放現(xiàn)金710億元。

值得關注的是，7月M1、M2同比增速延續(xù)了此前的回落趨勢。從M1、M2的結構看，M1由M0+企業(yè)活期存款構成，M2由M1+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其它存款）構成。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣存款減少萬億元，同比多減萬億元。其中，住戶存款減少8093億元，非金融企業(yè)存款減少萬億元，財政性存款增加9078億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加4130億元。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，M2分別同比增長%、%、%、%、%、%。具體來看，M2增速從3月開始逐月下降，到7月已是五連降。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，7月M2同比增速繼續(xù)放緩有兩方面的原因：一是7月為繳稅大月，對居民和企業(yè)存款產生一定影響；二是國內消費和投資仍處于恢復階段，經濟活躍度不夠強勁影響銀行貨幣派生。但是，7月M2同比仍高于名義GDP增速，反映目前國內貨幣供應保持合理適度，繼續(xù)為經濟提供有力支持。

M1增速從5月開始回落，已是三連降。數(shù)據(jù)顯示，M1在2023年4月、5月、6月分別同比增長%、%、%。王青認為，M1處于明顯偏低水平。除了上年同期基數(shù)走高外，主要原因是當前經濟復蘇勢頭仍待提振，企業(yè)經營、投資活動還需要進一步復蘇，企業(yè)存款活化水平較低。與此同時，近期房地產市場持續(xù)處于調整階段，居民購房款轉化為房企的活期存款規(guī)模偏低。歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與房地產市場景氣狀態(tài)高度相關。

M1-M2剪刀差是反映企業(yè)經營活躍度和未來經濟預期的重要指標，7月M1、M2之間的剪刀差進一步擴大。

王青分析，7月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的剪刀差擴大至個百分點，為年內新高。這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長的傳導需要進一步暢通。當前亟需通過有效刺激內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸等方式，提振經濟內生增長動能。

7月人民幣貸款增加3459億元

數(shù)據(jù)顯示，前七個月人民幣貸款增加萬億元，同比多增萬億元。7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，7月新增信貸超季節(jié)性回落，票據(jù)融資、企業(yè)中長貸和非銀貸款成為主要支撐。在季初信貸小月、前期信貸加量投放形成透支以及有效信貸需求仍不足之下，7月人民幣貸款同比少增。

7月信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)“企業(yè)強、居民弱”特征。分部門看，企業(yè)和居民貸款均同比收縮，居民端壓力加大，非銀貸款明顯多增。王青認為，主要原因在于，在逆周期調控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強，而7月樓市進一步走弱，拖累居民中長期貸款。另外，個人貸款對利率敏感度更強，居民更易于因利率下行預期而暫緩貸款計劃。這也意味著，后期提振經濟復蘇動能，需要重點向引導房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸以及促居民消費等方向發(fā)力。

數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元。植信投資研究院高級研究員王運金分析，住戶貸款減少主要受限于居民收入增長預期不穩(wěn)，還債能力下降，提前還貸意愿較高，新增貸款動力下降。居民中長期信貸減少672億元，同比多減2158億元，與商品房、汽車等大宗消費回落有關。30個大中城市商品房銷售面積環(huán)比下降24%，房地產市場仍在筑底期，居民信貸擴張難度較大，提前歸還房貸的意愿仍相對較高。

企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加2170億元。溫彬指出，在季節(jié)性效應和企業(yè)經營依然承壓下，企業(yè)短貸沖高回落；6月下旬以來政策繼續(xù)支持制造業(yè)和基建中長貸投放，以穩(wěn)定投資生產，對企業(yè)中長貸仍有一定支撐，但今年來首次同比減少。

初步統(tǒng)計，7月末社會融資規(guī)模存量為萬億元，同比增長%，增速同樣延續(xù)回落趨勢。其中，5月、6月社融存量的增速分別是%、9%。7月份社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元；前七個月社會融資規(guī)模增量累計為萬億元，比上年同期多2069億元。

分析社融增量的各項發(fā)現(xiàn)，人民幣貸款是主要的拖累項，債券融資和非標融資成為主要拉動項。其中，人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。中國銀行研究院研究員梁斯表示，企業(yè)債券多增與貨幣市場利率中樞下行帶動債券發(fā)行成本下降有關，7月份銀行間質押回購加權平均利率為%，為今年最低。政府債券多增與三季度以來財政政策持續(xù)發(fā)力，專項債券發(fā)行速度加快有關。

展望未來，王青預計，在下半年物價水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，下半年降息降準都有一定空間。下半年針對小微企業(yè)等國民經濟薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域，結構性貨幣政策工具將重點發(fā)力，在6月上調支農支小再貸款再貼現(xiàn)貸款額度2000億的基礎上，其他政策工具額度也有上調空間。此外，判斷下半年貨幣政策對房地產行業(yè)的支持力度將進一步加大。在延續(xù)實施保交樓專項借款和保交樓貸款支持計劃基礎上，不排除三季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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