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量力而行

作者：蒙多

編輯：吳雙

(資料圖片僅供參考)

風(fēng)品：令煜

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

“雙碳”奔赴中，相關(guān)清潔能源企業(yè)不缺資本熱度。

6月8日，佑威新材向深交所遞交上市申請(qǐng)。作為一家材料商，其主要產(chǎn)品為真空袋膜、脫模布等真空輔材和輕木芯材、PET泡沫芯材等結(jié)構(gòu)芯材，主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片的生產(chǎn)。

綠色經(jīng)濟(jì)大勢(shì)所向，“風(fēng)光”概念股大有可為。那么，佑威新材會(huì)成下一明星股嗎？

1

毛利率下滑、應(yīng)收賬款高企?

警惕大客戶依賴

還是基本面說(shuō)話。

2020年至2022年，佑威新材營(yíng)收7.63億元、4.84億元、5.79億元，凈利1.61億元、6551.75萬(wàn)元、8325.05萬(wàn)元。

不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、穩(wěn)健力均不算討喜。2021年?duì)I利雙降，2022年雖有可喜修復(fù)，仍未達(dá)到2020年水平。

為何波動(dòng)，招股書透露很大程度是因下游風(fēng)電搶裝潮退去。

佑威新材表示，隨著下游風(fēng)電行業(yè)“搶裝潮”的出現(xiàn)和退去，公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公主要產(chǎn)品真空袋膜、輕木芯材和PET泡沫芯材的平均銷售價(jià)格均呈下降趨勢(shì)。脫模布的平均銷售價(jià)格逐年上升，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及下游風(fēng)電葉片主梁部分的生產(chǎn)工藝改變所致。

看看毛利率不算多虛言。報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為42.57%、27.4%和24.35%，受公司產(chǎn)品的需求量、下游風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展等因素的影響，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

除了盈利能力下滑，應(yīng)收賬款也需警惕。據(jù)悉，佑威新材客戶涵蓋中材科技、中復(fù)連眾、天順風(fēng)能、迪皮埃（TPI）等國(guó)內(nèi)外主要風(fēng)電葉片制造企業(yè)。

2020年至2022年，前五大客戶營(yíng)收和為5.31億元、2.98億元、3.65億元，占總營(yíng)收比為69.61%、61.51%、62.98%。客戶集中程度明顯偏高。

或受此影響，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款賬面余額持續(xù)高企，分別為2.56億元、2.08億元和3.23億元，占營(yíng)收比33.61%、42.92%和55.79%。

眾所周知，應(yīng)收賬款過(guò)高，不僅增加現(xiàn)金流壓力，還有壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)，折射出企業(yè)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的亟待提升。

報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)壞賬準(zhǔn)備金額分別為1298.27萬(wàn)元、1411.67萬(wàn)元和1940.3萬(wàn)元。持續(xù)增長(zhǎng)。

2

專利數(shù)量少 募資擴(kuò)產(chǎn)追問(wèn)

聚焦本次募資約3.73億元，擬將2.74億元用于復(fù)合材料成型用真空輔材生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目；4927.94萬(wàn)元用于研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目；5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

可見(jiàn)，擴(kuò)產(chǎn)是大頭?？剂吭谟?，如上所言風(fēng)電搶裝潮已退去，上述募資擴(kuò)產(chǎn)是否嚴(yán)謹(jǐn)、一旦賽道變天，后續(xù)有無(wú)去化隱憂？

報(bào)告期內(nèi)，佑威新材研發(fā)費(fèi)為2677.60萬(wàn)元、1950.36萬(wàn)元、1973.16萬(wàn)元，占同期營(yíng)收比為3.51%、4.03%、3.41%。

橫向比較，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率在可比同行中并不占優(yōu)。以2022年為例，康達(dá)新材為5.13%，光威新材為7.66%，同行均值為3.56%，均高于佑威新材。

截至2022年12月底，佑威新材總專利數(shù)為67個(gè)，其中發(fā)明專利3個(gè)。而康達(dá)新材同期總專利數(shù)為234個(gè)，其中發(fā)明專利達(dá)125個(gè)；光威新材專利數(shù)為621個(gè)，其中發(fā)明專利數(shù)為35個(gè)。

說(shuō)千道萬(wàn)，不如白銀一片。佑威新材要想擺脫大客戶集中依賴、應(yīng)收賬款高企煩惱，強(qiáng)化自身產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力是重中之重。那么上述表現(xiàn)，可是加分項(xiàng)？靠啥驅(qū)動(dòng)核心成長(zhǎng)？

3

內(nèi)控瑕疵審視 合規(guī)治理很重要

個(gè)中取舍，需要當(dāng)家人拿出大智慧。

透過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，佑威新材控股股東、實(shí)際控制人為范愛(ài)榮、范濤和范秋蘭。其中，范愛(ài)榮直接持有19.80%股份，其子女范濤、范秋蘭各持24.00%股權(quán)，合計(jì)控制公司67.80%股份。

行業(yè)分析師郭興表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性、決策高效性。而成長(zhǎng)到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理透明性、決策先進(jìn)性、開(kāi)放性、精準(zhǔn)度前瞻度，團(tuán)隊(duì)人才培養(yǎng)、提升空間等都是輿論焦點(diǎn)。

往期看，佑威新材內(nèi)部治理上存在瑕疵質(zhì)疑。

比如，公司曾存通過(guò)使用現(xiàn)金收取廢品收入，并使用相關(guān)現(xiàn)金支付員工工資薪金、支付經(jīng)營(yíng)性支出等情形。2020年至2022年，公司廢料銷售現(xiàn)金收入合計(jì)120.23萬(wàn)元、192.99萬(wàn)元、170.55萬(wàn)元。

再如，報(bào)告期初存在制單、記賬與審核人員混同的現(xiàn)象，向于愛(ài)英、趙培清等關(guān)聯(lián)方拆入資金的情形。

好消息是，相關(guān)問(wèn)題已整改完畢。佑威新材表示，公司在財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)中針對(duì)不同崗位人員的權(quán)限進(jìn)行了區(qū)分設(shè)置，防止財(cái)務(wù)差錯(cuò)產(chǎn)生。已歸還全部關(guān)聯(lián)方拆入的資金，逐步建立起了完善內(nèi)控制度，對(duì)關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)進(jìn)行了規(guī)范。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

原文標(biāo)題?:?毛利率連滑、應(yīng)收賬款不低 佑威新材募資擴(kuò)產(chǎn)冷思

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