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環(huán)球短訊！新能源這桌菜，鋰礦主吃肉 “寧王”“比茅”只配喝湯？

來(lái)源：Pingwest品玩 2022-10-20 06:44:47

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喊了好幾年的“白色石油”以及過(guò)去兩年“過(guò)山車(chē)”般的二級(jí)市場(chǎng)行情后，鋰礦巨頭的財(cái)務(wù)報(bào)表終于在今年三季度的時(shí)候徹底“起飛”了。在10月16日公布的前三季度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)兩大鋰業(yè)巨頭都公布了百億級(jí)的利潤(rùn)預(yù)測(cè)。

其中，贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)前三季度公司凈利潤(rùn)143億元至153億元，第三季度凈利達(dá)70.5億元-80.5億元，同比去年增長(zhǎng)超過(guò)600%。而天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)前三季度公司凈利潤(rùn)152億元-169億元，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)27-30倍，其中三季度凈增長(zhǎng)凈利潤(rùn)50億元-65億元。

【資料圖】

相比鋰業(yè)巨頭的“暴力財(cái)報(bào)”，寧王與比茅三季度的利潤(rùn)竟也顯得“溫和”了不少。根據(jù)預(yù)報(bào)，寧德時(shí)代三季度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在88-98億元元，較上年同期增長(zhǎng)169.33%至199.94%；而比亞迪第三季度55-59億元，同比上漲330%-365%。

看似大家都在吃肉，但卻有肥瘦之分。

如果按照上半年的財(cái)務(wù)口徑計(jì)算，兩大鋰業(yè)巨頭的營(yíng)收大約在100億左右，而寧德時(shí)代則高達(dá)1129億，比亞迪更是突破了1500億元。雖然三季度數(shù)據(jù)，鋰礦的營(yíng)收總量預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)抬升，但總量之間的鮮明差異不會(huì)有根本改變。

換言之，兩個(gè)鋰礦公司只用了下游公司6-8%的業(yè)務(wù)體量，就輕松實(shí)現(xiàn)了下游100%的利潤(rùn)規(guī)模。

圖源：格林布什鋰礦|圖源：天齊鋰業(yè)官網(wǎng)

這或許與很多人的認(rèn)知不太一致。

行業(yè)的發(fā)展得益于下游生態(tài)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈的人賺一份辛苦錢(qián)，最終還是不敵礦老板靠山吃山、靠湖吃湖。投資人也犯嘀咕，當(dāng)年投什么清潔能源車(chē)呢，不如買(mǎi)個(gè)礦來(lái)得實(shí)在。

畢竟在5年前，天齊和贛鋒的市值大約在30億美元出頭，蔚小理隨便一家融下的資本，都足以打包買(mǎi)下天齊、贛鋒這樣的鋰業(yè)平臺(tái)了。更遑論后者還在盈虧線上苦苦掙扎時(shí)，鋰業(yè)公司的股價(jià)卻早已經(jīng)旱地拔蔥了。

瘋狂的鋰

三季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)，在大部分市場(chǎng)觀察者的意料之中。這種趨勢(shì)在中短期內(nèi)或許還將持續(xù)。

今年以來(lái)，快速擴(kuò)張的鋰礦產(chǎn)業(yè)并沒(méi)有帶來(lái)下游玩家所期待的“價(jià)格理性”。相反，出貨量與價(jià)格同時(shí)提升，“量?jī)r(jià)齊升”帶來(lái)了鋰業(yè)公司三季度的暴利業(yè)績(jī)。

一方面，全球范圍內(nèi)不斷超預(yù)期增長(zhǎng)的電動(dòng)車(chē)需求，成為了鋰礦產(chǎn)業(yè)最大的價(jià)格支撐。

三季度向來(lái)是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)“金九銀十”的產(chǎn)銷(xiāo)旺季。以我國(guó)為例，今年9月時(shí)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)突破了70萬(wàn)輛，而在今年1月份時(shí)這一數(shù)字還只有40萬(wàn)輛。

短期內(nèi)快速爆發(fā)的新能源汽車(chē)需求，超過(guò)了鋰礦石企業(yè)自身的產(chǎn)能爬坡能力，這讓鋰礦石企業(yè)無(wú)論怎么增產(chǎn)，也無(wú)法將資源價(jià)格降回到原先的水平。

另一方面，全球鋰產(chǎn)業(yè)的增產(chǎn)也并不是一帆風(fēng)順。

三季度由于一些特殊的原因，青海鹽湖區(qū)域的交通運(yùn)輸受到了一定的影響。這對(duì)本來(lái)就緊張的供求關(guān)系添上了一把火。

在本月，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)上漲0.4萬(wàn)元/噸至53.55萬(wàn)元/噸，環(huán)比上月同期上漲7%，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

要知道，在2020年時(shí)，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格還只在4萬(wàn)元出頭。在兩年時(shí)間內(nèi)，價(jià)格漲幅超過(guò)10倍。

不止是鋰礦石資源，鎳、鈷等其他稀土材料，同樣迎來(lái)了數(shù)倍的價(jià)格漲勢(shì)。

可以說(shuō)，這些上游價(jià)格的上漲，都是電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在短期內(nèi)爆發(fā)的直接后果。

圖源：天齊鋰業(yè)官網(wǎng)

類(lèi)似的困境在短期內(nèi)還將持續(xù)。

在供應(yīng)鏈方面，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的增長(zhǎng)還沒(méi)有歇腳的樣子。已經(jīng)有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為我國(guó)明年的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將突破1000萬(wàn)大關(guān)，相比于今年預(yù)期的600萬(wàn)輛繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

這種幾何級(jí)的增速，或?qū)⒗^續(xù)領(lǐng)先全球的鋰礦產(chǎn)能放量的速度。

另一方面，鋰礦產(chǎn)能的不確定性依然存在。寒冬正在成為懸在北半球鋰價(jià)的一個(gè)達(dá)摩克里斯之劍。

數(shù)據(jù)顯示，全球75%的鋰都儲(chǔ)藏在鹽湖中。尤其是對(duì)于我國(guó)的鋰原料產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，鹽湖開(kāi)采雖然占總量有限，卻是重要的增量來(lái)源——超過(guò)80%的鋰資源都集中在西部地區(qū)的鹽湖。

但目前鹽湖提鋰方式基本都是基于鹵水做分離，這也意味著冬季低溫結(jié)冰，無(wú)法避免地會(huì)對(duì)生產(chǎn)造成一定的影響。近期鹽湖提鋰重點(diǎn)企業(yè)鹽湖股份便已經(jīng)對(duì)外承認(rèn)，由于近期低溫寒潮，公司產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了一定的下滑。

考慮到拉尼娜效應(yīng)下，今年北半球寒冬氣候的概率越來(lái)越大。如果寒冬級(jí)別高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，便必然對(duì)整個(gè)北半球的鹽湖開(kāi)采帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。

圖源：鹽湖股份官網(wǎng)

“全民”買(mǎi)礦潮

不斷攀升的價(jià)格背后，一個(gè)潛在的背景來(lái)自于電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的“預(yù)期共識(shí)”。

過(guò)去幾年時(shí)間中，人們對(duì)于電動(dòng)汽車(chē)突然懷疑，轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘环N激進(jìn)的樂(lè)觀主義。許多國(guó)家都制定了相應(yīng)的燃油車(chē)退出時(shí)間表，而大部分人都將這種燃油車(chē)的退出，默認(rèn)等同于“鋰電池動(dòng)力汽車(chē)”替代計(jì)劃。

按照現(xiàn)有的汽車(chē)保有量計(jì)算，那將是一個(gè)十億級(jí)的汽車(chē)需求量級(jí)。

以特斯拉為例，馬斯克提出了未來(lái)十年下線1億量汽車(chē)的計(jì)劃。而科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高也預(yù)測(cè)，我國(guó)在未來(lái)10年左右新能源汽車(chē)保有量將達(dá)到1億。

相比之下，鋰礦的開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，顯然無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)跟上如此迅速的電動(dòng)汽車(chē)爆發(fā)勢(shì)頭。

這種幾乎是必然發(fā)生的需求錯(cuò)配，讓產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都意識(shí)到，鋰礦石或許是行業(yè)未來(lái)“卡脖子”式的原料選項(xiàng)，進(jìn)而采用更進(jìn)取的投資方式，以期對(duì)沖原材料上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

倉(cāng)庫(kù)中的金屬鋰 |圖源：贛鋒鋰業(yè)

最著名的一次產(chǎn)業(yè)公案，便是由贛鋒鋰業(yè)持股的美洲鋰業(yè)與寧德時(shí)代競(jìng)購(gòu)千禧鋰業(yè)，雙方反復(fù)抬價(jià)，最終將價(jià)格抬升了近50%，引發(fā)了國(guó)內(nèi)輿論的持續(xù)關(guān)注。

千禧鋰業(yè)并不是一個(gè)完美的標(biāo)的物。有分析認(rèn)為，其在短期內(nèi)并沒(méi)有能力快速形成產(chǎn)能，本質(zhì)上是一個(gè)只有資源、營(yíng)收近乎為0的資產(chǎn)包。顯然寧德時(shí)代攪局千禧鋰業(yè)，更多是是為了中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略考量。

但這種罕見(jiàn)的中國(guó)上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司，針對(duì)原料資源的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，被認(rèn)為是過(guò)去兩年行業(yè)鋰成本焦慮的一次綜合爆發(fā)。

快速增長(zhǎng)的成本，讓電池企業(yè)想拿原料、整車(chē)企業(yè)想拿電池、鋰業(yè)企業(yè)反而成為了生物鏈的頂層物種。

以寧德時(shí)代為例，其在近年來(lái)多次出手國(guó)內(nèi)外的鋰礦石項(xiàng)目，以提高其鋰礦的自給率。今年來(lái)，寧德時(shí)代就不斷增持北美鋰業(yè)等公司的股份，并收購(gòu)一系列的上游加工廠，來(lái)提高其在整條鏈路中的話語(yǔ)權(quán)。

近年寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)投資|圖源：東亞前海證券研究所

不止是動(dòng)力電池公司，整車(chē)廠也開(kāi)始不斷參與到鋰業(yè)的投資中。

近期有媒體報(bào)道稱，蔚來(lái)將下場(chǎng)以超過(guò)6億元資金，投資阿根廷的鋰礦項(xiàng)目。而廣汽旗下的埃安則直接與贛鋒鋰業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，簽署了從資源開(kāi)發(fā)、加工到回收的一系列合作協(xié)議。

相比之下，比亞迪由于在鋰電池行業(yè)里耕耘較早，從2010年開(kāi)始就率先布局了原料板塊，并在近年來(lái)進(jìn)一步加速全球化的鋰資源布局，使其得以在綜合成本上獲得最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在最新的澳洲鋰輝石精礦拍賣(mài)上，鋰輝石精礦正在創(chuàng)下新高。

10月18日最新消息，澳洲鋰輝石精礦以7100美元/噸被拿下；而在十幾天前，類(lèi)似的價(jià)格還只有6988美元/噸。

鋰礦的瘋狂，意味著鋰價(jià)未來(lái)大概率還有一個(gè)繼續(xù)上揚(yáng)的過(guò)程。

長(zhǎng)期仍將回歸理性

如上所述，鋰礦價(jià)格異常的背后是電動(dòng)汽車(chē)爆發(fā)式內(nèi)卷的產(chǎn)物。

電動(dòng)車(chē)戰(zhàn)爭(zhēng)正到最關(guān)鍵的時(shí)刻，而成本控制又是汽車(chē)工業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此就算鋰價(jià)高企，下游企業(yè)也要硬著頭皮頂上去。

但如果回歸到總量對(duì)比上來(lái)看，這并不是鋰資源“根本上”稀缺，而僅僅只是鋰資源在中期內(nèi)開(kāi)采帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)瓶頸。

如王傳福就曾公開(kāi)表示，我國(guó)鋰資源從總量上來(lái)說(shuō)其實(shí)是夠的，即便按照現(xiàn)有的儲(chǔ)量規(guī)模，也能夠支撐大約3億臺(tái)汽車(chē)的保有量規(guī)模。而截止2022年9月，我國(guó)機(jī)動(dòng)車(chē)保有量約為4.12億輛。

圖源：unsplash

王傳福的另一個(gè)底氣來(lái)自于鋰的產(chǎn)業(yè)屬性。

相比于石油這類(lèi)一次性的消耗品，電動(dòng)汽車(chē)中鋰可以形成完善的回收閉環(huán)，將電池中的鋰進(jìn)行二次利用。

寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示，“電池里面絕大部分材料都是可以重復(fù)進(jìn)行利用的，目前我們鎳鈷錳的回收率已經(jīng)達(dá)到了99.3%，鋰達(dá)到了90%以上?！?/p>

而有行業(yè)人士表示，鋰的回收并沒(méi)有達(dá)到天花板，未來(lái)有空間可以進(jìn)一步提升到95%甚至更高的水平。

這意味著，如果電動(dòng)車(chē)普及后，全球最大的“鋰礦”將是巨大的存量電動(dòng)車(chē)。

因此隨著普及率提高，以及近年快速下線的電動(dòng)車(chē)走向報(bào)廢市場(chǎng)，鋰礦的開(kāi)采也將隨之迎來(lái)一個(gè)生產(chǎn)拐點(diǎn)。鋰資源的價(jià)格也將徹底回歸到正常水平。

圖源：寧德時(shí)代官網(wǎng)

但如果要依靠汽車(chē)保有量迎接鋰價(jià)拐點(diǎn)，顯然需要過(guò)于漫長(zhǎng)的時(shí)間。

目前，動(dòng)力產(chǎn)業(yè)在應(yīng)對(duì)鋰價(jià)方面，其實(shí)有不同的思路。

從市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，增程式作為過(guò)渡方案依然會(huì)有優(yōu)勢(shì)。

高昂鋰價(jià)本身會(huì)成為電動(dòng)車(chē)普及的攔路虎。目前，同樣是入門(mén)級(jí)的純電轎車(chē)，普遍要比入門(mén)油車(chē)貴出幾萬(wàn)元。而增程式的Bom成本比純電車(chē)成本更低，這意味著汽車(chē)毛利率狀況的顯著提升。