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“這是我能給出的最好，也是最終報(bào)價(jià)”。埃隆·馬斯克(Elon Musk)向Twitter董事會(huì)發(fā)出了這種聲音，語(yǔ)帶威脅。馬斯克提出以430億美元收購(gòu)Twitter，尋求在這筆交易上借鑒“股神”巴菲特的“要么接受，要么走人”的策略。然而，投資銀行家、投資者和分析師表示，要想讓這一策略奏效，他需要拿出一份轟動(dòng)性報(bào)價(jià)，并披露更多融資細(xì)節(jié)。而且，馬斯克過去出爾反爾的記錄也對(duì)他不利。

巴菲特在通過旗下伯克希爾哈撒韋公司敲定大型交易時(shí)，因使用“一次報(bào)價(jià)，拒絕談判”的策略而著稱，例如他以116億美元收購(gòu)家財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)公司阿利哈尼公司，370億美元收購(gòu)航空設(shè)備制造商精密鑄件公司。

這些報(bào)價(jià)被他們的收購(gòu)目標(biāo)認(rèn)為是公平的，并得到了伯克希爾哈撒韋承諾融資的支持。相比之下，市場(chǎng)認(rèn)為馬斯克的出價(jià)太低，融資細(xì)節(jié)也太少。

馬斯克信譽(yù)不佳

2018年，身為特斯拉CEO的馬斯克曾在Twitter上表示，準(zhǔn)備以720億美元將特斯拉私有化，而且“資金已經(jīng)到位”，但他沒有繼續(xù)推進(jìn)這筆交易。他和特斯拉分別支付了2000萬(wàn)美元的民事罰款，并辭去特斯拉董事長(zhǎng)一職，以了結(jié)美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)他欺詐投資者的指控。

“60年來(lái)，沃倫已經(jīng)在40筆收購(gòu)交易上證明了，他說(shuō)什么，就會(huì)做什么。他的話具有巨大價(jià)值。至于馬斯克，我不會(huì)相信他……他不可靠?！眴讨稳A盛頓大學(xué)法學(xué)教授勞倫斯·坎寧安(Lawrence Cunningham)說(shuō)。他撰寫了大量有關(guān)巴菲特的文章。

馬斯克提出了每股54.20美元的現(xiàn)金報(bào)價(jià)，對(duì)Twitter的估值為430億美元，較Twitter 4月1日的收盤價(jià)溢價(jià)38%。4月1日是他公開披露持有9.1% Twitter 股份之前的最后一個(gè)交易日。但是，這一報(bào)價(jià)低于去年11月的Twitter股價(jià)水平。在2021年的大部分時(shí)間里，Twitter的股價(jià)都在60美元以上。

未參與這筆交易的投資銀行家表示，與之最接近的交易是PayPal對(duì)Pinterest的出價(jià)。由于投資者對(duì)PayPal這筆交易的反應(yīng)不佳，該公司在去年10月撤銷了報(bào)價(jià)。該報(bào)價(jià)對(duì)Pinterest的估值為其銷售額的17.4倍。相比之下，馬斯克的報(bào)價(jià)僅為Twitter銷售額的8.6倍。

Twitter股價(jià)周四報(bào)收于45.08美元，自馬斯克宣布收購(gòu)該公司以來(lái)下跌了1.75%，反映出投資者普遍懷疑這筆交易能否達(dá)成。

“我不認(rèn)為Twitter董事會(huì)很難拒絕這筆交易。它的溢價(jià)并不太高，目前的估值也不過高，”Kellner Capital合并套利投資組合經(jīng)理克里斯·普爾茲(Chris Pultz)表示。

錢從哪里來(lái)？

去年，馬斯克出售了價(jià)值超過150億美元的特斯拉股份，約占他持股的10%，部分原因是為了支付出售股份所需要繳納的稅單。馬斯克目前是世界首富，他的凈資產(chǎn)約為2500億美元。

目前還不清楚馬斯克現(xiàn)在可從中拿出多少用于收購(gòu)Twitter。他可能會(huì)出售更多特斯拉股票，或以這些股票為抵押貸款。在周四提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一份文件中，他沒有提供有關(guān)融資的細(xì)節(jié)。

杠桿收購(gòu)?fù)ǔＳ?0%到80%的資金來(lái)自債務(wù)，因此馬斯克很可能必須拿出至少100億美元的股權(quán)支票。他可以找到合伙人來(lái)為他提供資金，例如私募股權(quán)公司。

馬斯克凈資產(chǎn)約為2500億美元

另一個(gè)問題是，考慮到Twitter被馬斯克收購(gòu)后面臨的運(yùn)營(yíng)不確定性，銀行是否愿意為這筆交易提供貸款。馬斯克批評(píng)了Twitter目前的管理層，但他沒有透露接替者是誰(shuí)。他還反對(duì)Twitter依賴廣告，盡管廣告占其收入的大部分。摩根士丹利擔(dān)任此次收購(gòu)交易的牽頭經(jīng)辦行。

馬斯克周四在要約信中表示，如果Twitter拒絕他的收購(gòu)要約，那么他將重新考慮自己作為股東的立場(chǎng)。不過，周四晚些時(shí)候，他又暗示可能會(huì)繞過Twitter董事會(huì)發(fā)起敵意收購(gòu)。

他發(fā)布推文稱，Twitter股東應(yīng)該對(duì)這筆交易進(jìn)行投票，并發(fā)布了一份民意調(diào)查，詢問Twitter用戶對(duì)此事的看法。通常情況下，只有在董事會(huì)批準(zhǔn)后，公司才會(huì)將交易提交股東投票表決。

二次報(bào)價(jià)有機(jī)會(huì)？

分析師認(rèn)為，盡管馬斯克聲稱自己的第一次報(bào)價(jià)是“最好的和最終的”，但如果他愿意提出另一個(gè)報(bào)價(jià)，考慮到他作為世界首富的資源，他達(dá)成交易的可能性將大大提高。

“董事會(huì)有理由拒絕第一份報(bào)價(jià)，研究更高出價(jià)的選項(xiàng)?！泵绹?guó)銀行分析師賈斯廷·波斯特(Justin Post)周四寫道。

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