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7月20日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)宣布，啟動(dòng)在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃。

這是四次被傳上市之后的塵埃落定。2014年，螞蟻金服成立時(shí)，就被傳在為上市做準(zhǔn)備工作。此后，在2016年、2018年、2019年又有三次被傳上市。

此時(shí)，科創(chuàng)板成立剛滿一年，港交所在經(jīng)歷了改革之后正在迎來更多的科技公司，而國內(nèi)證券市場也正在走出一個(gè)牛市。

現(xiàn)在是近年來最佳的上市時(shí)間窗口。

沒有早一步，也沒有晚一步。對(duì)螞蟻集團(tuán)來說，

一、上市黃金窗口期來臨

現(xiàn)在是自2015年以來最好的市場環(huán)境。

從外部來看，

首先，中國國內(nèi)科創(chuàng)板已經(jīng)為金融科技公司上市掃除了障礙?？苿?chuàng)板自進(jìn)入討論之初，金融科技公司是否將申請(qǐng)、獲得認(rèn)可，一直是市場焦點(diǎn)。在最初，金融科技并不在科創(chuàng)板明確支持的行業(yè)之列。其中的原因包括，金融科技公司涉及強(qiáng)監(jiān)管，有更大的不確定性，并且金融屬性本身也與“科創(chuàng)”概念并不太符合。但是，今年3月27日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，進(jìn)一步細(xì)化了科創(chuàng)板服務(wù)的行業(yè)范圍問題，將金融科技納入了科創(chuàng)板服務(wù)范圍。

其次，國內(nèi)新冠疫情已經(jīng)得到初步遏制之后，中國證券市場正在經(jīng)歷一波牛市，這會(huì)使得上市企業(yè)獲得不低的估值。7月21日晚間中國結(jié)算披露的數(shù)據(jù)顯示，6月A股新增投資者數(shù)為154.9萬戶，同比大幅增長46.72%。進(jìn)入7月份以后，A股出現(xiàn)了快速上漲的走勢(shì)，上證指數(shù)單日漲幅超過5.5%，這在今年以來是非常強(qiáng)的走勢(shì)，市場中也出現(xiàn)了“新一輪牛市到來”的歡呼聲。

第三，港交所發(fā)展進(jìn)入新的階段。多年以來，香港資本市場一直不接受同股不同權(quán)的科技公司上市。2018年4月，在時(shí)任港交所行政總裁李小加的推動(dòng)下，港交所實(shí)施“上市新規(guī)”，允許同股不同權(quán)和未盈利企業(yè)上市。隨后，一大批科技與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛登陸港交所，不僅有小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等獨(dú)角獸企業(yè)上市，阿里、京東、網(wǎng)易也在香港二次上市。在螞蟻集團(tuán)宣布上市消息之后，恒生指數(shù)公司即將于7月27日推出恒生科技指數(shù)，這將提升香港證券市場的科技屬性，帶動(dòng)更多的資金入市，極大地豐富香港股票市場的活躍度和成交量。

這樣的市場環(huán)境，可遇不可求。如果錯(cuò)過，再要趕上這樣的時(shí)點(diǎn)，那就意味著更多的等待，更多的權(quán)衡。

二、穿越雷區(qū)

從螞蟻集團(tuán)自身的業(yè)務(wù)來看，目前也是業(yè)績表現(xiàn)較好，外部環(huán)境較為平穩(wěn)的一個(gè)時(shí)期。

螞蟻集團(tuán)正式成立于2014年10月，從那時(shí)起，一直使用改名之前的名字“螞蟻金服”。螞蟻集團(tuán)前身是成立于2004年的支付寶，支付寶最早是在阿里巴巴的體系內(nèi)，后來經(jīng)歷了從阿里巴巴體系內(nèi)的剝離，以及借由余額寶完成由支付到綜合金融的轉(zhuǎn)型。螞蟻集團(tuán)成立之后，其業(yè)務(wù)則一直處在業(yè)務(wù)開拓及與監(jiān)管的關(guān)系調(diào)整當(dāng)中。

雖然業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，但是螞蟻集團(tuán)其實(shí)過得并不輕松。

因此，在螞蟻集團(tuán)成立后的2015—2019年間，

首先與監(jiān)管遭遇的，是成立不久的芝麻信用。

2015年，2015年1月，人民銀行印發(fā)《關(guān)于做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司等八家機(jī)構(gòu)做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，準(zhǔn)備時(shí)間為六個(gè)月。結(jié)果，六個(gè)月期限結(jié)束后，沒有一家拿到征信牌照。這對(duì)芝麻信用來說，在商業(yè)價(jià)值上面臨巨大的不確定性。此事直到2018年才塵埃落定，百行征信有限公司于2018年3月19日成立，成為唯一拿到個(gè)人征信牌照的公司，芝麻信用成為股東，占股8%。

2016年起，支付業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了不小的波折。

緊接著，一方面，支付寶移動(dòng)支付市場的份額受到微信支付的猛烈沖擊，蹭蹭往下掉。另一方面，支付業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了新一輪監(jiān)管調(diào)整。對(duì)于移動(dòng)支付份額的下降，支付寶曾嘗試做社交，結(jié)果鎩羽而歸，還引起了一波不小的輿論風(fēng)波。最終，支付寶重新調(diào)整策略，放棄社交，回歸金融與商業(yè)，穩(wěn)住了市場份額。監(jiān)管方面，2016年4月14日， 國務(wù)院組織14個(gè)部委召開電視會(huì)議，將在全國范圍內(nèi)啟動(dòng)有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項(xiàng)整治，為期一年。而此次整治的內(nèi)容之一，就是非銀行支付機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，其中即涉及到逐步取締支付機(jī)構(gòu)與銀行直接連接處理業(yè)務(wù)的模式。這次整治，受影響最大的就是支付寶和財(cái)付通，因?yàn)榕c銀行直連業(yè)務(wù)量最大的，就是這兩家機(jī)構(gòu)。此事的結(jié)果是，2017年8月，網(wǎng)聯(lián)在北京成立，由中國支付清算協(xié)會(huì)按照市場化方式組織非銀行支付機(jī)構(gòu)以“共建、共有、共享”原則共同參股出資，支付寶和財(cái)付通均占股9.6%。

2017年10月前后，曾有過一波互聯(lián)網(wǎng)金融公司上市潮，但是這波上市潮很快便結(jié)束了。2017年12月1日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室共同發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，這則通知深深地影響了當(dāng)時(shí)飛速發(fā)展的現(xiàn)金貸市場，大批現(xiàn)金貸公司倒閉。

螞蟻金服也受到了這則通知的影響。2018年一開年，當(dāng)時(shí)螞蟻金服的小貸業(yè)務(wù)就因高杠桿被監(jiān)管約談。螞蟻花唄、借唄都是2015年4月正式上線，之后規(guī)?？焖贁U(kuò)大，按照2017年底的監(jiān)管要求，螞蟻金服的杠桿過高。當(dāng)時(shí)，螞蟻金服面臨兩個(gè)選擇：要么補(bǔ)充資本金，要么新增規(guī)模下降。可是，螞蟻花唄借唄的規(guī)模太大，補(bǔ)充資本金根本滿足不了業(yè)務(wù)需要。螞蟻金服最終在增資之外，選擇了以開放平臺(tái)的模式與金融機(jī)構(gòu)合作，初步解決了這個(gè)問題。

這個(gè)問題的解決，造成了螞蟻金服這塊業(yè)務(wù)利潤率下降。

可是2018年，螞蟻集團(tuán)整體的凈利潤表現(xiàn)也不太理想。根據(jù)媒體公開報(bào)道，根據(jù)阿里巴巴此前財(cái)報(bào)披露的數(shù)字，螞蟻集團(tuán)在2019財(cái)年(2018年4月1日～2019年3月31日)的凈利潤為13.79億元，遠(yuǎn)低于2018財(cái)年的91.84億元。

2019年，外部環(huán)境也不理想。因?yàn)榉N種因素，當(dāng)年準(zhǔn)備上市的一些公司，比如曠世科技、捷信等都受到了影響，未能持續(xù)推進(jìn)上市。

不過，否極泰來，進(jìn)入2020年后一切都在向好的方向轉(zhuǎn)變。2020財(cái)年，螞蟻集團(tuán)的凈利潤大大恢復(fù)。據(jù)《商業(yè)數(shù)據(jù)派》計(jì)算，2020財(cái)年(2019年4月1日～2020年3月31日)螞蟻集團(tuán)的凈利潤已經(jīng)可以達(dá)到263.60億元。7月17日，《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》正式實(shí)施，總體而言，監(jiān)管對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)持支持態(tài)度。

此辦法發(fā)布是在星期五。在緊接著的星期一下午，螞蟻集團(tuán)即官宣了在準(zhǔn)備上市的消息。

現(xiàn)在，對(duì)螞蟻集團(tuán)來說，確實(shí)是近年來少有的各方面都比較好的一個(gè)時(shí)刻。

如果再晚一些呢?從行業(yè)整體來看，消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整期，各方面風(fēng)險(xiǎn)的累積現(xiàn)在正在全行業(yè)的密切關(guān)注當(dāng)中。再放大一點(diǎn)看，只要是在開拓，就要不斷解決問題。

此時(shí)，此刻，此地，此身，就是不錯(cuò)的選擇。

三、螞蟻也缺錢

現(xiàn)在，螞蟻集團(tuán)有錢，但是螞蟻集團(tuán)需要花錢的地方也很多。

螞蟻集團(tuán)的不少業(yè)務(wù)都正在經(jīng)歷戰(zhàn)略升級(jí)，這些升級(jí)，都需要巨大的投入。

今年以來，

今年3月10日，螞蟻集團(tuán)在疫情中宣布開啟15年來最重要的戰(zhàn)略升級(jí)。螞蟻金服集團(tuán)CEO胡曉明(花名孫權(quán))宣布，支付寶從金融支付平臺(tái)全面升級(jí)為數(shù)字生活開放平臺(tái)，打造服務(wù)業(yè)“新基建”，目標(biāo)是：未來三年攜手5萬服務(wù)商，通過開放平臺(tái)戰(zhàn)略、數(shù)字經(jīng)營賦能，幫助線下4000萬商家完成數(shù)字化升級(jí)。未來，支付寶將與美團(tuán)正面遭遇。

螞蟻集團(tuán)的財(cái)富業(yè)務(wù)也將迎來巨大的改變。

與此同時(shí)，此前螞蟻集團(tuán)的爆款理財(cái)產(chǎn)品是余額寶，用戶超過7億，但是隨著余額寶收益率的走低，正在日益失去吸引力。螞蟻集團(tuán)正在開發(fā)更多的產(chǎn)品，包括與和全球最大公募基金公司美國先鋒(Vanguard)集團(tuán)獨(dú)家合作的基金投資顧問服務(wù)“幫你投”、好醫(yī)保·終身防癌險(xiǎn)等。同時(shí)，支付寶的用戶基數(shù)雖然大，但是除去余額寶之外，支付寶平臺(tái)理財(cái)交易用戶數(shù)僅為約1.6億。螞蟻集團(tuán)也在努力提高理財(cái)用戶數(shù)。7月13日，支付寶理財(cái)平臺(tái)上線“金選專區(qū)”，這也是目前國內(nèi)理財(cái)行業(yè)首個(gè)多品類的精選服務(wù)模式，嘗試用這樣的方式讓更多支付寶的用戶成為理財(cái)用戶。

預(yù)計(jì)未來螞蟻集團(tuán)將在區(qū)塊鏈方面投入巨大。

此外，螞蟻金服的業(yè)務(wù)分為四個(gè)板塊：移動(dòng)支付、數(shù)字金融、智能科技、全球化，區(qū)塊鏈?zhǔn)侵悄芸萍籍?dāng)中最重要的一部分。就在今天，螞蟻區(qū)塊鏈官宣品牌升級(jí)為“螞蟻鏈”，其雄心是重構(gòu)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的信任體系，讓區(qū)塊鏈像移動(dòng)支付一樣改變生產(chǎn)和生活。此前，今年4月，螞蟻區(qū)塊鏈面向中小企業(yè)正式推出“開放聯(lián)盟鏈”，全面開放螞蟻區(qū)塊鏈的技術(shù)和應(yīng)用能力。這將使中小企業(yè)上鏈成本大幅降低，或?qū)⒓铀偻苿?dòng)中小企業(yè)上鏈的范圍和速度，讓區(qū)塊鏈走入大眾生活。據(jù)螞蟻集團(tuán)董事長井賢棟今天披露，到目前為止，螞蟻鏈已經(jīng)助力解決了50多個(gè)實(shí)際場景的信任問題，在商業(yè)上，螞蟻鏈目前每天“上鏈量”超過1億次。但是未來的路并不容易，區(qū)塊鏈技術(shù)目前還不能說完全成熟，螞蟻集團(tuán)是在通過商業(yè)應(yīng)用推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。

不過，螞蟻集團(tuán)乃至阿里巴巴都是逢山開路、遇水搭橋的公司，這種品格在二者的發(fā)展歷程中一再展現(xiàn)。

當(dāng)年阿里巴巴對(duì)虧損的阿里健康仍然堅(jiān)定投入，筆者清晰地記得當(dāng)時(shí)一位業(yè)內(nèi)資深專家對(duì)此的評(píng)價(jià)：“這就是資本改變世界的方式，就是不斷地砸錢、砸資源進(jìn)去，直到它發(fā)生改變?yōu)橹埂?rdquo;