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上半年還剩下最后兩個交易日。受疫情影響，全球范圍各類資產(chǎn)大幅震蕩，市場流動性旺盛。A股市場經(jīng)歷了罕見的困難時期，主動權(quán)益基金整體獲得15.87%的收益率，顯著領(lǐng)先滬深300指數(shù)1.04%的漲幅，“炒股不如買基金”再次得到印證;數(shù)十只主動權(quán)益基金業(yè)績超10%，一批重倉醫(yī)藥股、科技股的基金業(yè)績突出。

普通股票基金平均大賺22%

單純從指數(shù)上看，年初以來，上證指數(shù)小幅下跌，跌幅為2.31%，但其中多次劇烈波動，結(jié)構(gòu)性機會突出。1月份，上證指數(shù)從去年底的3052.12點漲至年內(nèi)高點3127.17點，科技股漲勢尤其凌厲。但1月底，新冠肺炎疫情爆發(fā)，恐慌情緒蔓延，年后開盤第一天出現(xiàn)超7%的大跌，上證指數(shù)降至2700點附近，隨后市場信心恢復(fù)，回到3000點上方。無奈3月份，疫情開始在海外蔓延，市場再度現(xiàn)連續(xù)下跌，直至3月下旬市場信心逐漸回復(fù)，緩步攀升。

創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)可謂神勇，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)漲幅高達(dá)32.5%，6月24日創(chuàng)近4年多來新高。其他指數(shù)，深證成指、滬深300、中證500、中小板指今年以來也表現(xiàn)較好，漲幅達(dá)到13.26%、1.04%、9.9%、18.58%。

市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，公募基金抓住機遇，整體表現(xiàn)要好于主流指數(shù)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，權(quán)益類基金(包括混合型、股票型、指數(shù)型;剔除今年新成立基金、分級基金僅計算母基金)平均收益率為14.23%，整體表現(xiàn)好于上證指數(shù)、深證成指、滬深300等。

若剔除被動投資的指數(shù)型基金，3778只主動權(quán)益類基金年內(nèi)收益率達(dá)到了15.87%。其中最低倉位在60%的偏股混合型基金，平均收益為21.26%，而最低倉位在80%的普通股票型基金的平均收益率達(dá)到22.06%，整體收益可觀。

從數(shù)量上看，超過95%的主動權(quán)益基金獲得正收益，有2176只主動權(quán)益基金(各類型分開計算)收益率超過10%，占比達(dá)到57.6%。有75只基金收益率超過50%，其中多數(shù)是醫(yī)藥和科技主題基金。

醫(yī)藥主題基金業(yè)績領(lǐng)先

今年市場呈現(xiàn)出明顯結(jié)構(gòu)性行業(yè)，受疫情影響，醫(yī)藥、科技板塊表現(xiàn)領(lǐng)先，相關(guān)基金明顯受益，尤其是醫(yī)藥主題基金年內(nèi)收益更為突出。

根據(jù)中信證券一級行業(yè)指數(shù)分類，今年以來醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)最好，漲幅達(dá)到37.9%，行業(yè)中涌現(xiàn)出一批牛股。此外，食品飲料、電子、計算機板塊也表現(xiàn)不俗，今年以來漲幅分別達(dá)到23.58%、22.33%、20.65%;消費者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、傳媒行業(yè)的漲幅也超過了10%。而表現(xiàn)低迷的石油石化、煤炭、銀行、非銀金融等同期下跌超過10%。

行業(yè)表現(xiàn)的差異直接影響了相關(guān)權(quán)益基金的表現(xiàn)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)偏股型基金A類今年以來整體收益率達(dá)到53.21%，消費行業(yè)偏股型基金(A類)、裝備制造業(yè)偏股型基金(A類)、TMT與信息技術(shù)行業(yè)偏股型基金(A類)收益分別為25.96%、24.76%、34.66%。醫(yī)藥主題基金一騎絕塵，大幅領(lǐng)先其他主題基金。無論是股票型、混合型還是指數(shù)型基金，表現(xiàn)靠前的基本都是醫(yī)藥主題基金。

普通股票型基金中，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)、廣發(fā)醫(yī)療保健、寶盈醫(yī)療健康滬港深、工銀瑞信前沿醫(yī)療、工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信醫(yī)藥健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新等業(yè)績處于第一梯隊，收益率都在60%以上。

混合型基金中同樣是醫(yī)藥主題基金的天下，融通醫(yī)療保健行業(yè)A、融通健康產(chǎn)業(yè)A、中信建投醫(yī)改、中歐醫(yī)療健康、南方醫(yī)藥保健、富國精準(zhǔn)醫(yī)療、博時醫(yī)療保健行業(yè)A、華泰柏瑞醫(yī)療健康、萬家行業(yè)優(yōu)選的收益率超60%。其中僅萬家行業(yè)優(yōu)選并非醫(yī)藥主題基金。

被動基金方面(分級基金僅算母基金)，截至6月28日，今年以來指數(shù)基金(含增強指數(shù))收益為8.02%，48只指數(shù)基金年內(nèi)收益率超過了40%，同時也有71只基金虧損超過10%。招商國證生物醫(yī)藥(分級母基金)、易方達(dá)生物科技(分級母基金)表現(xiàn)突出，收益率在61%左右，國泰中證生物醫(yī)藥ETF、匯添富中證生物科技、華寶中證醫(yī)療ETF、富國中證醫(yī)藥主題指數(shù)增強、國泰中證生物醫(yī)藥EFT鏈接基金的收益率超過了50%。今年以來業(yè)績表現(xiàn)不好的指數(shù)基金主要是跟蹤能源等行業(yè)的產(chǎn)品。

債基收益率1.88%

結(jié)構(gòu)兩年牛市，債券市場從一月下旬開始波動。疫情蔓延導(dǎo)致市場避險情緒升溫，資金紛紛涌入而至收益率下行，前4月債券基金獲得了較好收益。4月下旬開始畫風(fēng)突變，債市陷入大幅調(diào)整，不少債券基金凈值回調(diào)，整體收益率也出現(xiàn)下行。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，債券型基金(包括指數(shù)型、一級債基、二級債基、純債基金，剔除今年成立的新基金、分級基金僅計算母基金份額)，截至6月28日，今年以來收益率為1.88%。

其中，二級債基表現(xiàn)最好，整體收益達(dá)到2.57%;一級債基、中長期純債基金、債券指數(shù)基金、短期純債基金同期收益率分別為1.6%、1.78%、1.59%和1.49%。

具體產(chǎn)品方面，目前收益率超過5%的達(dá)到108只(各類型分開算)。金信民旺表現(xiàn)突出，今年以來收益率超10%，不過這只基金為小微基金，一季度末規(guī)模僅為0.11億。該基金在季報中寫道，一季度民旺債基組合以可轉(zhuǎn)債和股票為主，把握了高科技行業(yè)和新能源汽車行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會，凈值出現(xiàn)了良好的正增長。二季度將投資的重心放在企業(yè)盈利上，對利率債、可轉(zhuǎn)債和股票進行靈活配置。

此外，華夏鼎利的年內(nèi)收益率也超過10%，一季報顯示，該基金靈活操作權(quán)益類資產(chǎn)，增持了利率債并拉長了久期。光大添利、鵬華可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品表現(xiàn)也不錯。

不過，也有不少債券基金因布局有問題債券導(dǎo)致凈值損失較大，引起市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，有產(chǎn)品今年以來虧損幅度超15%。

此外，上半年貨幣基金(含短期理財產(chǎn)品)收益率延續(xù)了之前的下滑趨勢，整體收益率約0.98%，按照這一數(shù)據(jù)推算，全年收益大概率不會超過2%。其中，工銀瑞信60天理財、嘉實定期寶6個月、長城收益寶B、興業(yè)14天理財、大成貨幣B、華夏沃利B、鵬華安盈寶等基金表現(xiàn)較好。

業(yè)績首位差近100%

最差基金單日跌24%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A以73.77%回報率，暫居主動權(quán)益類基金業(yè)績首位。而華商回報1號同期虧損24.11%，表現(xiàn)落后，業(yè)績首尾相差97.88個百分點。

除了華商回報1號，華泰柏瑞新金融地產(chǎn)、前海開源股息率50強、華商雙翼、長安鑫禧等四只產(chǎn)品年內(nèi)虧損也都超過了10%，還有一大批金融地產(chǎn)主題基金、紅利策略基金、股息率策略基金、價值優(yōu)選基金收益告負(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，今年以來獲得負(fù)收益的主動權(quán)益類基金有164只(份額合并計算)，占全部主動權(quán)益類基金的5.28%。絕大多數(shù)主動權(quán)益類基金跑贏滬深300指數(shù)，負(fù)收益基金數(shù)量較少，而且多數(shù)是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

從負(fù)收益基金業(yè)績歸因看，“踩雷”大跌是基金收益告負(fù)的重要原因。以華商回報1號為例，作為一只偏債混合型基金，投資的上海華信國際相關(guān)債券違約暴雷，4月9日單日暴跌23.97%，成為拖累今年收益的重要因素。

相比較而言，醫(yī)藥、科技類基金領(lǐng)漲，賺錢效應(yīng)突出。針對今年基金收益的特點，華南一家大型公募成長股基金經(jīng)理分析，今年醫(yī)藥、科技等偏成長股表現(xiàn)較好，主要是因為是市場充沛的流動性推動估值抬升，資金在低利率、低增長環(huán)境中，會優(yōu)選業(yè)績確定性的優(yōu)質(zhì)個股。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值達(dá)到65倍，處于偏貴的狀態(tài)，但考慮到流動性充沛的市場環(huán)境，A股仍將會處于集中在少數(shù)龍頭個股的牛市之中，未來或較長時間都處于估值泡沫化的狀態(tài)。這位基金經(jīng)理認(rèn)為，近幾年，云計算、新能源汽車、充電樁、大型工程機械、創(chuàng)新醫(yī)藥等通用科技領(lǐng)域，經(jīng)過多年的研發(fā)投入，進入業(yè)績釋放期，在海內(nèi)外市場也處于擴張階段，未來業(yè)績的確定性較高。“在追求業(yè)績確定性的市場環(huán)境中，這類企業(yè)的估值才會顯得居高不下。”

今年以來，醫(yī)藥、科技基金業(yè)績領(lǐng)先，部分持有金融地產(chǎn)等低估值板塊的產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，紅利策略、高股息策略也拖累了基金凈值，成為負(fù)收益基金的聚集領(lǐng)域。

以華泰柏瑞新金融地產(chǎn)為例，該只基金重倉持有的中國建筑、華夏幸福、華僑城A等建筑、地產(chǎn)股年內(nèi)跌幅都超過10%，位居其一季報前十大重倉股的南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行都虧損10%以上。前海開源股息率50強基金重倉持有工商銀行、中國平安、中國銀行等保險、銀行等跌幅較大的低估值品種，拖累了基金凈值表現(xiàn)。

不過，在多位投資人士看來，低估值的安全邊際保護仍然是基金的“安全墊”，未來市場或出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，低估值策略有望發(fā)揮作用。

華南一家大型公募成長性基金經(jīng)理表示，估值泡沫狀態(tài)之下，優(yōu)質(zhì)股票的上漲會帶來股價的大幅波動，市場交易型的機會增多，交易型的投資者獲利機會也會隨之增加。但估值偏高也會導(dǎo)致這類股票的長期配置性價比以及未來收益空間被壓縮，持倉這類股票下半年的投資收益預(yù)期要下降。

北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理也認(rèn)為，當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)股票高估值的環(huán)境，匹配的是全球為應(yīng)對新冠肺炎疫情，形成的流動性最為寬松的貨幣政策環(huán)境，這會導(dǎo)致大盤“估值水位”到達(dá)高位。不過，如果未來全球經(jīng)濟逐步回歸常態(tài)，疫情防控緩解，市場不再需要這么高的流動性，或者流動性邊際不能更為寬松，股市整體的估值水位也下降，低估值因子所帶來的“安全墊”保護可能會重新發(fā)揮作用。

最后兩個交易日

業(yè)績排名還有啥變數(shù)?

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前排名靠前的幾乎都是醫(yī)藥主題基金，績差距不大，重倉股也有一定的重合度。若醫(yī)藥行業(yè)在今明兩天不出現(xiàn)較大幅度波動，上半年業(yè)績冠軍出自醫(yī)藥基金應(yīng)無懸念，排位出現(xiàn)顯著變化的概率也不高。

疫情之下結(jié)構(gòu)性行情明顯，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)突出，醫(yī)藥主題基金業(yè)績“一騎絕塵”，占據(jù)了主動權(quán)益基金的前十名榜單。創(chuàng)金合信、廣發(fā)、寶盈、工銀瑞信、融通、中歐、招商等旗下皆有主動偏股基金業(yè)績超過65%，成為上半年的奪冠熱門。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日收盤，暫時領(lǐng)先的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)基金收益率為73.77%，廣發(fā)醫(yī)療保健、寶盈醫(yī)療健康滬港深兩只基金分別以71.49%、70.16%收益率位居二、三名，與頭名相差兩三個百分點，兩個交易日的漲跌仍然有可能改變現(xiàn)有名次。

實際上，主動偏股基金前十名之間的業(yè)績差距都不大，目前排名第十位的招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)今年以來收益率為63.92%，與第一名的差距也不到10個百分點。

從基金公司層面看，創(chuàng)金合信、廣發(fā)、寶盈旗下各有主動偏股基金產(chǎn)品躋身前三名;工銀瑞信基金旗下工銀瑞信前沿醫(yī)療、工銀瑞養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信醫(yī)藥健康A(chǔ)目前都位居業(yè)績前十;融通、中歐、招商也都有基金位列前十。

今年以來，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)明顯好于其他行業(yè)，食品飲料、電子和計算機板塊也表現(xiàn)不錯，但和醫(yī)藥行業(yè)還有較大差距。

醫(yī)藥行業(yè)也是牛股頻出，剔除今年上市新股，今年市場上漲幅前四名的全部為醫(yī)藥行業(yè)股票，其中英科醫(yī)療漲幅最高，達(dá)到608.93%，在排名前五的主動權(quán)益基金中，廣發(fā)醫(yī)療保健、工銀瑞信前沿醫(yī)療、工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)一季度都持有該股。

深圳一位基金公司市場人士表示，醫(yī)藥行業(yè)受到疫情影響表現(xiàn)強勢，排名靠前的都是醫(yī)藥行業(yè)基金，這些基金收益更多是來自行業(yè)貝塔，有些績優(yōu)基金經(jīng)理把握住個股機遇獲得阿爾法，因此脫穎而出。

上半年冠軍基金究竟會花落誰家?上述深圳市場人士表示，基金倉位高低和持倉結(jié)構(gòu)是決定業(yè)績的關(guān)鍵因素。目前排在前十的基金，一季度持股倉位區(qū)間在80%-94%，多數(shù)處于中高倉位運行狀態(tài)，他們的一季末前十大重倉股基本都集中在醫(yī)藥行業(yè)。

上海一位資深基金研究業(yè)內(nèi)人士告訴記者，一季末倉位和重倉股數(shù)據(jù)有些滯后，但也可以做出一些分析。首先，醫(yī)藥主題基金表現(xiàn)領(lǐng)先，標(biāo)的行業(yè)同漲同跌概率較大;第二，排名靠前基金重倉股重合度頗高，如恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長春高新、萬孚生物、藥明康德等被基金“集體性”重倉持有，重復(fù)持倉的股票會抵消其凈值的相對變化;第三，一般主動權(quán)益基金較少在年內(nèi)進行大比例換股，只會在具體個股持倉比例上進行調(diào)整。因此，半年業(yè)績最終排名不太會有大幅度變動。

另一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三大因素決定最后兩個交易日凈值收益率相對變化：基金持有股票和現(xiàn)金的比例、最后兩個交易日市場表現(xiàn)，以及個股持倉比例。若某基金前期在醫(yī)藥股大漲之際鎖定了利潤，現(xiàn)金比例提高，而最后兩天醫(yī)藥股出現(xiàn)大跌，其排名可能會上升。

“雖然不知道每個基金的組合細(xì)節(jié)，但可以通過這些基金凈值的短期波動率預(yù)測其短期走向。”上述人士分析，凈值的短期波動率越大，其組合受醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)的影響也就越大。從波動率來看，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A近5個交易日凈值波動率為2.2876%，廣發(fā)醫(yī)療保健A和寶盈醫(yī)療健康滬港深分別為2.4961%和1.8889%。

上述業(yè)內(nèi)人士分析，在醫(yī)藥股下跌、持平的情況下，目前排名變動的可能不大。若醫(yī)藥股在最后2個交易日漲幅非常大，則排名可能出現(xiàn)較大變動。不過，由于前期醫(yī)藥股已累積了巨大漲幅，不少龍頭股處于超買狀態(tài)，短期內(nèi)并沒有預(yù)期外的重大利好，醫(yī)藥股在最后2天大幅度飆升的可能性并不大。

此外，這位業(yè)內(nèi)人士還透露，以前有些機構(gòu)會在季度末考核點最后一兩個交易日打壓競爭對手的重倉股，以提高自身排名，但這種現(xiàn)象近年已經(jīng)很少見到。