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3月12日，受外圍股市大跌影響，A股三大股指集體低開，跌幅均超1%，大金融板塊護(hù)盤。截止發(fā)稿，滬指跌1.22%，報(bào)2932.34點(diǎn);深成指跌1.23%，報(bào)11061.71點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌1.33%，報(bào)2072.19點(diǎn)。

基金人士認(rèn)為，面臨短期多重風(fēng)險(xiǎn)，疊加美國財(cái)政政策、貨幣政策空間小，估值偏高，美聯(lián)儲(chǔ)降息效果或較為有限，美股難以重拾升勢(shì)。雖然近年來A股與美股相關(guān)性上升，但近期預(yù)計(jì)A股和美股的表現(xiàn)差異大概率還將維持，但美股的高波動(dòng)還將對(duì)A股造成擾動(dòng)。

步入年報(bào)披露季，社?；?、保險(xiǎn)、QFII等長線資金的持倉情況也漸次浮現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，社?；鸶嗖A平安銀行，持股數(shù)量最多，險(xiǎn)資則大手筆增持中興通訊。截至3月10日，權(quán)益類基金、北向資金和融資杠桿資金已經(jīng)為A股提供約3500億元資金。專家預(yù)測(cè)，今年養(yǎng)老金和險(xiǎn)資合計(jì)增量入市資金在6300億元。

基金經(jīng)理：美股A股差異大概率維持

A股獨(dú)立行情能否持續(xù)？

相關(guān)性“短弱長強(qiáng)”

近年來A股與美股相關(guān)性上升，但近期預(yù)計(jì)A股和美股的表現(xiàn)差異大概率還將維持，但美股的高波動(dòng)還將對(duì)A股造成擾動(dòng)。

自美股2月底大跌以來，A股表現(xiàn)韌性，未來能否繼續(xù)走出獨(dú)立行情?基金人士認(rèn)為，

高濱認(rèn)為，美股下跌通常并不會(huì)直接對(duì)A股產(chǎn)生影響，但近些年A股的國際資本越來越多，其相關(guān)性也在上升。美股下跌對(duì)A股的負(fù)面影響會(huì)體現(xiàn)在兩方面，都與過去一年多外資大幅增持A股有關(guān)。一是資金方面，市場(chǎng)缺錢，存在外資拋售可能。二是資產(chǎn)再平衡，美股下跌，部分海外基金的A股占比相對(duì)會(huì)超標(biāo)，也有減倉需要。

蔡建軍則表示，近期海外市場(chǎng)表現(xiàn)與A股的關(guān)聯(lián)度正在逐漸弱化。國內(nèi)疫情逐步得到有效控制、中國制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)以及國內(nèi)市場(chǎng)與美股市場(chǎng)處于不同的周期三方面來看，短期海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)對(duì)中國市場(chǎng)有一定影響，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也將出現(xiàn)明顯下降，但是后續(xù)來看，這種關(guān)聯(lián)度在逐步弱化。

世誠投資指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，A股與S&P500指數(shù)的相關(guān)性近幾年持續(xù)升高。滬深300指數(shù)與S&P500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)(correlation)從過去十年的30%上升至最近一年的38%。這和A股國際化及外資持股比例上升有密切關(guān)系。外資持股相對(duì)少的中證1000(小盤)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也未能幸免，與S&P500的相關(guān)系數(shù)也在大幅上升。創(chuàng)業(yè)板指是過去一年相關(guān)性提升最快的，這與MSCI納入創(chuàng)業(yè)板股票也有一定關(guān)系。不過，相對(duì)其他市場(chǎng)，A股與美股的相關(guān)性還是較低的。如果疊加人民幣匯率因素，則相關(guān)性可能更低。從總投資組合的角度，A股如此低的相關(guān)性還是能為全球投資者提供分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。

預(yù)計(jì)A股和美股的表現(xiàn)差異大概率還將維持，但由于國外經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境不確定性高于國內(nèi)，外資流動(dòng)將持續(xù)擾動(dòng)A股。

前述公募人士認(rèn)為，一季度國內(nèi)外股市表現(xiàn)差異，很重要的原因是流動(dòng)性分布差異。相比于國外企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)帶來的壓力，國內(nèi)監(jiān)管層為對(duì)抗疫情，主動(dòng)維持企業(yè)、地方政府、居民現(xiàn)金流穩(wěn)定，居民消費(fèi)支出與地產(chǎn)投資減少使居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入資本市場(chǎng)。

三路資金已“充值”A股3500億元

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來資本市場(chǎng)的一系列改革舉措，為中長期資金入市提供了制度基礎(chǔ)，隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放的加深，以及基礎(chǔ)制度的不斷完善，A股有望收獲更多長線資金的青睞。

節(jié)后A股的攀升，有國內(nèi)過硬的基本面支持，也有源源不斷中長期資金進(jìn)入的助力。

記者據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月10日，今年以來共成立權(quán)益類基金有145只，合計(jì)規(guī)模為2556.87億元(其中股票型55只，規(guī)模818.93億元，偏股混合型90只，規(guī)模1737.94億元)，占年內(nèi)新發(fā)基金比例分別為47.08%、65.63%。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)情緒較好，如果以建倉期結(jié)束估算，股票型基金倉位可以達(dá)到85%水平，偏股混合型基金在70%-80%左右，但基金的建倉期在1個(gè)月至3個(gè)月之間。若以上述比例計(jì)算，今年新成立的權(quán)益類基金，潛在投資A股的資金量約2000億元。

一位資深公募基金經(jīng)理告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，

年內(nèi)北向資金凈流入443.73億元。此外，今年以來，兩融余額不斷攀升

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月10日，。3月10日，兩融余額為11292.52億元，較去年年底增長1099.67億元。其中融資余額為11132.64億元，較去年年底增長1077.6億元。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，僅從權(quán)益類基金、北向資金和融資余額三路資金來看，A股已上膛的“子彈”約3500億元。

據(jù)險(xiǎn)資規(guī)模和近兩年的入市比例推算，今年險(xiǎn)資流入A股的增量資金約為5000億元，養(yǎng)老金入市則有望帶來近1300億元的增量資金。今年養(yǎng)老金和險(xiǎn)資合計(jì)增量資金約6300億元。

另外，養(yǎng)老金和險(xiǎn)資方面，民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，

今年2月份，進(jìn)一步擴(kuò)大證券期貨業(yè)開放、推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金、擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)和發(fā)布MOM產(chǎn)品指引等舉措不斷落地，為中長期資金入市打造了良好基礎(chǔ)。

“近年來，監(jiān)管層不斷發(fā)出政策利好，引導(dǎo)包括險(xiǎn)資在內(nèi)的長線資金入市。”張瑋表示，目前來看兩個(gè)因素值得肯定：一是隨著金融市場(chǎng)國際化，機(jī)構(gòu)投資者比例將不斷增加，公募、私募等專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)，往往更看重價(jià)值投資，長期持有。二是相對(duì)于海外資產(chǎn)，包括A股在內(nèi)的中國金融資產(chǎn)更為安全、更有升值潛力。隨著我國金融市場(chǎng)對(duì)外開放不斷加快，外資投資比例、規(guī)模、渠道不斷放開，也為外資的涌入打開了渠道。“未來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，人民幣資產(chǎn)，特別是A股市場(chǎng)，有望收獲更多長線資金的青睞。”

長錢資金持股路線圖浮現(xiàn)

中國證券報(bào)記者了解到，近期部分機(jī)構(gòu)對(duì)科技、新能源等板塊進(jìn)行了一定減持，對(duì)各行業(yè)進(jìn)行了均衡配置。機(jī)構(gòu)下一步會(huì)聚焦于信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新等與國內(nèi)業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，同時(shí)隨著IT基礎(chǔ)建設(shè)、5G建設(shè)等新基建的推動(dòng)，未來行業(yè)也將呈現(xiàn)出加速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

社保基金偏好顯現(xiàn)

以長期穩(wěn)健投資風(fēng)格著稱的社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金，其持倉動(dòng)向一直被市場(chǎng)視為投資風(fēng)向標(biāo)。截至3月11日，在已披露年報(bào)的公司中，有17家上市公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了社保基金的身影。

具體來看，全國社?；?17組合在去年四季度新進(jìn)平安銀行，持股數(shù)量達(dá)6502.96萬股，持股市值達(dá)106973.67萬元，占流通股比例為0.34%。同時(shí)，中信特鋼和中科創(chuàng)達(dá)也被增持較多。共有2只社?；鸪钟兄行盘劁?，其中全國社?；?08組合新增1300萬股，持股數(shù)量達(dá)2350萬股，持股市值達(dá)53885.47萬元;而全國社保基金111組合則在2019年末略有減持，較此前一個(gè)季度的653.50萬股減少了103.55萬股，但社?；鸷嫌?jì)持有中信特鋼的股數(shù)較上季度末增加了895.59萬股。共有3只社?；鸪钟兄锌苿?chuàng)達(dá)。其中，全國社?；?02組合和全國社保基金406組合分別新增持有294.45萬股和666.19萬股，全國社?；?10組合持股情況較上季度末未有變動(dòng)，仍持有874.50萬股。社?；鹪龀值膫€(gè)股還有中公教育、佳士科技、方大特鋼、克來機(jī)電和金雷股份。

減持個(gè)股方面，中興通訊遭社?；饻p持。其中，全國社?；?12組合較上季度末的2428.8515萬股減持了440萬股，本期持有1988.85萬股，持股市值達(dá)70385.45萬元，與上季度末相比，減少了7362.08萬元;持有中興通訊的還有全國社保基金101組合，2019年四季度末并未發(fā)生增減持變動(dòng)，仍持有2263.01萬股，合計(jì)持股市值達(dá)80087.76萬元。同時(shí)，金禾實(shí)業(yè)遭全國社?；?01組合減持了230萬股，2019年末剩余持有900萬股;齊峰新材和三峽水利也分別遭全國社?；?13組合和全國社?；?07組合減持了110.93萬股和54.98萬股。

外資持倉受關(guān)注

作為長線資金的代表，保險(xiǎn)資金的投資動(dòng)向一直廣受關(guān)注。截至3月11日，在已披露2019年年報(bào)的公司中，有8家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了險(xiǎn)資的身影，其中增持和減持個(gè)股分別為2只。

與社保基金減持中興通訊不同，中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司新進(jìn)了中興通訊2118.94萬股，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司增持了中興通訊1227.35萬股。金禾實(shí)業(yè)被太平人壽保險(xiǎn)有限公司增持了236.58萬股。上海家化、平安銀行、覽海醫(yī)療分別被5家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有，持股數(shù)量不變。環(huán)旭電子、輝隆股份兩只個(gè)股則被兩家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分別減持728.83萬股和367.09萬股。

一位外資財(cái)險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人表示，未來會(huì)相應(yīng)增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重，加大中長期權(quán)益類資產(chǎn)比重，尤其偏重絕對(duì)收益的權(quán)益資產(chǎn)配置。此外，加強(qiáng)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的研究與配置，配置思路仍以價(jià)值型長期投資為主，關(guān)注高分紅、打新、絕對(duì)收益等策略，在投資管理方面關(guān)注中長跑選手。

作為A股重要的投資力量，外資的持倉情況也備受關(guān)注。截至3月11日，已披露的年報(bào)顯示，外資現(xiàn)身2家上市公司的前十大流通股股東名單。其中，瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)增持金龍客車151.44萬股，領(lǐng)航新興市場(chǎng)股指基金繼續(xù)持有嘉澤新能123.43萬股不變。

部分機(jī)構(gòu)減倉科技股

近期A股震蕩調(diào)整，不少機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了調(diào)倉換股。“將會(huì)保持必要的多頭倉位，若市場(chǎng)繼續(xù)快速下跌，會(huì)擇機(jī)增加多頭倉位。”煜德投資合伙人兼基金經(jīng)理蔡建軍表示，但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，對(duì)于短期波動(dòng)也會(huì)保持適度防范。

不過，也有機(jī)構(gòu)進(jìn)行了減倉，主要包括科技、新能源等板塊。一位中型私募人士表示，近一階段降低了多頭倉位，整體倉位也從七成降至四成。在科技和消費(fèi)醫(yī)藥、新能源、周期等板塊進(jìn)行了同比例減倉，倉位相對(duì)比較均衡。

另一位大型私募人士表示，近日賣出了部分科技標(biāo)的，整體也對(duì)行業(yè)進(jìn)行了均衡配置。不過，他仍中長期看好科技板塊。在具體調(diào)倉方向上，下一步會(huì)更加聚焦于信創(chuàng)等與國內(nèi)業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，同時(shí)隨著國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)、5G建設(shè)等新基建的推動(dòng)，未來信創(chuàng)行業(yè)也呈現(xiàn)加速發(fā)展的狀態(tài)。

嘉實(shí)基金管理有限公司董事總經(jīng)理洪流表示，將滬深300指數(shù)作為比較基準(zhǔn)，觀察各指數(shù)對(duì)于滬深300指數(shù)的相對(duì)估值，上證50指數(shù)仍處于歷史低位，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)處于較高水平，中證小盤500指數(shù)處于中值偏下水平。展望后市，短期來看，盈利預(yù)期將出現(xiàn)階段性下修風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性將成為影響市場(chǎng)的核心因素;中期來看，在貨幣政策與財(cái)政政策的支持下，企業(yè)盈利將修復(fù);長期來看，將繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的機(jī)會(huì)。