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央行維穩(wěn)資金面合理充裕逆回購(gòu)利率下調(diào)10BP超預(yù)期

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 2020-02-04 11:31:18

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2月3日，央行如期向市場(chǎng)投放1.2萬(wàn)億元流動(dòng)性，本次投放是通過(guò)開(kāi)展9000億元的7天期逆回購(gòu)操作和3000億元的14天期逆回購(gòu)操作進(jìn)行，對(duì)沖到期的1.05萬(wàn)億元資金后，實(shí)現(xiàn)凈投放1500億元。值得注意的是，在加“量”的同時(shí)，“價(jià)”也有優(yōu)惠，此次央行7天期和14天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率皆較前次下調(diào)了10bp。

根據(jù)央行公告，這是為對(duì)沖公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期和金融市場(chǎng)資金集中到期等因素的影響，維護(hù)疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

利率的下調(diào)可謂央行帶給市場(chǎng)的又一個(gè)好消息。“下調(diào)了10bp還是有點(diǎn)超出預(yù)期的，”一位大行交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，“市場(chǎng)整體買券比較多，年前很多機(jī)構(gòu)把債券賣掉了，現(xiàn)在著急補(bǔ)回來(lái)。”

中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析稱，開(kāi)年首個(gè)交易日“降息”落地，雖然一方面是應(yīng)對(duì)疫情影響下貨幣政策的快速響應(yīng)，但也是降成本的中長(zhǎng)期目標(biāo)下貨幣政策的順勢(shì)而為。

通常而言，春節(jié)過(guò)后，由于節(jié)前投放的現(xiàn)金大量回流銀行體系，且銀行體系季節(jié)性流動(dòng)性需求下降，央行一般都會(huì)暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，并通過(guò)逆回購(gòu)到期自然回籠流動(dòng)性。而此次央行于節(jié)后開(kāi)市第一天便開(kāi)展逆回購(gòu)操作凈投放流動(dòng)性，使得銀行體系整體流動(dòng)性比去年同期多9000億元，并且價(jià)格上也有優(yōu)惠，反映了防控疫情期間央行充足供應(yīng)流動(dòng)性的決心和操作的靈活性。

逆回購(gòu)利率下調(diào)后，市場(chǎng)也更關(guān)注后期MLF(中期借貸便利)的操作。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，在本月20日之前，預(yù)計(jì)央行還會(huì)開(kāi)展例行MLF操作，屆時(shí)MLF招標(biāo)利率也有望下行，政策利率體系將聯(lián)動(dòng)調(diào)整。這意味著自去年11月5日MLF招標(biāo)利率三年來(lái)首次下調(diào)后，政策性降息過(guò)程也將持續(xù)。

去年11月5日，央行投放1年期MLF4000億元，同時(shí)將利率下調(diào)5個(gè)bp至3.25%。為保持政策利率曲線水平平滑，央行于11月18日下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率5個(gè)bp至2.5%，12月18日下調(diào)14天期逆回購(gòu)利率5個(gè)bp至2.65%。

而此次下調(diào)7天期和14天期逆回購(gòu)利率，在中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬看來(lái)，或意味著下調(diào)MLF政策利率為期不遠(yuǎn)了。溫彬稱，“下一期MLF到期日是今年的4月17日，從應(yīng)對(duì)疫情角度出發(fā)，預(yù)計(jì)央行會(huì)在下月初提前續(xù)作MLF，并同步下調(diào)10個(gè)bp，以盡快引導(dǎo)LPR利率實(shí)質(zhì)性下降，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”

中信證券也表示，后續(xù)仍存降息可能。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，“我們認(rèn)為從LPR角度，全年有40bp左右的下行空間，對(duì)應(yīng)政策利率有20~30bp的下調(diào)空間，除去本次降息10bp后，后續(xù)仍然存在10~20bp的降息空間。”

不過(guò)，也有專家認(rèn)為降息操作并不急迫。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，疫病對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響是結(jié)構(gòu)性的，結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題更需結(jié)構(gòu)性的政策化解。在當(dāng)前的情況下，強(qiáng)化對(duì)疫情防控的金融支持，做好受困企業(yè)金融服務(wù)等結(jié)構(gòu)性政策更有針對(duì)性、實(shí)效性。如果此時(shí)降低MLF利率，不利于宏觀杠桿率的穩(wěn)定和通脹預(yù)期的管理。

另外，本次公開(kāi)市場(chǎng)利率下調(diào)，一定程度上也反映著本月20日1年期LPR報(bào)價(jià)的走向。王青稱，LPR報(bào)價(jià)恢復(fù)下行幾乎已成定局，預(yù)計(jì)下調(diào)幅度在10個(gè)bp左右?？紤]到此前三次一年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度均為5bp，這意味著市場(chǎng)化降息進(jìn)程將會(huì)加速。

而如若本月LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下行，則企業(yè)貸款利率有可能大幅下調(diào)。王青提到，這將在一定程度上激發(fā)企業(yè)貸款需求，預(yù)計(jì)一季度新增社融、人民幣信貸規(guī)模將較大幅度超過(guò)上年同期。未來(lái)一段時(shí)期，信貸、社融及M2等金融數(shù)據(jù)回升幅度將會(huì)加快，這將有效緩沖疫情給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的短期沖擊。

債市方面，逆回購(gòu)利率下調(diào)將推動(dòng)“寬貨幣”勢(shì)頭，市場(chǎng)資金面有望進(jìn)入較為寬松狀態(tài)，將會(huì)利好債市。中信證券預(yù)計(jì)，今年一季度10年國(guó)債到期收益率有望挑戰(zhàn)2016年低點(diǎn)，上半年10年國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間在2.6%~2.8%。

標(biāo)簽：央行資金面逆回購(gòu)