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2017年和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負債率分別為40.39%、73.26%和75.23%;同期，可比公司贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負債率分別為49.45%、41.00%和41.56%

這已經(jīng)是天齊鋰業(yè)第二次配股了。

近日，天齊鋰業(yè)(002466.SZ)公告顯示，該公司正在進行配股，繳款日期為12月18日至12月24日。期間全體股東須認購配股，否則除權(quán)后將直接虧損16.13%，繳款結(jié)束日期就在今日。

據(jù)了解，天齊鋰業(yè)本次配股簡稱為“天齊A1配”，配股代碼為“082466”，配股價為8.75元/股，配股比例為10:3，即按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，預計融資金額約30億元。

以天齊鋰業(yè)12月17日收盤價29.06元/股計算，配股結(jié)束后復盤的價格約為24.37元，較其12月17日收盤價下挫16.13%。

《投資時報》研究員注意到，這已經(jīng)不是天齊鋰業(yè)第一次配股。早在2017年12月，該公司也曾進行配股融資，若上次不參與配股，其虧損比例為11%，彼時天齊鋰業(yè)成功募集16.34億元。

24個月內(nèi)，連續(xù)兩次配股，天齊鋰業(yè)真的那么缺錢?

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，天齊鋰業(yè)總負債為367.28億元，同比增長317.49%，其中，有息負債達336.93億元。對于此次配股融資，該公司表示，主要用于償還購買智利公司SQM 23.77%股權(quán)的部分并購貸款。

不過，《投資時報》研究員注意到，天齊鋰業(yè)此次配股融資金額約30億元人民幣，而購買SQM 23.77%股權(quán)的并購貸款達35億美元，償債缺口較大，且該公司近來年業(yè)績增速持續(xù)下滑，負債率不斷攀升。

也許，此次配股融資償債僅僅只是開始，正如天齊鋰業(yè)在網(wǎng)上路演時是指出的：“在本次配股完成后，公司將充分考慮資本市場情況，進一步選擇合適的融資工具償還債務。”

據(jù)深交所互動易顯示，截至12月10日，天齊鋰業(yè)股東戶數(shù)約有13.88萬戶。

強制加倉 無耐的配股

配股帶有一定的強制性，一家上市公司想要配股往往要經(jīng)歷四個步驟，分別為預案公告、股東大會通過、發(fā)審委通過、證監(jiān)會批準。一般當證監(jiān)會批準后，公司可隨時啟動配股融資。

天齊鋰業(yè)本次配股融資，或是因為2018年一次“蛇吞象”的高杠桿豪賭。

公開資料顯示，2018年5月17日，天齊鋰業(yè)及其全資子公司ITS作為買方，與交易對方Nutrien Ltd.及其全資子公司簽署相關(guān)協(xié)議，約定由買方向交易對方支付約40.66億美元，取得交易對方持有的SQM公司6256萬股A類股，約占SQM公司總股本的23.77%。

為完成該次交易，天齊鋰業(yè)除了將部分自有資金用于支付交易對價之外，還通過澳洲全資子公司TLAI 1向中信銀行成都分行牽頭的銀團借入25億美元(下稱高級貸款)。其中包含A類貸款13億美元以及B類貸款12億美元，并通過澳洲全資子公司TLAI 2向中信銀行(國際)有限公司牽頭的銀團借入10億美元(下稱夾層貸款)，作為完成該次交易的資金來源，銀團并購貸款(夾層貸款與高級貸款總稱)合計35億美元。

這直接導致該公司2019年前三季度財務費用大幅飆升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年天齊鋰業(yè)財務費用為4.71億元，到了2019年三季度末，該項支出便大幅增加至16.5億元，其中，利息費用達15.6億元，是同期歸母凈利潤的11.22倍。

天齊鋰業(yè)表示，本次配股募集資金用于償還公司的銀行借款，將有利于減少財務費用支出、增強公司的盈利能力。

《投資時報》研究員注意到，以目前股本11.42億股計算，如果所有股東全額參與配股，預計融資金額約30億元。

由于配股融資的強制性，老股東為了避免損失，在實際執(zhí)行配股過程中往往參與率較高，一般都在90%以上，但歷次配股，也總有股東因各種各種原因未參與配股，白白蒙受損失。

而如果上市公司配股方案制定不當，如配股價較二級市場價格過分折價，疊加市場環(huán)境不佳，可能會對股價造成額外的負面影響。如2018年初華仁藥業(yè)(300110.SZ)在配股完成復牌后，股價遭到重擊，曾連續(xù)7個交易日跌停，投資者損失慘重。

業(yè)內(nèi)人士表示，天齊鋰業(yè)此次配股的核心是緩解財務費用高企的現(xiàn)狀，以期為后續(xù)融資打下基礎(chǔ)。

據(jù)《投資時報》研究員了解，當前，A股有超過20家公司提出配股預案。其中，國海證券(000750.SZ)、凌霄泵業(yè)(002884.SZ)、天潤乳業(yè)(600419.SH)已通過證監(jiān)會批準，徠木股份(603633.SH)、科倫藥業(yè)(002422.SZ)、東吳證券(601555.SH)、陜西黑貓(601015.SH)已獲發(fā)審委通過，其余的都在進行中。

流動性緊繃 債務高企

《投資時報》研究員注意到，天齊鋰業(yè)的高光和低迷往往伴隨著電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價格波動。

前期，鋰價高企時，天齊鋰業(yè)股價、業(yè)績雙雙攀升，股價在2017年創(chuàng)出77.06元/股的新高，僅2017年最高漲幅就達174.82%;同樣，其營收在2017年達到54.70億元，同比增長40.09%;

然而，好景不長，鋰價在2018年初創(chuàng)新高后開始不斷下挫。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年初國內(nèi)電池級碳酸鋰、氫氧化鋰噸價在17萬元和15萬元左右，至今年12月初已回落至5.5萬元和6萬元附近。

值得玩味的是，退潮之后，天齊鋰業(yè)卻在2018年5月斥巨資杠桿收購SQM公司23.77%的股權(quán)。也就在同一年，天齊鋰業(yè)業(yè)績增速開始大幅下滑，直至2019年前三季度負增長。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入54.70億元、62.44億元和37.97億元，同比增長為40.09%、14.16%和-20.21%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.45億元、22億元和1.39億元，同比增長41.86%、2.57%和-91.74%。扣非后歸母凈利潤為21.43億元、18.81億元和0.16億元，同比增長22.45%、-12.23%和-99.06%。

與之相對應的則是，該公司不斷攀升的負債。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年及2019年前三季度末，天齊鋰業(yè)的總負債分別為72.05億元、326.97億元和及367.28億元，同比增長33.14%、353.81%及317.49%;其中，有息負債分別為50.29億元、302.55億元和336.93億元。

而2017年和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為40.39%、73.26%和75.23%;同期，可比上市公司贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)的資產(chǎn)負債率分別為49.45%、41.00%和41.56%。

另外，《投資時報》研究員注意到，當下擺在天齊鋰業(yè)面前最要緊的或是短期流動性壓力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度，天齊鋰業(yè)的流動比率及速動比率已分別從去年同期的1.90及1.76下降至0.68及0.50。而同期，該公司的有息負債達336.93億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負債高達30.9億元，而該公司2019年三季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為11.30億元。

2019年前三季度，該公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率僅為1.38%，較去年同期下滑15.2個百分點，創(chuàng)近5年新低。而同期，該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率倍數(shù)僅為0.08倍，創(chuàng)上市以來同期新低。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，天齊鋰業(yè)繼續(xù)融資還債的步伐不會輕易停下，其也寄希望于2020年鋰價能夠企穩(wěn)反彈，為公司帶來明顯的業(yè)績支撐。