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數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月17日，94家券商合計的債券承銷金額為7.16萬億元，比去年5.68萬億元的規(guī)模增加了1.48萬億元，同比增幅26%。從各家機構(gòu)的位次來看，也有了些許調(diào)整。

事實上，在今年監(jiān)管層出手打擊債券承銷“價格戰(zhàn)”、結(jié)構(gòu)化發(fā)行等問題的背景下，各家機構(gòu)的債券業(yè)務(wù)生態(tài)也產(chǎn)生了一定變化。

與此同時，今年以來信用債違約事件持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至12月17日共有176只債券出現(xiàn)違約，違約規(guī)模1413.26億元，與2018年全年125只、1209.61億的數(shù)據(jù)相比，繼續(xù)增長。當(dāng)然，所帶來的承銷商踩雷事件也逐漸頻繁。

“今年市場的主基調(diào)就是重視合規(guī)風(fēng)控、淡化規(guī)模比拼。事實上目前行業(yè)內(nèi)的馬太效應(yīng)也越來越明顯，頭部券商的機會更多，中小券商的生存壓力也將更大。”12月18日，滬上某中型券商債券承銷人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

國海違約最多

“現(xiàn)在我們正在年末沖刺發(fā)行階段，剛剛做了一些城投公司還有大的國企的單子。”北京某大型券商債券承銷人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

就如當(dāng)前的承銷規(guī)模排名數(shù)據(jù)，競爭，已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者據(jù)數(shù)據(jù)梳理，2019年以來截至12月17日，當(dāng)前排在券商債券承銷金額榜前三位的分別是中信證券、中信建投證券和中金公司，總承銷金額分別為9101.77億元、8130.75億元和4959.71億元，相比去年全年的數(shù)據(jù)均為增長狀態(tài)。

同時，對比2018年全年的承銷榜單，三甲則分別是中信證券、中信建投證券和招商證券。

中金公司目前已經(jīng)超過了去年排在其前一位的招商證券，且從總承銷金額來看，規(guī)模已經(jīng)超出100億元;招商證券在今年排在第5位，同時，國泰君安證券今年的成績目前也已超過了招商證券。

不過，競爭仍然保持激烈。目前排在第6位的海通證券的總承銷金額與排在其前一位的招商證券僅相差62.55億元。距離年末還有兩周時間，最終結(jié)局亦存在不確定性。

整體來說，邁入承銷金額“千億俱樂部”的券商，今年以來截至12月17日共有16家，相比去年，新增加了一位，即申萬宏源證券。數(shù)據(jù)顯示，申萬宏源證券今年以來截至12月17日的總承銷金額為1511.99億元，去年全年則為925.3億元，相比增長了63%。

另一方面來說，債券違約事件逐年增多，承銷商“踩雷”也較為普遍。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者據(jù)數(shù)據(jù)梳理，2014年以來截至今年12月17日，市場上共421只違約債券中，涉及的券商承銷商共有63家，其中所承銷債券出現(xiàn)違約的數(shù)量最多的，是國海證券，共23只。

除了國海證券之外，承銷債券出現(xiàn)違約數(shù)量排名二、三位的分別是中信建投證券和招商證券，數(shù)量分別為21只和17只。

對比承銷規(guī)模排名來看，中信建投證券在2018年、2019年(截至目前)穩(wěn)居第二位，招商證券這兩年也均位列前五。

具體來看，中信建投證券承銷了不少債券市場“明星公司”發(fā)行的債券，而這些債券也陸續(xù)走向違約。

曾經(jīng)大家搶著做生意的公司，如今淪落為一個個“雷區(qū)”。

“目前來看違約債券的發(fā)行人是民營企業(yè)的比例仍然很高，在經(jīng)歷了去杠桿融資收縮之后，雖然迎來一定的紓困力量，但民營企業(yè)發(fā)債仍然困難，資質(zhì)較差的發(fā)行人難以獲得市場認(rèn)可，我們最近一段時間都沒有相關(guān)案例。”前述券商債承人士表示。

市場漸趨規(guī)范

值得注意的是，在市場環(huán)境調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)節(jié)奏的同時，監(jiān)管層今年以來也針對一級市場債券發(fā)行的種種弊病，陸續(xù)出手解決。

正如前述債券承銷人士提及，今年的債券業(yè)務(wù)總結(jié)起來主要是“重合規(guī)輕規(guī)模”。合規(guī)，擺在了關(guān)鍵位置。

譬如監(jiān)管機構(gòu)就在上周發(fā)文規(guī)范了債券市場“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的亂象。12月13日，上海證券交易所和深圳證券交易所同期發(fā)布《關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項的通知》，指出發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認(rèn)購自己發(fā)行的債券，不得操縱發(fā)行定價、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當(dāng)利益等。

同時，針對承銷機構(gòu)提出，主承銷商在發(fā)行結(jié)束后應(yīng)當(dāng)對涉及的相關(guān)事項進(jìn)行充分核查，并在承銷總結(jié)報告中發(fā)表核查意見;承銷機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方參與認(rèn)購其所承銷債券的，應(yīng)當(dāng)報價公允、程序合規(guī)，并在發(fā)行業(yè)務(wù)與投資交易業(yè)務(wù)之間設(shè)立防火墻，實現(xiàn)業(yè)務(wù)流程和人員設(shè)置的有效分離。

針對年內(nèi)涌現(xiàn)的因比拼承銷規(guī)模而出現(xiàn)的超低價承銷費“惡性競爭”的情況，10月18日，中國證券業(yè)協(xié)會亦發(fā)布了《證券公司公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價辦法(試行)》，進(jìn)行一定引導(dǎo)和規(guī)范。

“之前某大型券商在一筆規(guī)模百億的公司債承銷招標(biāo)中，提出了低至1萬元的承銷費用報價，為了做大規(guī)模，類似的惡性競爭例子越來越多。監(jiān)管層今年以來也一直出手在引導(dǎo)和規(guī)范，是十分必要的。”北京某券商投行人士受訪指出。

從新的執(zhí)業(yè)能力評價辦法來看，針對券商公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力的評價指標(biāo)包括證券公司公司債券基礎(chǔ)保障能力、公司債券業(yè)務(wù)能力、公司債券合規(guī)展業(yè)能力、公司債券項目風(fēng)險控制實效和服務(wù)國家戰(zhàn)略能力五類指標(biāo)，五項指標(biāo)占整體評分的權(quán)重比例分別為20%、30%、20%、20%和10%。公司債券業(yè)務(wù)能力是占比最高的一個部分。

“一個數(shù)據(jù)變化也能看出監(jiān)管層的關(guān)注重點，在此前的征求意見稿里，合規(guī)展業(yè)能力指標(biāo)和風(fēng)控實效指標(biāo)的占比分別是30%和10%;但看到正式發(fā)布的稿件里，這兩個指標(biāo)分別是20%和20%，這也體現(xiàn)出監(jiān)管對券商內(nèi)部風(fēng)險控制能力的看重。”上海一家中型券商債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

除了針對行業(yè)亂象的監(jiān)管，與此同時，監(jiān)管層也在著力推出創(chuàng)新性工具，豐富券商固收產(chǎn)品線。

譬如在拓寬民營企業(yè)融資途徑、緩解企業(yè)融資難的問題上，交易所此前推出了信用保護(hù)合約試點，同時也在近期推出信用保護(hù)憑證試點。據(jù)上交所披露，12月17日，首批信用保護(hù)憑證落地，共4單合計名義本金1.33億元，有效支持債券融資44.6億元。

據(jù)了解，首批4單信用保護(hù)憑證的創(chuàng)設(shè)機構(gòu)分別為海通證券、中信建投、中信證券和華泰證券，4家機構(gòu)通過市場化的信用增進(jìn)工具為發(fā)行人提供信用保護(hù)，為企業(yè)提供“債券融資+信用保護(hù)憑證”的綜合融資解決方案。

關(guān)鍵詞： 券商債券 年度大考 競速踩雷