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12月16日，央行如期續(xù)作本次到期的2860億元MLF(中期借貸便利)，根據(jù)公告，當(dāng)日開(kāi)展MLF操作3000億元，比到期量多140億元，操作利率維持3.25%不變，本次操作也體現(xiàn)了央行近期流動(dòng)性投放的“收短放長(zhǎng)”。

有分析人士表示，今年以來(lái)，除去個(gè)別市場(chǎng)敏感時(shí)點(diǎn)，短端流動(dòng)性的重要指標(biāo)——銀行間市場(chǎng)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率(DR007)絕大部分時(shí)間都比較穩(wěn)定，維持在2.3%-2.8%之間，近期也是持續(xù)下行維持在低位，說(shuō)明短端流動(dòng)性一直較為充裕;但中長(zhǎng)期利率降幅相對(duì)有限，因此，央行會(huì)通過(guò)鎖短放長(zhǎng)，持續(xù)加大中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行。

央行3000億MLF護(hù)航市場(chǎng)流動(dòng)性

12月16日，央行發(fā)布公告稱，當(dāng)天開(kāi)展1年期中期借貸便利(MLF)操作3000億元，利率維持3.25%不變，比當(dāng)日到期量多140億元。

據(jù)悉，昨日開(kāi)展的巨量MLF屬于到期小幅超額續(xù)作，且維持利率不變，所以并未超出市場(chǎng)預(yù)期。恰逢年底跨年資金需求量大，以及鄰近中旬繳稅高峰期和LPR再度報(bào)價(jià)，此時(shí)續(xù)作MLF旨在保持流動(dòng)性的合理充裕，維護(hù)資金面的穩(wěn)定。

不過(guò)，對(duì)于市場(chǎng)更為期待的下調(diào)MLF利率等降息舉措，不少分析人士認(rèn)為，受CPI不斷上行掣肘，以及央行強(qiáng)調(diào)要用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難見(jiàn)降息。

自11月19日開(kāi)展1200億元逆回購(gòu)操作以來(lái)，中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)19個(gè)交易日未采取逆回購(gòu)操作。央行對(duì)此的判斷是：目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平。12月6日有1875億元1年期MLF到期，當(dāng)天央行也是超額續(xù)作3000億MLF以呵護(hù)中長(zhǎng)期資金面，在此之前，央行同樣連續(xù)十余天未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。值得一提的是，彼時(shí)滬指走岀了一波持續(xù)反彈的行情。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，央行16日開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作3000億元，比當(dāng)日到期量多140億元，超量續(xù)作主要是確保金融體系跨年流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，1年期MLF利率保持3.25%不變，一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)暫停降息，另一方面是當(dāng)前中國(guó)仍面臨結(jié)構(gòu)性的通脹壓力，政策利率穩(wěn)定有助于穩(wěn)定通脹預(yù)期。

粵開(kāi)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱，本次MLF的小幅超額續(xù)作主要是基于三方面的考慮，一是由于臨近年底，銀行面臨考核壓力，需要中長(zhǎng)期負(fù)債，避免資金面出現(xiàn)過(guò)度的結(jié)構(gòu)性緊張;二是應(yīng)對(duì)月中的繳稅，穩(wěn)定當(dāng)下的資金面;三是對(duì)接銀行的信貸資產(chǎn)，鼓勵(lì)銀行加大對(duì)實(shí)體的信貸支持。

光大證券首席固收分析師張旭表示，跨年過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)于回購(gòu)融資的需求會(huì)季節(jié)性地加大，此時(shí)資金可得性遠(yuǎn)比資金成本重要，增量續(xù)作MLF可以從供需兩方面改善金融體系的跨年資金狀況。

值得一提的是，本次MLF到期也是2019年最后一次，原本到期日為12月14日，由于趕上周末，推遲至12月16日。而在此之后，除了12月17日500億元的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期外，公開(kāi)市場(chǎng)上再無(wú)資金到期。不過(guò)，這并不意味著今年度央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的完結(jié)。

為了應(yīng)對(duì)年底資金面的波動(dòng)，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，未來(lái)央行極大可能將重啟逆回購(gòu)操作，拉開(kāi)年底流動(dòng)性投放大幕。而從往年情況看，央行流動(dòng)性投放和年底財(cái)政庫(kù)款釋放形成的流動(dòng)性供給規(guī)模較為可觀。

市場(chǎng)預(yù)期明年貨幣政策存在進(jìn)一步降息空間

值得一提的是，近日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

中信證券固定收益研究主管明明看好明年繼續(xù)降息，他表示，降成本仍然是貨幣政策的方向，后續(xù)仍然存在量?jī)r(jià)配合的寬松空間，看好元旦前后重啟逆回購(gòu)和降準(zhǔn)操作以及明年繼續(xù)降息的空間。

他進(jìn)一步指出，當(dāng)前銀行負(fù)債成本剛性是制約貸款利率下行的主要因素之一，他及團(tuán)隊(duì)認(rèn)為明年貨幣政策則存在進(jìn)一步降息空間。另一方面，要求貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)而非單單緊盯住名義GDP增長(zhǎng)，貨幣政策會(huì)更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性政策，包括定向降準(zhǔn)、MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以及MPA考核等。而展望后市，過(guò)完元旦就是春節(jié)，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性安排要馬不停蹄，12月底將重啟逆回購(gòu)擺渡元旦期間流動(dòng)性安排，并可能通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)保障雙節(jié)期間流動(dòng)性環(huán)境的合理充裕。

溫彬預(yù)計(jì)，明年有繼續(xù)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和政策利率的空間和必要，通過(guò)LPR繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長(zhǎng)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。溫彬稱，具體看，明年初降準(zhǔn)預(yù)期升溫，或?qū)?dòng)銀行資金成本下降，進(jìn)而引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下降。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，2019年末央行MLF與LPR利率、7天逆回購(gòu)利率的操作，都表明當(dāng)前貨幣政策更關(guān)注降低實(shí)體融資成本，配合積極財(cái)政政策，最終落實(shí)逆周期調(diào)節(jié)的總體目標(biāo)。對(duì)于市場(chǎng)而言，今后一段時(shí)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策會(huì)保持積極取向，外部負(fù)面沖擊也會(huì)暫時(shí)緩和。

張旭也表示，2020年1月初降準(zhǔn)的概率較大。一方面，2020年春節(jié)是1月25日，春節(jié)前銀行體系現(xiàn)金投放的規(guī)模會(huì)超過(guò)往常，降準(zhǔn)可以對(duì)沖該因素形成流動(dòng)性缺口;另一方面，1月初即將有大量的地方政府債券發(fā)行，也需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性的注入。

關(guān)鍵詞： 央行3000億MLF 存降息