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*ST華業(yè)在10月16日至11月12日連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)均低于面值，觸及上海證券交易所《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市情形。在11月13日停牌后，上交所在12月4日公布，*ST華業(yè)股票作出終止上市決定。

*ST華業(yè)是滬市第2家面值退市公司，A股市場(chǎng)目前已有7家公司因市值退市。而梳理*ST華業(yè)近年來(lái)披露的公告，內(nèi)控失效、經(jīng)營(yíng)失敗、信披違規(guī)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力基本喪失等早已隱現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。仔細(xì)對(duì)比公司股價(jià)走勢(shì)可見(jiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，公司先后數(shù)次低于面值但隨后艱難掙扎，免于最終退市。但伴隨基本面的持續(xù)惡化，*ST華業(yè)最終難逃市值退市的命運(yùn)。這也是市場(chǎng)與投資者對(duì)其作出的價(jià)值判斷。

“蹊蹺”的投資詐騙

對(duì)市場(chǎng)而言，*ST華業(yè)因面值退市并不意外。從2018年9月起，*ST華業(yè)債權(quán)投資業(yè)務(wù)被曝出遭遇詐騙，公司更在媒體公開(kāi)采訪(fǎng)中聲稱(chēng)是“受害者”。但梳理近兩年公告可見(jiàn)，在初期多次出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，公司并未采取有效措施進(jìn)行防范，也沒(méi)有做充分評(píng)估，“受害者”角色背后存在多處疑點(diǎn)。

公告顯示，2018年9月，公司以不同形式向二股東李仕林控制的恒韻醫(yī)藥收購(gòu)應(yīng)收賬款達(dá)101.89億元，但相關(guān)底層債務(wù)人否認(rèn)存在債務(wù)往來(lái)，認(rèn)為相關(guān)文件上的公章系偽造。

在前述應(yīng)收賬款中，公司使用自有資金直接購(gòu)買(mǎi)的規(guī)模為27.25億元，公司參與認(rèn)購(gòu)應(yīng)收賬款優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)金融產(chǎn)品規(guī)模為37.17億元。其他金融機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)規(guī)模為37.46億元，但公司需為優(yōu)先級(jí)提供差額補(bǔ)足義務(wù)。因此，如果前述債務(wù)往來(lái)被證實(shí)不實(shí)，公司將面臨重大財(cái)產(chǎn)損失。

這一事件，*ST華業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的“導(dǎo)火索”。此后，公司主要資產(chǎn)及銀行賬戶(hù)陸續(xù)被金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人查封凍結(jié)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響，2018年出現(xiàn)巨額虧損。

但事實(shí)上，債權(quán)投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)如此的重大風(fēng)險(xiǎn)，在此前并非難以覺(jué)察。對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不充分、防范措施不到位、內(nèi)控制度不健全，才是導(dǎo)致走向退市的深層次原因。

比如，自2018年7月起，向李仕林提供擔(dān)保的*ST華業(yè)下屬子公司捷爾醫(yī)療就已經(jīng)出現(xiàn)部分資產(chǎn)被司法凍結(jié)，且部分項(xiàng)目已陸續(xù)出現(xiàn)回款逾期。但在這種情況下，*ST華業(yè)在與關(guān)聯(lián)方開(kāi)展巨額債權(quán)投資業(yè)務(wù)時(shí)，并沒(méi)有對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)充分評(píng)估論證。

即使是在發(fā)現(xiàn)回款資金是從恒韻醫(yī)藥賬戶(hù)轉(zhuǎn)出的異常情況時(shí)，也沒(méi)有對(duì)底層資產(chǎn)真實(shí)性及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行核實(shí)。公告更顯示，*ST華業(yè)還依舊在8月20日、8月22日、9月3日先后3次與恒韻醫(yī)藥實(shí)施債權(quán)收購(gòu)交易，涉及金額7.11億元;這進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的損失。

2018年9月10日，上交所向公司出具半年度報(bào)告事后審核問(wèn)詢(xún)函，要求公司披露債權(quán)投資業(yè)務(wù)是否存在逾期情況。2018年9月20日，*ST華業(yè)回復(fù)稱(chēng)，債權(quán)投資業(yè)務(wù)不存在逾期未回款情形，未發(fā)現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。但隨后不到一周內(nèi)，*ST華業(yè)就公告稱(chēng)，2018年公司存在3筆應(yīng)收賬款逾期未回款情況，合計(jì)金額高達(dá)8.88億元，占公司2017年凈資產(chǎn)的13.06%。

目前李仕林等部分當(dāng)事人已被司法機(jī)關(guān)控制，案件仍處于偵查階段，還沒(méi)有明確結(jié)論。但上述公告不難顯示，*ST華業(yè)的內(nèi)控存在著重大缺陷，信息披露也存在不及時(shí)、不真實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)提示不充分等情況。*ST華業(yè)子公司捷爾醫(yī)療在未履行規(guī)定審議程序和信息披露義務(wù)情況下，多次違規(guī)為李仕林、恒韻醫(yī)藥等關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，涉及金額達(dá)17.13億元，并因此涉及多起擔(dān)保訴訟。

不僅如此，*ST華業(yè)實(shí)際控制人周文煥與李仕林存在巨額資金往來(lái)，更在上交所要求公司核實(shí)與李仕林關(guān)聯(lián)交易真實(shí)性的當(dāng)日離境，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求其回國(guó)履職后仍拒不回國(guó)配合調(diào)查，且未采取措施核實(shí)并幫助公司化解風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力喪失

內(nèi)控管理失效，違規(guī)行為頻發(fā)，*ST華業(yè)的股價(jià)雖然多次掙扎避免觸及面值退市規(guī)則，但絲毫不見(jiàn)好轉(zhuǎn)且持續(xù)惡化的基本面最終還是將公司拖向了退市。

債權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，*ST華業(yè)面臨著重大財(cái)產(chǎn)損失的可能。而當(dāng)前，*ST華業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)基本停滯，流動(dòng)性基本喪失，部分資產(chǎn)和銀行賬戶(hù)已被債權(quán)人申請(qǐng)司法凍結(jié)，5億元短融及13.46億元公司債券先后違約。

公告顯示，2018年公司凈利潤(rùn)虧損64.38億元，2019年前三季度虧損50.49億元，凈資產(chǎn)為-48.20億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力基本喪失。由于公司存在違規(guī)擔(dān)保、債權(quán)投資涉嫌被合同詐騙、持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在重大不確定性等事項(xiàng)，2018年審計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)。在披露2018年度報(bào)告后，公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

市場(chǎng)與投資者也亮明了對(duì)其態(tài)度。

在去年年報(bào)披露后，2019年6月6日*ST華業(yè)股價(jià)首次低于面值。之后，又經(jīng)歷了4輪連續(xù)十多日低于面值的情況，都掙扎著勉強(qiáng)漲回到面值以上。但隨后，債權(quán)投資業(yè)務(wù)案件進(jìn)展、向法院申請(qǐng)破產(chǎn)和解、實(shí)際控制人擬無(wú)償注入股權(quán)、相關(guān)方擬要約收購(gòu)等重大事項(xiàng)，均未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。今年11月，公司股價(jià)再次持續(xù)下跌，且最終“無(wú)力回天”。

上交所公告顯示，在觸及退市規(guī)則后，11月12日，上交所通知公司享有申辯權(quán)利，可以申請(qǐng)聽(tīng)證;11月18日，公司提出聽(tīng)證申請(qǐng)。

就在退市過(guò)程中，*ST華業(yè)總經(jīng)理接受媒體采訪(fǎng)稱(chēng)，向上交所提交了豁免退市申請(qǐng)。“在現(xiàn)行制度框架下，退市指標(biāo)客觀(guān)，程序明確，沒(méi)有留下可豁免的空間。”有法律專(zhuān)業(yè)人士表示，自2012年退市制度改革以來(lái)，市場(chǎng)化、法治化的退市原則和方向就已經(jīng)確立;面值退市體現(xiàn)的投資者做出的價(jià)值判斷和投資抉擇，是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果。

11月27日，上交所上市委員會(huì)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)議，聽(tīng)取*ST華業(yè)現(xiàn)場(chǎng)陳述及申辯意見(jiàn)。同日，上市委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，對(duì)*ST華業(yè)股票終止上市事項(xiàng)進(jìn)行審議，認(rèn)為其已經(jīng)觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的面值退市情形，申請(qǐng)豁免退市沒(méi)有規(guī)則依據(jù)，并作出了*ST華業(yè)股票終止上市的審核意見(jiàn)。

上交所表示，*ST華業(yè)股票終止上市，事實(shí)清楚，規(guī)則明確，程序合規(guī)。未來(lái)將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，對(duì)于觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的公司堅(jiān)決予以退市，切實(shí)推動(dòng)上市公司整體質(zhì)量的提高。

關(guān)鍵詞： 喊冤 退市命運(yùn) *ST華業(yè)