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作為我國多層次資本市場的重要組成部分，2019年對新三板而言是不平凡的一年，全面深化改革如火如荼地推進，市場對改革充滿期待。據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至本報記者12月23日發(fā)稿時，今年以來三板做市指數(shù)累計上漲23.23%。

“新三板在我國多層次資本市場中扮演承上啟下的作用，而深改的整體制度設(shè)計也要求建成具有完備市場功能的獨立市場。特別是公開發(fā)行制度在新三板的落地，是新三板真正成為一個獨立的、公開的、場內(nèi)的全國性證券交易場所的必要條件，將更好地助力中小微企業(yè)解決融資難融資貴問題，促進實體經(jīng)濟健康發(fā)展。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南12月23日在接受記者采訪時表示。

新三板全面深改落地

今年10月25日，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革，消息一出，三板做市指數(shù)大漲5.03%，掛牌公司、投資者、中介機構(gòu)等各方主體無不歡欣鼓舞;11月8日證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)公司先后發(fā)布一系列深改細(xì)則公開征求意見，核心制度首次集體“亮相首秀”，再次引起市場各界高度關(guān)注;證監(jiān)會于12月20日發(fā)布《關(guān)于修改<非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法>的決定》和《非上市公眾公司信息披露管理辦法》，標(biāo)志著全面深改邁出重要一步，正式進入落地實施階段。當(dāng)前，各項改革措施將加快推進，有望在近期全面落地。

新三板全面深改如同冬日的暖陽，各方人士熱情高漲，市場勃勃生機。此前發(fā)布的核心制度公開征求意見，包括2份證監(jiān)會規(guī)章和6份新三板自律規(guī)則，涵蓋了分層、融資、交易、監(jiān)管等幾大類主要改革措施，包括新設(shè)精選層，實施公開發(fā)行、優(yōu)化定向發(fā)行，精選層連續(xù)競價、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層提高集合競價撮合頻次，以及公司治理和信息披露等，搭建起了新三板改革的制度框架。

“新三板將堅守服務(wù)中小企業(yè)的初心，持續(xù)推動改革不斷深化，并著眼于市場整體的全面改革、系統(tǒng)改革。”全國股轉(zhuǎn)公司黨委書記、董事長謝庚曾發(fā)文表示，新三板改革是貫徹落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要實踐，是全面深化資本市場改革的重要一環(huán)，也是在自身發(fā)展實踐基礎(chǔ)上的全面制度與功能完善。

提升中小微企業(yè)融資效率

伴隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)型升級，中小微企業(yè)逐漸成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展和提升創(chuàng)新能力的生力軍。新三板作為多層次資本市場中服務(wù)中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟的重要平臺，在提升融資效率、提高直接融資占比方面發(fā)揮著重要作用。新三板自2013年正式運營以來，吸引了一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌，大多數(shù)企業(yè)能夠不斷提升公司治理水平，是中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的優(yōu)秀代表。

全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，累計已有超過13000家企業(yè)在新三板掛牌，其中中小企業(yè)占比94%;已有6388家掛牌公司完成10516次股票發(fā)行，融資金額總計4911.39億元，融資主體中還包括了1400余家尚未實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新型企業(yè)。不過，近年來受市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求等多元因素影響，新三板出現(xiàn)了服務(wù)企業(yè)數(shù)量減少、融資交易功能下降等問題，而全面深改正是提升資本市場服務(wù)中小企業(yè)能力的重要舉措。

“改革以后，新三板市場將形成‘基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層’這一梯度化、差異化的市場格局和市場生態(tài)，市場的功能也日趨完善。”全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強近日公開表示，基礎(chǔ)層定位于企業(yè)規(guī)范，在匹配基本融資交易功能和較高的投資者適當(dāng)性要求的基礎(chǔ)上實施底線監(jiān)管，體現(xiàn)新三板市場對于中小企業(yè)的風(fēng)險包容性;創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，在掛牌公司滿足分層標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上匹配較為高效的融資交易功能，幫助企業(yè)抓住發(fā)展機遇期做大做強;精選層定位于企業(yè)升級，要求掛牌公司通過公開發(fā)行提升公眾化水平，并在匹配高效融資交易制度的同時對標(biāo)上市公司從嚴(yán)監(jiān)管，使新三板在服務(wù)企業(yè)的發(fā)展周期覆蓋面上實現(xiàn)了有效拓展。

由此可見，新三板改革堅持分層管理的經(jīng)驗和思路，通過設(shè)立精選層，優(yōu)化創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層制度供給，有望進一步打開中小微企業(yè)在新三板發(fā)展的制度空間，打通中小微企業(yè)成長壯大的市場通道。

在周運南看來，本次深改將推出轉(zhuǎn)板機制，這是切實發(fā)揮新三板承上啟下功能、實現(xiàn)與滬深市場錯位發(fā)展、協(xié)調(diào)共進的重要舉措。另外，公開發(fā)行制度有利于新三板更好地實現(xiàn)股票的定價功能，為掛牌公司未來轉(zhuǎn)板提供了充分條件，有效實現(xiàn)多層次資本市場的互聯(lián)互通，是本次新三板全面深改的點睛之筆。

另外，與公開發(fā)行制度相配套的精選層也是本次新三板深改的亮點之一。全國股轉(zhuǎn)公司此前發(fā)布的《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則(征求意見稿)》中提出，掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司可以公開發(fā)行股票并進入精選層，而進入精選層需滿足在市值標(biāo)準(zhǔn)和財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方面有要求的“四套標(biāo)準(zhǔn)”之一。

市場活躍度明顯提高

全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至本報記者12月23日發(fā)稿時，今年以來三板做市指數(shù)上漲167.04點，累計漲幅23.23%，成交量達40.24億元;特別是從10月25日以來，三板做市指數(shù)累計漲幅達13.46%。在證監(jiān)會10月25日正式“官宣”新三板全面深改啟動，截至12月23日已歷時59天，目前各項工作進展順利，改革舉措深入人心。

“當(dāng)前，新三板市場欣欣向榮。自深改開啟以來，新三板相關(guān)的交流會、研討會和年度大會重新活躍了起來，市場各方參與者情緒高漲。另外，這兩個月以來，不少投資機構(gòu)已積極行動起來，密集調(diào)研掛牌企業(yè)，都在選擇潛在的投資機會。上周五證監(jiān)會發(fā)布兩項基礎(chǔ)性文件后，市場目前都在翹首以盼其他深改業(yè)務(wù)細(xì)則落地，預(yù)計在元旦前夕能夠順利落地。”銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮23日對記者表示。

值得一提的是，剛閉幕不久的中央經(jīng)濟工作會議和日前發(fā)布的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》都提及了“新三板改革”，進一步凸顯其重要性和緊迫性。另外，近期監(jiān)管層對“新三板深改”密集發(fā)聲，在深改方案征求意見稿落地后馬不停蹄的下基層調(diào)研，參與各類研討。

“目前，眾多券商等中介機構(gòu)，以及掛牌企業(yè)都在緊張忙碌起來，抓緊備戰(zhàn)深改。”中國國際科促會理事布娜新在接受記者采訪時表示，由于此次新三板深改涉及的廣度和深度與以往相比有很大不同，股轉(zhuǎn)公司在發(fā)布征求意見稿之后從各方收集反饋意見，包括線下密集走訪調(diào)研新政反饋意見，以及開通線上反饋渠道。意在讓此次新三板深改能夠真正落到實處，改善新三板市場生態(tài)，促進新三板市場的持續(xù)活躍發(fā)展。

“雖然最終的分層指標(biāo)和條件還未一錘定音，但依據(jù)征求意見稿，掛牌企業(yè)可以基本判斷出自身的所處位置和將能夠享受到政策紅利。對于深改新政最熱切期盼的，應(yīng)該是未來可能上精選層掛牌企業(yè)，將會首先在這輪政策改革紅利中受益。作為掛牌企業(yè)，相信整個新三板市場的制度優(yōu)化必然會讓所有優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)在不同程度上享受到政策紅利，只不過是受益程度和時間先后差別。”華財新三板研究院執(zhí)行院長王輝在接受記者采訪時表示。

銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受記者采訪時表示，當(dāng)前新三板市場投資者的適當(dāng)性門檻為500萬元金融資產(chǎn)，這一高門檻已將大多數(shù)投資者拒之門外，合格投資者僅有幾十萬人，但其實存在不少潛在的投資者有意愿進入新三板。另外，積極引入保險公司、各類公募基金、QFII和RQFII入市，能夠充分發(fā)揮專業(yè)投資者為主導(dǎo)的市場定價功能，有望進一步提升市場交易活躍度。

關(guān)鍵詞： 新三板 深改 59天 政策