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年初至今，面對疲軟的A股市場，公募基金受到的波及不言而喻，即便是行業(yè)中的佼佼者興全基金也沒能例外。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計，上半年興全基金旗下有可比數(shù)據(jù)的15只權(quán)益類產(chǎn)品中，僅有1只基金取得了正收益，而跌幅超過5%的卻有10只基金，更有5只基金跌幅超過10%。

興全基金旗下虧損幅度最大的是興全有機(jī)增長，其跌幅為12.98%。此外，年初新成立的“巨無霸”產(chǎn)品興全合宜混合，不僅“首秀”遭遇暴跌尷尬，更是因踩雷中興通訊而引發(fā)投資者擔(dān)憂。

興全旗下權(quán)益類產(chǎn)品僅1只正收益

興全基金成立于2003年9月，公司性質(zhì)為合資企業(yè)(券商系)。除了貨幣基金外，興全基金目前共有22只基金，其中，股票型基金有2只，混合型基金有13只(A、B份額分開計算，下同)，債券型基金有7只。

相對來講，權(quán)益類基金受市場影響較大，故興全基金上半年跌幅靠前的產(chǎn)品也主要集中在股票型基金和混合型基金中，在15只權(quán)益類產(chǎn)品中，僅有1只基金取得正收益，而跌幅超過5%的卻有10只基金，更有5只基金跌幅超過10%。跌幅超過10%的這5只產(chǎn)品分別是興全有機(jī)增長(340008)、興全社會責(zé)任(340007)、興全合潤分級(163406)、興全合潤分級A(150016)、興全合潤分級B(150017)。

普跌之下，分級基金頻頻拉響下折“警報”，而分級B又具杠桿屬性，回撤較大，因此高溢價的分級B受挫也是在所難免。但令人費解的是，興全有機(jī)增長和興全社會責(zé)任這兩只基金的虧損幅度卻高于興全合潤分級B，這樣的結(jié)果不禁令多數(shù)投資者大跌眼鏡。

上半年虧損幅度最大的是興全有機(jī)增長，其跌幅為12.98%，該基金成立于2009年3月25日，截至今年二季度末，其基金規(guī)模為43.26億元。從歷史業(yè)績來看，興全有機(jī)增長成立之初的業(yè)績表現(xiàn)還是很優(yōu)秀的，近3年、近2年的同類排名也尚能維持在前四分之一水平，但這種良好的發(fā)展勢頭沒能一直維持下去，從去年開始該基金業(yè)績便呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

天天基金網(wǎng)顯示，興全有機(jī)增長在今年一季度的前十大重倉股分別為歐菲科技、中國巨石、隆基股份、領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、三安光電、北新建材、東方雨虹、伊利股份、五糧液。且今年一季度該基金將79.49%的資產(chǎn)用來投資股票，但受大盤普跌的影響，其所重倉的這些股票也是跌多漲少。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，興全有機(jī)增長對制造業(yè)可謂是情有獨鐘，制造業(yè)在其配置中一直占據(jù)著舉足輕重的地位。并且，自2015年起，制造業(yè)開始穩(wěn)居興全有機(jī)增長行業(yè)配置排名的首位，并且所占比例總體上也呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢。截至今年一季度末，制造業(yè)在其配置中所占的比例已經(jīng)達(dá)到76.34%，市值達(dá)40.96億元。

然而，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者卻注意到，制造業(yè)上市公司的整體估值水平自年初便一路走低。今年首個交易日，也就是1月2日，制造業(yè)的靜態(tài)市盈率為38.25，但截至6月最后一個交易日6月29日，其靜態(tài)市盈率變?yōu)?5.82。期間，制造業(yè)的動態(tài)市盈率也由30.49減少到24.23，對應(yīng)的估值下降程度可想而知。

興全有機(jī)增長自2015年12月31日起由基金經(jīng)理季侃樂掌舵，季侃樂2009年加入興業(yè)全球基金管理有限公司,歷任研究員、基金經(jīng)理助理。季侃樂自擔(dān)任基金經(jīng)理以來，自始至終沒有出現(xiàn)過“一拖多”現(xiàn)象，想必這也是他任職回報不錯的原因。

但是，近期季侃樂卻突然離任且不再管理其他基金。5月11日，興全基金發(fā)布公告稱，增聘喬遷(女士)為興全有機(jī)增長的基金經(jīng)理，與季侃樂共同管理該基金。但僅僅5天之后，興全基金卻再度發(fā)布公告稱，興全有機(jī)增長的基金經(jīng)理季侃樂因身體原因離崗休養(yǎng)，暫停季侃樂履行基金經(jīng)理職務(wù)，并暫由興全有機(jī)增長的另一基金經(jīng)理喬遷單獨管理該基金。

那么，喬遷何許人也?天天基金網(wǎng)顯示，喬遷自2008年7月加入興全基金管理有限公司,2008年7月至2015年5月任研究員,2015年5月起至今兼任基金經(jīng)理助理。喬遷單獨管理興全有機(jī)增長以來的業(yè)績又是如何呢?喬遷自2018年5月16開始單獨管理該基金，至今已有56天，但期間喬遷的任職回報僅為-12.63%。

管理副總監(jiān)業(yè)績不佳 興全合宜重倉中興通訊遭慘虧

自2003年成立以來，興全基金經(jīng)歷了十五年的摸爬滾打，在其苦心經(jīng)營之下倒也一度得到廣大投資者的認(rèn)可，再加上有著“業(yè)界良心”稱號的前總經(jīng)理楊東多次在高點“勸贖”這一行為，更是被投資者們傳為佳話。但是，今年來興全基金旗下產(chǎn)品的表現(xiàn)卻讓投資者欲哭無淚，與此同時，“巨無霸”興全合宜混合(163417)的一舉一動也時刻牽引著市場的神經(jīng)。

1月16日，興全基金旗下的興全合宜混合正式發(fā)行，受到投資人的踴躍認(rèn)購，發(fā)售當(dāng)日就宣布提前結(jié)束募集，并且只用一天時間就募集了327億元，這樣的火爆場面一度使得興全合宜混合成為討論熱度最高的產(chǎn)品。

與發(fā)行時的火爆形成鮮明對比的是，興全合宜混合的“首秀”卻遭遇跌停的尷尬。4月23日，興全合宜混合在深交所上市，上市首日盤中觸及跌停，以0.899元開盤后，該基金交易價格一度探底至0.862元，截至收盤報0.886元。這樣戲劇性的反轉(zhuǎn)引發(fā)了外界的廣泛關(guān)注。

為了緩解投資者的恐慌情緒，興全基金迅速做出了回應(yīng)。興全基金稱，封閉式基金采用規(guī)定時間內(nèi)的封閉式運作，在全球范圍來看一般都會出現(xiàn)折價，這是對流動性缺失以及不確定性的補償，存在一定的合理性。隨著產(chǎn)品到期日臨近，各種不確定性減少，折價率會逐漸趨近于零。此外，市場震蕩和情緒釋放也會導(dǎo)致基金場內(nèi)交易價格出現(xiàn)異常波動。

興全基金還表示，基金的場內(nèi)交易價格并不等同于資產(chǎn)價值，折價并不意味著基金出現(xiàn)虧損?；饍糁挡粫驗榛鸾灰變r格的折價而出現(xiàn)下跌，若在基金折價時選擇在場內(nèi)賣出，則意味著以低于基金凈值的價格賣出所持有的基金份額。

盡管興全基金的解釋來的相當(dāng)及時，不過這樣的說辭似乎很難讓投資者們買賬。有業(yè)內(nèi)人士表示，大規(guī)模資金在運作過程中會承擔(dān)更高的交易成本，受此影響，勢必會造成基金倉位無法及時調(diào)整，也就是基金的靈活性比較差。所以規(guī)模較大的基金在行業(yè)輪動、風(fēng)格輪動較快的震蕩市場中運作的確存在較大劣勢。

而且，對于那些資產(chǎn)規(guī)模龐大的基金，往往還要求基金經(jīng)理具備相應(yīng)的管理經(jīng)驗。如果基金經(jīng)理缺乏運作如此龐大資金的經(jīng)驗，那么，資產(chǎn)規(guī)模的膨脹就勢必會影響基金的業(yè)績。如今，300億規(guī)模的興全合宜混合就如同巨鯨在市場中翻滾，哪怕基金經(jīng)理能經(jīng)受住挑戰(zhàn)做到精準(zhǔn)擇時，也沒辦法保證一定可以在有效時間內(nèi)完成切換。

那么，興全合宜混合的基金經(jīng)理是否有能力擔(dān)此重任呢?數(shù)據(jù)顯示，該基金的基金經(jīng)理是謝治宇，此人2007年加入興業(yè)全球基金管理有限公司,任研究員;2010年起在興業(yè)全球基金管理有限公司專戶投資部任投資經(jīng)理,現(xiàn)任興業(yè)全球基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)。目前，謝治宇除了興全合宜混合外，還擔(dān)任興全合潤分級混合的基金經(jīng)理。

雖然興全合宜混合成立時間尚短，無法全面分析其業(yè)績，不過我們可以看到，該基金成立至今的業(yè)績并不理想，其近3個月及近一個月的階段漲幅分別為-5.40%、-5.84%，謝治宇掌舵期間的任職回報為-8.33%。而謝治宇所掌舵的另一只基金興全合潤分級混合在今年上半年的虧損幅度也超過10%。

此外，興全合宜混合之所以令投資者感到擔(dān)憂，不只是因為其龐大的規(guī)模所帶來的各種不適應(yīng)，還包括踩雷中興通訊。天天基金網(wǎng)顯示，截至3月31日，興全合宜混合的前十大重倉股分別為中國平安、三安光電、五糧液、隆基股份、伊利股份、白云機(jī)場、東方雨虹、中際旭創(chuàng)、中興通訊、大族激光。

這只備受關(guān)注的爆款基金，因重倉持有中興通訊H股而引發(fā)部分投資者的擔(dān)憂。查閱興全合宜混合2018年1季度股票投資明細(xì)可以發(fā)現(xiàn)，該基金持股中興通訊達(dá)2309.66萬股，持倉市值達(dá)4.73億元。

但眾所周知的是，受到外部因素影響，中興通訊自4月17日停牌，于6月13日復(fù)牌，但在停牌前的4月16日中興通訊H股收盤價為25.60元，如今其股價僅在11元左右波動，大跌超過50%。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者還注意到，興全合宜混合的另一只重倉股白云機(jī)場近期也遭遇過兩個跌停，6月19日白云機(jī)場報收16.63元，跌幅10.01%、6月20日白云機(jī)場報收14.97元，跌幅9.98%。而截至2018年一季度末，白云機(jī)場前十大流通股股東中，興全合宜混合持股數(shù)量為5578.99萬股，占流通股比例為2.696%。

多只基金年化收益亮麗 穿越牛熊依然困難重重

其實，要論權(quán)益類產(chǎn)品的歷史投資業(yè)績，興全基金也算是公募基金領(lǐng)域的佼佼者了。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計，該公司旗下有多只產(chǎn)品在過去5年的完整年度里表現(xiàn)非常良好，獲得了較高的年化收益率。但如果詳細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，雖然年化收益率較高，但在市場下跌的年度里表現(xiàn)依然欠佳，傳說中的穿越牛熊在實際操作當(dāng)中仍然是困難重重。

比如以當(dāng)中的主動管理型產(chǎn)品來看，興全輕資產(chǎn)(163412)自上市以來的年化收益率高達(dá)39.52%，在2013年到2017年里，該基金在市場上漲時期均獲得了不錯的收益，但在市場下跌時期也依然逃不過虧損的命運。

詳細(xì)來看，在2013年成長股大漲的時期，該基金凈值上漲了38.45%，在2014年主板市場漲幅巨大的時期，該基金繼續(xù)上漲了37.58%。直到2016年滬深主板市場與創(chuàng)業(yè)板、中小板全部下跌時期，該基金單位凈值收跌5.46%?？梢钥闯觯摶鸾?jīng)理在大多數(shù)時刻總是能夠找到市場存在的機(jī)會，但在單向操作的市場中，各板塊全面下跌還是讓基金經(jīng)理頗為頭疼。

回看2018年的A股市場，與2016年相比有過之而無不及，而興全輕資產(chǎn)是否會翻版2016年的下跌結(jié)局，只能讓時間來驗證了。

從基金經(jīng)理變動情況來看，在過去5年里，興全輕資產(chǎn)的主要管理人為陳揚帆和謝治宇，前者管理著2014年之前，后者管理了2015年到2017年三個完整年度，2018年5月3日交由董理單獨管理。

陳揚帆從業(yè)經(jīng)歷超過10年，但從2015年離任興全基金基金經(jīng)理職務(wù)，后于2016年創(chuàng)辦私募基金猛犸資產(chǎn)，而身兼爆款基金的謝治宇，也于今年5月份離任興全輕資產(chǎn)。

類似興全輕資產(chǎn)這樣的優(yōu)秀基金還有興全商業(yè)模式優(yōu)選(163415)，該基金從2013只2017年期間，也僅有2016年出現(xiàn)虧損，并且成立以來的年化收益率也高達(dá)25.69%。

吳圣濤是從該基金成立伊始便參與至今的基金經(jīng)理，其歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究員、國泰人壽保險有限責(zé)任公司投資經(jīng)理、華富基金管理有限公司基金經(jīng)理、東吳基金管理有限公司基金經(jīng)理。2012年加入興業(yè)全球基金管理有限公司,歷任研究員,基金經(jīng)理,現(xiàn)任興業(yè)全球基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)，累計擔(dān)任基金經(jīng)理時間超過9年。

令人意外的是，興全商業(yè)模式優(yōu)選在今年糟糕的行情下仍然獲得了正收益，上半年單位凈值上漲達(dá)6.78%，從其一季度前十大重倉股看，鼎龍股份、華宇軟件、華測檢測、舍得酒業(yè)、人福醫(yī)藥、萬華化學(xué)、古井貢酒、口子窖、分眾傳媒、長電科技為其重倉持有，并且七成以上為股票資產(chǎn)。雖然上述個股在一季度實現(xiàn)上漲的并不多，但該基金的凈值卻在一季度上漲了3.12%，并在大盤下跌猛烈的二季度繼續(xù)上漲了3.55%。

基金經(jīng)理在一季報中表示：“本基金在行業(yè)配置上仍然維持了相對均衡的策略，在個股投資上相對集中，倉位上用轉(zhuǎn)債替代了部分股票的倉位降低組合的風(fēng)險暴露?；鹑詧猿肿韵露暇x個股的策略，選擇具有良好商業(yè)模式，管理層戰(zhàn)略眼光、執(zhí)行能力俱佳的個股進(jìn)行長期投資。”由此可見，其精選個股的成功是其年內(nèi)逆勢收漲的關(guān)鍵所在。

而在興全其他幾只具有5年以上歷史業(yè)績的基金中，能像興全商業(yè)模式優(yōu)選這樣的基金可謂是鳳毛麟角，這也揭示出一個殘酷的現(xiàn)象，能夠穿越牛熊的優(yōu)秀基金不僅需要優(yōu)秀的基金公司這個平臺，更需要優(yōu)秀的基金經(jīng)理這個舵手。