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債基規(guī)模連續(xù)6個(gè)月縮水業(yè)內(nèi)人士對(duì)明年債市偏謹(jǐn)慎

來源：中國基金報(bào) 2020-11-30 11:16:13

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數(shù)據(jù)顯示，今年以來發(fā)行失敗的基金達(dá)22只，其中純債基金有10只。年內(nèi)已有60只債券型基金被迫清盤，超過去年全年的50只。此外，在債基凈值出現(xiàn)回撤，且避險(xiǎn)情緒不斷降溫的同時(shí)，多只產(chǎn)品募集失敗。

由于債市低迷，債基持續(xù)面臨贖回壓力，自今年5月以來，債基規(guī)模已連續(xù)6個(gè)月縮水，目前規(guī)模相比去年年末減少超千億元，是七大類細(xì)分基金中唯一一類年內(nèi)規(guī)模縮水的基金?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，三季度末債券型基金資產(chǎn)凈值約2.68萬億元，較2020年二季度末下跌13.93%。

債基規(guī)?？s水或?qū)⒀永m(xù)

針對(duì)今年債基出現(xiàn)“發(fā)行失敗+大規(guī)模贖回”現(xiàn)象，上海一位債券研究員認(rèn)為，主要原因是債市從二季度開始出現(xiàn)大幅下跌，部分債基凈值大幅度回撤，投資者對(duì)后續(xù)債市信心普遍受影響。受11月多只信用債違約影響，債券基金規(guī)?？s水或?qū)⒀永m(xù)。

對(duì)于違約事件對(duì)債基市場的影響，西部利得公募固定收益投資部總經(jīng)理嚴(yán)志勇認(rèn)為，永煤“爆雷”造成其他同類信用債產(chǎn)品估值大幅下行，價(jià)格下跌導(dǎo)致凈值回撤，進(jìn)而造成債基贖回，債基為應(yīng)對(duì)贖回進(jìn)行變現(xiàn)、進(jìn)一步拋售信用債，造成債基凈值又下跌，形成惡性循環(huán)，這確實(shí)對(duì)一些債基產(chǎn)品運(yùn)營造成壓力。

但他認(rèn)為，爆雷事件目前來看可能只是短期的事件性沖擊，待市場情緒面穩(wěn)定，市場中長期仍將回歸到正常軌道。

嚴(yán)志勇表示，信用事件的沖擊對(duì)基金公司的投研體系，特別是信用研究帶來挑戰(zhàn)。從傳統(tǒng)上來講，信用債投資可能更側(cè)重對(duì)發(fā)債主體償債能力的研究。以往人們對(duì)國企和央企可能有一種“信仰”，但是永煤違約事件發(fā)生后，對(duì)這種分析框架和“信仰”造成一定沖擊，后續(xù)投資者會(huì)對(duì)信用研究的邏輯做一定的糾偏和補(bǔ)充。

上海一位中型公募基金固收部總經(jīng)理認(rèn)為，永煤事件短期沖擊基本上趨于結(jié)束，但長期來看影響沒有消退。這會(huì)使很多公募轉(zhuǎn)變研究方法，更看重所投資公司基本面。投資標(biāo)的將出現(xiàn)信用分層，信用利差會(huì)拉大。

上述人士表示，永煤事件后，很多產(chǎn)品遭遇了贖回，質(zhì)地差的產(chǎn)品出現(xiàn)了賣不掉的情況，很多利率債尤其是短端的利率債被殺跌，短端信用債也被殺跌。這反而是買入資質(zhì)較好品種的時(shí)機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)明年債市偏謹(jǐn)慎

對(duì)于明年債券市場，嚴(yán)志勇坦言，從目前來看，明年一季度之前，債券市場難有趨勢性機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策維持中性，對(duì)債券市場都不算友好。目前市場上有一些預(yù)期，明年二季度之后，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，甚至不排除出現(xiàn)拐點(diǎn)、掉頭向下的可能。若貨幣政策還能維持比較中性或者稍微寬松的情況，債市會(huì)重新出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。加上今年是寬信用的大年，整個(gè)社融增速比較快，明年社融增速大概率有所回落，這點(diǎn)對(duì)債市是有利的。

上述上海中型公募基金固收部總經(jīng)理認(rèn)為，整個(gè)債市的大拐點(diǎn)目前還沒有出現(xiàn)。要等到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，才是比較安心進(jìn)行長久布局的時(shí)候?？傊髂暝诜朗刂械却龣C(jī)會(huì)。

對(duì)于站在投資者角度選擇債基產(chǎn)品，嚴(yán)志勇認(rèn)為，應(yīng)該選擇研究體系比較成熟的基金公司。然后再選投資風(fēng)格比較穩(wěn)健、歷史上未發(fā)生過“踩雷”的基金經(jīng)理。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)健的投資者，可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力考慮利率債相關(guān)產(chǎn)品，當(dāng)然它的收益波動(dòng)性可能會(huì)相對(duì)低一些。如果對(duì)收益要求更高一些且具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的話，可以考慮一些“固收+”基金、偏債混合、二級(jí)債等等。

投資品種方面，嚴(yán)志勇認(rèn)為，明年信用債市場或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。從防風(fēng)險(xiǎn)角度，投資者還是會(huì)傾向一些更加具有安全性、更加優(yōu)質(zhì)的債券資產(chǎn)，規(guī)避比較差的信用主體。但不能因?yàn)樾庞脗霈F(xiàn)個(gè)別違約事件，就不去參與整個(gè)市場的投資。從目前來看，畢竟出現(xiàn)違約的還是少數(shù)，在中國金融監(jiān)管體系下，整個(gè)證券市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。未來，信用債還是根據(jù)不同產(chǎn)品特點(diǎn)去選擇投資的重要方向。

此外，嚴(yán)志勇提到，明年建議關(guān)注利率債，相比較于信用債來說，目前利率債調(diào)整更為充分，流動(dòng)性又好，在債券熊牛轉(zhuǎn)換階段可能更受投資者歡迎。

好買基金研究中心總監(jiān)曾令華則表示，從債券的長期期望收益來看和票息一致，從目前信用債到期收益率來看，信用債基的期望收益在4-5%左右。如果期望收益不高，債基仍是可配置的品種。

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