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伴隨著中概股回港的浪潮，華住酒店集團(tuán)(以下簡稱“華住集團(tuán)”)港股上市的消息終于有了眉目。

9月10日，在香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站上公布了華住集團(tuán)通過上市聆訊后的資料集。值得注意的是，這是華住集團(tuán)美股上市后二次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是華住集團(tuán)海外戰(zhàn)略受阻后的一次轉(zhuǎn)型。

華美顧問機(jī)構(gòu)首席知識官、高級經(jīng)濟(jì)師趙煥焱向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，“由于中概股私有化退市成本較高，時(shí)間有不確定性，到香港作二次上市是更為方便的路徑，可以增加現(xiàn)金流、分散風(fēng)險(xiǎn)。”

除去海外戰(zhàn)略受阻，其國內(nèi)市場業(yè)績也表現(xiàn)不佳，財(cái)報(bào)顯示，華住集團(tuán)第二季度凈收入約為20億元人民幣，同比下降三成左右，同時(shí)歸屬公司凈虧損為5.48億元。曾經(jīng)收購的明星品牌桔子精品酒店，也有投資人稱在華住集團(tuán)的運(yùn)營模式下丟掉了自身特色，失去了品牌溢價(jià)空間。

“每一個(gè)中高端品牌都是有基因的，如果兩個(gè)品牌基因不同、客戶群體是兩撥人，把原來整個(gè)團(tuán)隊(duì)換掉，逐漸失去原有特色也不奇怪了。”上海盈蝶酒店管理咨詢有限公司CEO胡升陽向記者表示。

二次上市背后的戰(zhàn)略調(diào)整

在業(yè)績下滑的同時(shí)，華住集團(tuán)選擇進(jìn)行市場下沉。

9月10日，在香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站上公布了華住集團(tuán)通過上市聆訊后的資料集，將發(fā)行2042.215萬股普通股，其中國際發(fā)行1837.985萬股，香港公開發(fā)行204.23萬股。

北京聯(lián)合大學(xué)在線旅游研究中心主任楊彥峰認(rèn)為：“在美股和港股不同的投資背景下，華住集團(tuán)作為中國酒店領(lǐng)軍的品牌二次赴港上市，相對來說華住集團(tuán)在港股市場能夠獲得更好的估值水平。”

但值得一提的是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然之前華住集團(tuán)收購德意志酒店，但并未選擇大規(guī)模向海外擴(kuò)張。加上年初瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件造成資本市場對中概股產(chǎn)生信任危機(jī)，另外，新冠疫情也對全球酒店業(yè)產(chǎn)生了很大的影響。

9月15日，華住集團(tuán)公布的財(cái)報(bào)顯示，第二季度凈收入約為20億元人民幣，同比下降三成左右，同時(shí)歸屬公司凈虧損為5.48億元，雖然繼續(xù)虧損，但相比于第一季度21.35億元的虧損額度環(huán)比大幅收窄。

除此之外，華住集團(tuán)還面臨高負(fù)債的問題。梳理其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，華住集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的64.39%急升至91.16%，截至2020年3月底，華住集團(tuán)的總負(fù)債高達(dá)544億元。另外，截至2020年3月31日，華住集團(tuán)現(xiàn)金水平已經(jīng)急劇下降44.3%，至18億元的水平。

在業(yè)績下滑的同時(shí)，華住集團(tuán)選擇進(jìn)行市場下沉。2019年，華住集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事長季琦提出了“萬家燈”和“千城萬店”的目標(biāo)，并爭取在2022年能夠把華住開到中國2000多個(gè)縣城中去。

趙煥焱對記者表示，雖然酒店存量市場還有潛力可以挖掘，不過對于萬店計(jì)劃，依然有著不小的難度。三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)1萬家酒店數(shù)量，相當(dāng)于華住集團(tuán)需要在未來一段時(shí)間將過去十幾年發(fā)展的酒店數(shù)量再翻一番。

漢庭化的桔子酒店

有投資人稱，華住集團(tuán)的運(yùn)營模式丟掉了桔子酒店的特色，也失去了其品牌溢價(jià)空間。

據(jù)了解，目前華住集團(tuán)的運(yùn)營模式主要有租賃及自有模式、特許經(jīng)營模式以及根據(jù)管理合同經(jīng)營的特許經(jīng)營酒店。這幫助華住集團(tuán)快速擴(kuò)張，但近日，其運(yùn)營模式遭到熱議，有投資人稱，華住集團(tuán)的運(yùn)營模式丟掉了桔子酒店的特色，也失去了其品牌溢價(jià)空間。

曾經(jīng)的桔子酒店，是有個(gè)性、有文化和藝術(shù)氣息的特色酒店，面對的客群也是中端以上的人群。“能看出來，桔子酒店在設(shè)計(jì)時(shí)會充分考慮酒店所在建筑本身的特點(diǎn)和酒店與周圍環(huán)境的融合，每一家桔子酒店都有自己的風(fēng)格。”從事藝術(shù)品拍賣的宋雨(化名)也是一名酷愛打卡酒店的旅行達(dá)人，她如數(shù)家珍般說出了去過的幾個(gè)城市桔子酒店的特色。“揚(yáng)州桔子水晶文昌閣酒店采用的是中國古典徽式建筑，北京桔子望京酒店采用的是大庭院式風(fēng)格，南京桔子夫子廟酒店緊鄰秦淮河，在酒店設(shè)計(jì)上以水為主題……”

桔子酒店創(chuàng)始人吳海曾這樣描述桔子酒店的客群：心態(tài)年輕的人。有夢想、有激情、有品位，但不想花那么多錢為五星級酒店買單，也不愿住千篇一律的經(jīng)濟(jì)連鎖酒店。主要目標(biāo)客戶群是城市白領(lǐng)小資階層。

投資人也是看中了桔子酒店的特色帶來的溢價(jià)空間而選擇投資，然而被華住集團(tuán)收購后，有投資人稱，2019年RevPAR為100多,經(jīng)營慘淡，要給集團(tuán)上交加起來差不多10個(gè)點(diǎn)的費(fèi)用(5個(gè)點(diǎn)的管理費(fèi)加上其他的費(fèi)用)，價(jià)格也和漢庭沒太大差別。而且華住集團(tuán)把桔子酒店的員工都換掉了，換來的是漢庭的店長管桔子酒店。華住集團(tuán)生意不好的時(shí)候，會采取降價(jià)策略，引發(fā)投資人不滿。

“每一個(gè)中高端品牌都是有基因的，如果兩個(gè)品牌的客戶高度重疊，用一個(gè)團(tuán)隊(duì)管理沒有問題，如果兩個(gè)品牌基因不同、客戶群體是兩撥人，還是需要獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)。如果把原來整個(gè)團(tuán)隊(duì)換掉，基本上就是合并同類項(xiàng)了，逐漸失去特色也不奇怪了。”胡升陽說。

“華住集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)型酒店基因、高層管理和企業(yè)文化，決定了旗下各酒店品牌線的發(fā)展和定位。”品橙旅游CEO王琢指出，“桔子酒店在賣給華住集團(tuán)之前，吳海的團(tuán)隊(duì)也一直是資本的寵兒，所以不能說是酒店資本化的必然，還跟管理方式和企業(yè)文化相關(guān)。”

在談及桔子酒店被華住集團(tuán)收購后的發(fā)展情況時(shí)，胡升陽稱，單一的中高端品牌，300家店，3個(gè)億的營收，基本上也就這個(gè)水平了。但是如果把桔子酒店這個(gè)產(chǎn)品往低做，不把它做成中高端，門店數(shù)量多了，市場就廣了，即用中低端覆蓋中端市場。

從品牌的角度來說，花了36個(gè)億把桔子酒店做成了漢庭，這個(gè)是有問題的。從商業(yè)角度來說，如果能做到2000家店就可能值200億元了。關(guān)鍵看從哪個(gè)角度想這個(gè)問題——對于收購之前的品牌加盟商和客戶來說，可能是一種傷害。因?yàn)椴皇撬麄兿胍漠a(chǎn)品了，但對于華住集團(tuán)來說，店多了就做大了估值。

“但是，如果原來500家店的設(shè)想是桔子酒店，但湊數(shù)交出來的是漢庭一樣的店，那就是有問題的。而現(xiàn)在存在這種情況。”胡升陽表示。

對此，記者聯(lián)系華住集團(tuán)人員并致采訪函，截至發(fā)稿并未得到相應(yīng)回復(fù)。

能否高中低端通吃?

華住集團(tuán)構(gòu)建了較為豐富的品牌組合體系，從平價(jià)到高端，從國產(chǎn)自創(chuàng)品牌到外資合作品牌，實(shí)現(xiàn)全面覆蓋。

目前華住集團(tuán)構(gòu)建了較為豐富的品牌組合體系，從平價(jià)到高端，從國產(chǎn)自創(chuàng)品牌到外資合作品牌，實(shí)現(xiàn)全面覆蓋。招股書顯示，截至2020年6月30日，華住集團(tuán)在營酒店數(shù)目：漢庭酒店2638家、海友酒店464家、怡萊酒店838家、宜必思酒店187家、全季酒店926家、桔子酒店265家、星程酒店392家、桔子水晶酒店99家。

除了上述提及的桔子酒店，華住集團(tuán)在中高端酒店領(lǐng)域也在不停地跑馬圈地。在7月1日華住集團(tuán)一季報(bào)電話會議上，華住方面稱，“未來三年，華住將進(jìn)一步下沉到中國更多的低線城市，這些城市的客戶對品牌意識和質(zhì)量的需求已經(jīng)提高。同時(shí)，華住將繼續(xù)通過Joya(禧)和BlossomHouse(花間堂)以及德意志酒店旗下的Steigenberger和Intercity等品牌，探索高端酒店的領(lǐng)域”。

同時(shí)，華住集團(tuán)也在進(jìn)行中低端經(jīng)濟(jì)型酒店的擴(kuò)張。9月1日，漢庭酒店CEO徐皓淳對外表示，漢庭未來將進(jìn)一步下沉市場，打造經(jīng)濟(jì)型酒店標(biāo)桿。目前漢庭在全國共有約2600家酒店，今年下半年，預(yù)計(jì)將再開業(yè)300~400家酒店，在未來2~3年內(nèi)，漢庭酒店數(shù)量將達(dá)到5000家。

“中高端酒店的進(jìn)入門檻比低端酒店高，因此供求關(guān)系相

對較好。”趙煥焱認(rèn)為，發(fā)展中高端品牌需要有旗艦店的示范效應(yīng)，因此必須有若干明星酒店。品牌管理的核心是后臺支持系統(tǒng)，比較明顯的是訂房系統(tǒng)和客戶管理系統(tǒng)。低線城市和高端品牌發(fā)展需要有所選擇，一是城市的發(fā)展前景，二是城市的供求關(guān)系。

廣發(fā)證券研報(bào)顯示，華住集團(tuán)一線城市占比較高，增速低于其他城市。2019年華住集團(tuán)一線城市門店數(shù)量1457家，其他城市4161家，一線城市占比25.9%。相比2018年，一線城市門店年增速24.0%，其他城市年增速達(dá)到36.2%。從行業(yè)情況來看，整體RevPAR同比下降，經(jīng)濟(jì)型酒店入住率下滑明顯。

“華住集團(tuán)中高端之路最大的問題就是人才問題。”王琢指出，華住集團(tuán)旗下各酒店從業(yè)者對中高端酒店的理解和具體到服務(wù)中的準(zhǔn)則，經(jīng)?？吹接兴男侵?，但無中高端服務(wù)之實(shí)。表面上是基層從業(yè)者的服務(wù)，實(shí)則體現(xiàn)了高層管理人員落實(shí)企業(yè)經(jīng)營理念、品牌定位至企業(yè)人才梯隊(duì)的培訓(xùn)和建設(shè)問題。

“業(yè)內(nèi)經(jīng)常評論到華住集團(tuán)，多少會提及其經(jīng)濟(jì)型酒店基因，做不好甚至做不出高端酒店。酒店是一個(gè)體系成熟和業(yè)務(wù)細(xì)分的行業(yè)。高中低精品通吃，往往吃不好。”王琢說。