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“我的投資原則是把風(fēng)險控制放在第一位，追求風(fēng)險調(diào)整后的超額收益。”作為一位在債市擁有18年投研經(jīng)驗的固收女將，追求穩(wěn)健收益的理念在張芊心中根深蒂固。在她看來，投資永遠(yuǎn)是風(fēng)險和收益的平衡，“穩(wěn)中求進(jìn)，價值長行”八個字足以揭示業(yè)績長跑勝出背后的秘訣。 在《投資者網(wǎng)》獨(dú)家出爐的“明星基金經(jīng)理TOP10”排行榜上，張芊憑借廣發(fā)聚鑫A的出色 表現(xiàn)，脫穎而出，在“債券類別榜單中”一舉斬獲領(lǐng)先排名殊榮。她表示，“出現(xiàn)今年上半年這種A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會時，二級債基可以通過配置股票和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)增厚組合收益。”

18年從業(yè)經(jīng)歷、16年投資管理經(jīng)驗、7年公募基金管理經(jīng)驗，坦言之，投資經(jīng)驗如此豐富的女將在固定收益領(lǐng)域并不多見。秉承穩(wěn)健的投資風(fēng)格、靈活的市場操作，廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼固定收益投資總監(jiān)張芊以其優(yōu)異的業(yè)績?yōu)槿朔Q道。

“穩(wěn)中求進(jìn)，價值長行”，簡短的8個字道出張芊多年來的投研心得。在這一價值投資理念下，她管理的廣發(fā)聚鑫A(基金代碼：000118)長短期業(yè)績表現(xiàn)亮眼。究其原因，布局的前瞻性以及波段操作的靈活性，是張芊獲得超額收益的重要原因。

操作靈活 業(yè)績穩(wěn)健領(lǐng)跑

“試玉要燒三日滿，辨材須待七年期。”短期業(yè)績領(lǐng)跑或許有運(yùn)氣成分，但能夠把握住市場的中長期投資機(jī)會，多次戰(zhàn)勝市場，為投資者帶來持續(xù)可觀超額回報的績優(yōu)基金經(jīng)理，無疑是值得投資者信賴的佼佼者。

基于這樣的邏輯，《投資者網(wǎng)》獨(dú)家推出“明星基金經(jīng)理TOP10”排行榜，旨在為投資者尋找那些經(jīng)得起時間檢驗，并能獲取長期收益的長跑型基金經(jīng)理。為排除基金運(yùn)作期間基金經(jīng)理更換的影響，榜單以基金經(jīng)理持續(xù)管理完整3個年度和5個年度為標(biāo)準(zhǔn);同一個基金經(jīng)理只選取其業(yè)績表現(xiàn)最好的一只(且只計算A類)。

在明星基金經(jīng)理榜單上，張芊憑借代表作廣發(fā)聚鑫A的出色表現(xiàn)在債券類別榜單中頻頻亮相。在“近5年債券投資基金經(jīng)理業(yè)績榜TOP10”單項榜單中，廣發(fā)聚鑫A以55.29%的區(qū)間回報占據(jù)榜首位置;在“近3年債券投資基金經(jīng)理業(yè)績榜TOP10”單項榜單中則以25.58%的成績排名前五。

值得注意的是，廣發(fā)聚鑫A不僅只是一名業(yè)績長跑健將，短期業(yè)績表現(xiàn)也讓投資者側(cè)目。據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)聚鑫A在2019年以29.52%的收益率在224只同類可比的普通債券型基金(二級)(A類)中排名第一。

《投資者網(wǎng)》回溯其過去五年的運(yùn)作發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)聚鑫是張芊管理時間較長的債券產(chǎn)品，通過在債券、可轉(zhuǎn)債和股票三類資產(chǎn)間的靈活配置策略，是其獲得超額收益的重要原因，尤其是對可轉(zhuǎn)債的配置時機(jī)精準(zhǔn)把握。

例如，在市場比較悲觀2018年年末，張芊判斷可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險釋放比較充分，將可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置提升。定期報告顯示，2018年年末，廣發(fā)聚鑫對可轉(zhuǎn)債的持倉占基金凈值的比例達(dá)到63.68%。當(dāng)市場轉(zhuǎn)向震蕩時，她就對前期上漲較快、估值較高的轉(zhuǎn)債品種進(jìn)行止盈;2019年一季度末，可轉(zhuǎn)債的持倉下降至48.01%。在轉(zhuǎn)債和權(quán)益調(diào)整比較到位后，她再逐步增加權(quán)益類資產(chǎn)配置;二季度末，可轉(zhuǎn)債的持倉再次回升至62.98%，同時對股票資產(chǎn)的配置也逐步升至19.59%。這一系列操作也從側(cè)面展現(xiàn)了基金經(jīng)理布局的前瞻性和靈活性。

“八字箴言”揭示業(yè)績長跑秘訣

“穩(wěn)中求進(jìn)，價值長行”，提及業(yè)績長跑勝出的秘訣，這位“股債雙全”的高手把18年的投研經(jīng)驗用簡短的8個字進(jìn)行概括。“做固定收益業(yè)務(wù)，最重要的是追求穩(wěn)健收益，給投資者帶來持續(xù)的正回報，這也是團(tuán)隊的核心競爭力。”

歷經(jīng)多輪債市牛熊周期考驗，張芊投資風(fēng)格穩(wěn)健，極為注重風(fēng)險控制。她表示，在債券基本面研究中會嚴(yán)格考量債券的信用風(fēng)險，以宏觀經(jīng)濟(jì)變化作為倉位及組合久期的重要調(diào)整依據(jù)，在市場處于有利時機(jī)時傾向于采用較高的杠桿比例并拉長久期。

“我的投資原則是把風(fēng)險控制放在第一位，追求風(fēng)險調(diào)整后的超額收益。”張芊如是說。

在市場面前，張芊也顯得頗為“冷靜”，曾明確表示不會為了短期排名靠前，而使得基金的風(fēng)險收益特征出現(xiàn)飄移，而是追求風(fēng)險調(diào)整后的超額收益，將長期業(yè)績做得更穩(wěn)健一些。“有合適的品種才持有，沒有合適的品種，可以不持有。”這一操作理念，無疑給中低風(fēng)險偏好投資者吃下了一顆“定心丸”。

此前信用違約風(fēng)險點(diǎn)狀爆發(fā)，也讓投資者心有余悸。“無論牛市、熊市都一樣，基金經(jīng)理都應(yīng)該好好做基本面分析、企業(yè)分析，在當(dāng)前信用利差比較低的情況下，規(guī)避信用風(fēng)險比較好的策略是不好的標(biāo)的不要碰。”面對這一隱藏“地雷”，張芊再度強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險，“公募基金一定要注意防范信用風(fēng)險，一旦有持倉品種遭遇信用風(fēng)險，很可能數(shù)年積累的超額收益都會被吞噬。”

值得一提的是，重視團(tuán)隊觀念是張芊的標(biāo)簽之一。在她眼中，在優(yōu)秀的基金經(jīng)理背后，專業(yè)團(tuán)隊的鼎力支持必不可少。她向《投資者網(wǎng)》介紹到，廣發(fā)基金歷經(jīng)十年打造了一支經(jīng)驗豐富、優(yōu)勢互補(bǔ)的固定收益團(tuán)隊，成員擁有銀行、券商、基金公司以及評級機(jī)構(gòu)等多元背景，投資人員平均從業(yè)年限超過10年，擁有豐富的經(jīng)驗，其中不乏代宇、劉志輝、譚昌杰等在債券領(lǐng)域成績斐然的實力悍將。

同時，在大類資產(chǎn)配置方面，廣發(fā)基金旗下固收和權(quán)益兩大團(tuán)隊互相支持，協(xié)同操作。據(jù)了解，固收團(tuán)隊內(nèi)部覆蓋利率、信用、轉(zhuǎn)債、新股、分級基金等多種固收類資產(chǎn)，力求全方位捕捉固收類市場的投資機(jī)會，且能借公司平臺發(fā)揮優(yōu)勢;在轉(zhuǎn)債、新股和二級權(quán)益等方面則與權(quán)益部門建立緊密的協(xié)同與溝通機(jī)制，增強(qiáng)配置能力。

中長期看好轉(zhuǎn)型升級行業(yè)

今年以來，受新冠疫情、外圍市場波動等因素影響，A股市場波動較大。短短5個月中，上證指數(shù)曾一度漲至3127點(diǎn)，也曾跌破2647點(diǎn)。市場震蕩下，板塊波動明顯，各大題材輪番“上演”。

在此背景下，如何踏準(zhǔn)節(jié)奏,把握熱點(diǎn)板塊輪動帶來的投資機(jī)會成為投資者目前亟需解決的問題。

業(yè)內(nèi)人士稱，在當(dāng)前市場環(huán)境下，股債均具有投資機(jī)會，對于普通投資者來說，震蕩市中擇機(jī)操作難度加大。一“基”兼顧股債兩類資產(chǎn)的二級債基等“固收+”品種會是當(dāng)前的較優(yōu)選項。

張芊也表示，相對于單一資產(chǎn)、單一策略產(chǎn)品來說，二級債基金可以有效的利用多資產(chǎn)、多策略對固收資產(chǎn)進(jìn)行收益增厚。當(dāng)A股市場波動加大時，二級債基以債券配置為主可以有效降低組合波動;而出現(xiàn)今年上半年這種A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會時，二級債基可以通過配置股票和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)增厚組合收益。

談及債券市場的機(jī)會，“國內(nèi)疫情發(fā)生得早一點(diǎn)，債券市場也表現(xiàn)得比較充分，現(xiàn)在的收益率已創(chuàng)出2016年以來的低點(diǎn)。”基于此，她對于債市的看法由年初的特別積極轉(zhuǎn)為相對中性。

她進(jìn)一步分析稱，目前信用利差處于歷史低位，未來利差是否會繼續(xù)收窄很難確定，因此，會傾向于采取穩(wěn)健的策略，債券資產(chǎn)選擇上會傾向于短久期、高等級品種，不賺信用下沉的錢選擇短端的信用債，在利率債做波動操作。

在A股市場的投資方向上，張芊表示，中長期看好新興產(chǎn)業(yè)、成長類行業(yè)等轉(zhuǎn)型升級的行業(yè)，長期看好受疫情推動的非接觸經(jīng)濟(jì)。“2003年SARS疫情加速了網(wǎng)購生活模式的發(fā)展,此次新冠疫情,在5G等信息技術(shù)手段的支持下,將對遠(yuǎn)程會議、遠(yuǎn)程教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療等產(chǎn)生很大的推動作用。” 張芊稱。

在具體操作上,她認(rèn)為需要保持謹(jǐn)慎,要以合理的價格介入,擇機(jī)加倉,“因為好的行業(yè)、好的公司,也要有合理的估值。”同時,她建議投資者不要過于集中于某個行業(yè)和某些股票,在不影響長期預(yù)期收益的同時,需要通過分散化的持倉來控制回撤。