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企業(yè)同時(shí)在港交所和美股掛牌，可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)流動(dòng)，滿足企業(yè)對(duì)資金和流動(dòng)性的需求。中企多地掛牌成為常態(tài)，而下半年IPO市場(chǎng)也會(huì)逐漸回暖。

在阿里巴巴、京東、網(wǎng)易悉數(shù)回歸港股之后，拼多多、攜程、好未來(lái)等一長(zhǎng)串的中概股名單，又出現(xiàn)在了各大券商的推薦報(bào)告中。其中，也不乏炒作以吸引資本參與。

“我們主要是根據(jù)港交所上市條例第二條來(lái)梳理的名單?？萍脊?、美國(guó)市場(chǎng)上市滿2年、市值超過(guò)400億港幣或超100億港幣且營(yíng)收超10億港幣、合規(guī)經(jīng)營(yíng)，符合這些條件的才會(huì)推薦。”6月8日，針對(duì)上述問(wèn)題，富途證券相關(guān)人士在回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者時(shí)，指出了該公司遵循的標(biāo)準(zhǔn)。

但是，一個(gè)顯而易見的問(wèn)題是，拼多多在美國(guó)上市迄今為止并不滿兩年時(shí)間。該公司官方人士也澄清了回港上市的消息，稱并沒(méi)有任何計(jì)劃。

即便如此，也阻擋不住資本的熱情。日前，另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭網(wǎng)易剛剛結(jié)束公開認(rèn)購(gòu)，公開發(fā)售部分獲得超過(guò)300倍的超額認(rèn)購(gòu)，凍資金額約1900億港元，為今年第二大凍資新股。京東的發(fā)行規(guī)模同樣不可小覷。

在業(yè)界看來(lái)，中概股的回歸與納斯達(dá)克收緊上市規(guī)則不無(wú)關(guān)系。尤其是在瑞幸財(cái)務(wù)造假事件被曝出以后，也給監(jiān)管部門帶來(lái)了考驗(yàn)。未來(lái)，中概股的二次上市是否會(huì)成為常態(tài)?

歐洛律師事務(wù)所(Ortoli Rosenstadt LLP)亞洲業(yè)務(wù)部主席葉夢(mèng)藝認(rèn)為，中國(guó)公司私有化、二次上市并不是因?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)的變局，而是全球金融市場(chǎng)進(jìn)化的過(guò)程。“美國(guó)政府從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)不要中國(guó)公司來(lái)上市，他們要的是規(guī)則上的一視同仁。這一點(diǎn)需要明確。”

在他看來(lái)，中國(guó)公司在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上有很多機(jī)遇和選擇。但是他們更應(yīng)該根據(jù)本身的實(shí)力，來(lái)選擇適合自己的市場(chǎng)，而不是單純考慮政策因素。

拼多多人士向本報(bào)記者澄清了回港上市的消息，稱并沒(méi)有任何上市計(jì)劃。視覺中國(guó)

拼多多謀求回歸?

此前，港交所新政對(duì)中概股提出了四項(xiàng)條件，一、2017年12月15日之前已經(jīng)在美股上市;二、屬于新經(jīng)濟(jì)消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域;三、市值在400億港幣以上，或市值在100億港幣以上，且2018年年度利潤(rùn)在10億港幣以上。

萬(wàn)得資訊據(jù)此對(duì)234家中概股公司進(jìn)行了梳理，初步符合上述條件的中概股有19家，總市值約3400億美元，包括：京東、百度、網(wǎng)易、好未來(lái)、新東方、攜程網(wǎng)、中通快遞、百勝中國(guó)、華住、汽車之家、陌陌、前程無(wú)憂、歡聚時(shí)代、泰邦生物等。

在網(wǎng)易、京東確定回港二次上市的前提下，有消息稱，拼多多已向港交所提交赴港二次上市材料，預(yù)計(jì)6月底通過(guò)聆訊，7月中上旬正式掛牌交易。“公司從未與任何中介機(jī)構(gòu)探討過(guò)這一計(jì)劃，也未與任何交易所有過(guò)關(guān)于‘二次上市’話題的接觸;公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，暫無(wú)任何上市計(jì)劃。”拼多多相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

事實(shí)上，2018年7月27日，成立僅34個(gè)月的拼多多便赴美上市，至今還不到兩年的時(shí)間，且還處于虧損之中。拼多多日前發(fā)布的2020年第一季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收65.41億元，同比增長(zhǎng)44%，凈虧損31.70億元，相較于去年同期凈虧損13.79億元有所擴(kuò)大。對(duì)于虧損這一問(wèn)題，拼多多指出，公司整體現(xiàn)金流健康，已經(jīng)產(chǎn)生正的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流，截至目前的資金儲(chǔ)備和收入增速足以讓“百億補(bǔ)貼”持續(xù)多年，所以暫無(wú)任何二次上市計(jì)劃。

不過(guò)，其市值卻是一路走高，超過(guò)網(wǎng)易、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。截至6月8日收盤，拼多多市值為834.75億美元。從上市時(shí)間和盈利狀況來(lái)看，至少目前，拼多多并不符合回港上市的條件。

“機(jī)構(gòu)還是比較理性，并不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性而去投資。況且目前無(wú)論是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、京東還是拼多多，估值已經(jīng)較高。即使回到港股市場(chǎng)，除非進(jìn)入港股通，投資者群體結(jié)構(gòu)發(fā)生更大的變化，才會(huì)對(duì)市值有更大的提振作用。”一名國(guó)有基金海外投資負(fù)責(zé)人在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為，除非是在A股上有明確對(duì)標(biāo)的公司，令外界覺得價(jià)值低估，最典型的案例就是網(wǎng)易。

值得注意的是，券商的表現(xiàn)則要積極得多。在富途證券的公開信息中，拼多多也進(jìn)入了“二次回歸”的名單，是否為了吸引更多資金參與投資?對(duì)此，前述富途內(nèi)部人士并沒(méi)有給出解釋。

美股市場(chǎng)回暖

中金公司曾在相關(guān)研報(bào)中表示，如果上述公司在未來(lái)一到兩年內(nèi)逐步回歸港股，平均新發(fā)行10%左右的股份，那么潛在融資金額在340億美元左右，有助于鞏固香港在全球股權(quán)融資市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。對(duì)于整個(gè)香港市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可謂有利無(wú)害。美股市場(chǎng)是否仍然具有吸引力?

今年整個(gè)3月，美股市場(chǎng)對(duì)所有公司幾乎是關(guān)閉狀態(tài)。直到3月27日，美國(guó)通過(guò)2萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案后，市場(chǎng)才開始回暖。但是，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，美股市場(chǎng)依然具備了極大的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。2020年初至今，美股第一季度共有36家公司IPO，募集資金130億美元，和2017、2018、2019年對(duì)比，2020年第一季度IPO募資表現(xiàn)強(qiáng)勁。近80%的美股IPO募資額少于或等于2.5億美元。

總的來(lái)說(shuō)，這一表現(xiàn)并不算差。隨著美國(guó)股市反彈，5月美股整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行總額(新上市、二次發(fā)行、大宗交易)達(dá)到655億美元，為有史以來(lái)最高的月度發(fā)行紀(jì)錄，各類公司也迎來(lái)難得的上市窗口期。不過(guò)，美國(guó)大選可能會(huì)給美股帶來(lái)更多的不確定性，波動(dòng)性也會(huì)上升。

5月21日，美國(guó)參議院通過(guò)《國(guó)外公司問(wèn)責(zé)法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act) ，規(guī)定任何一家外國(guó)公司，連續(xù)三年未能遵守美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)的審計(jì)要求，將禁止該公司的證券在美國(guó)證券交易所上市。該法案尚需要經(jīng)眾議院通過(guò)、總統(tǒng)簽署后才能生效。

近日，在華爾街多媒體組織的直播中，優(yōu)華揚(yáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所UHY LLP合伙人陳華分析稱，上述新規(guī)將會(huì)對(duì)中概股的生存帶來(lái)不確定性，但不意味著新規(guī)針對(duì)中國(guó)上市企業(yè)。中國(guó)企業(yè)如果拒絕PCAOB的審查，納斯達(dá)克有權(quán)拒絕IPO上市申請(qǐng);計(jì)劃與在美上市企業(yè)合并的企業(yè)、企業(yè)的轉(zhuǎn)板和升牌也將面臨變數(shù)。

葉夢(mèng)藝也認(rèn)為，這一新規(guī)則并非“針對(duì)”中國(guó)企業(yè)，但是不可否認(rèn)中國(guó)企業(yè)確實(shí)會(huì)受到影響。然而，這影響并不一定是壞的。他表示，以往想要在美上市的中國(guó)企業(yè)都需要揣測(cè)納斯達(dá)克的“潛規(guī)則”;而新規(guī)反而是為上市/擬上市的企業(yè)，提供了清晰客觀的標(biāo)準(zhǔn)。

在投行人士看來(lái)，中概股赴港二次上市，并不等于該企業(yè)在美面臨退市的危險(xiǎn)。企業(yè)同時(shí)在港交所和美股掛牌，可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)流動(dòng)，滿足企業(yè)對(duì)資金和流動(dòng)性的需求。中企多地掛牌成為常態(tài)，而下半年IPO市場(chǎng)也會(huì)逐漸回暖。