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可轉(zhuǎn)債的炒作似有“卷土重來(lái)”之勢(shì)。截至周四收盤，富翔轉(zhuǎn)債大漲近16%，成交金額13.60億元，單日換手率高達(dá)1338.79%。換手率最高的是廣電轉(zhuǎn)債，高達(dá)4043.67%。

與此同時(shí)，28日收市后，千禾轉(zhuǎn)債也將停止交易和轉(zhuǎn)股。按照贖回價(jià)格100.471元/張，截至收盤，千禾轉(zhuǎn)債收?qǐng)?bào)202.82元，下跌12.05%。公開(kāi)信息顯示，截至26日，還有超過(guò)3%的千禾轉(zhuǎn)債未被轉(zhuǎn)股，未轉(zhuǎn)股余額超1200萬(wàn)元。若投資者沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，則損失或超50%。

因可轉(zhuǎn)債T+0的交易機(jī)制，流通量少，令投機(jī)盛行，以致產(chǎn)生巨大泡沫。今年3月以來(lái)，大量市場(chǎng)熱錢涌入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年年初，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平均日成交額只有不到100億元，在3月中下旬的峰值曾一度突破單日成交900億。

有分析人士指出，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)相對(duì)正股價(jià)有小幅套利空間，給了投機(jī)炒作資金博弈的機(jī)會(huì)。而隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，近一個(gè)月來(lái)可轉(zhuǎn)債發(fā)行也基本暫停，預(yù)計(jì)未來(lái)其他新發(fā)行可轉(zhuǎn)債將重回估值定價(jià)體系。

仍需警惕高價(jià)可轉(zhuǎn)債

周三盤中，英科轉(zhuǎn)債最高觸及561.99元/張，漲幅一度超過(guò)11%，全天換手率達(dá)1663.4%。不過(guò)換手率最高的是橫河轉(zhuǎn)債，則高達(dá)53倍。

今年以來(lái)，短線資金快速涌入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，英科轉(zhuǎn)債亦一路突破300、400、500元大關(guān)。而值得注意的是，英科轉(zhuǎn)債高價(jià)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率僅有0.30%。反觀橫河轉(zhuǎn)債，截至收盤，報(bào)317元，轉(zhuǎn)股的溢價(jià)率高達(dá)334.93%。

可轉(zhuǎn)債被視為防御性、低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，本是一個(gè)小眾市場(chǎng)。但市場(chǎng)熱炒的“賭味“越來(lái)越重，盲目追高接盤的投資者虧損50%的不在少數(shù)。

泰晶轉(zhuǎn)債可謂今年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的典型炒作代表。

5月27日，泰晶轉(zhuǎn)債的贖回結(jié)果顯示，本次贖回可轉(zhuǎn)債數(shù)量為92050張，贖回兌付的總金額為人民幣924.64萬(wàn)元。截至5月26日，泰晶轉(zhuǎn)債報(bào)125.47元，轉(zhuǎn)股價(jià)值127.43。而沒(méi)有轉(zhuǎn)股的投資者損失120元。

此前5月6日，泰晶科技發(fā)布了《關(guān)于提前贖回“泰晶轉(zhuǎn)債”的提示性公告》，引起了市場(chǎng)的關(guān)注，當(dāng)天泰晶轉(zhuǎn)債以接近365元的價(jià)格收盤，溢價(jià)率高達(dá)170.83%。次日開(kāi)盤，泰晶轉(zhuǎn)債價(jià)格單日幾乎腰斬。開(kāi)盤暴跌30%后被臨時(shí)停牌，復(fù)牌后繼續(xù)暴跌，最終以47.68%的跌幅收盤。

一位可轉(zhuǎn)債的專業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“對(duì)于上市公司而言，最期望投資者轉(zhuǎn)股，節(jié)省利息成本。實(shí)際上，轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回本對(duì)于中簽或是低成本的投資者而言并不會(huì)招致虧損，100元面值的投資成本，幾年下來(lái)投資收益約20%。虧損的是在二級(jí)市場(chǎng)高位追漲的投資者。”

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前已有16只可轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回。26日晚間，高能環(huán)境(603588.SH)發(fā)布公告顯示，將于6月18日贖回高能轉(zhuǎn)債，贖回價(jià)格為100.538元/張(債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息)。

“上市公司發(fā)布轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖公告后，會(huì)留出相對(duì)寬裕的時(shí)間。拋售也好轉(zhuǎn)股也罷，投資者應(yīng)關(guān)注公告，盡早操作。”他補(bǔ)充道。

轉(zhuǎn)債逐步重回估值定價(jià)體系

前述人士表示，“可轉(zhuǎn)債同時(shí)具備股票和債券屬性。其本質(zhì)是一個(gè)嵌入了上市公司股票看漲期權(quán)的債券，其風(fēng)險(xiǎn)收益性隨著價(jià)格的波動(dòng)不斷波動(dòng)。它雖是一個(gè)小眾投資市場(chǎng)，但需要投資者對(duì)轉(zhuǎn)債與正股價(jià)格有一定敏感性。”

那么，普通投資者應(yīng)該規(guī)避哪些高價(jià)可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格與溢價(jià)率之間關(guān)系又如何?

一般而言，上市公司可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖標(biāo)準(zhǔn)為：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，正股股價(jià)在任何連續(xù)三十個(gè)交易日中至少十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(130%)。

即，當(dāng)上市公司的股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)的130%且持續(xù)至少15個(gè)交易日后，公司便獲得了強(qiáng)制贖回可轉(zhuǎn)債的權(quán)利。

“因此，轉(zhuǎn)債價(jià)格行至130元左右時(shí)開(kāi)始展露股票屬性，與正股股價(jià)‘掛鉤’明顯，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，正股的上漲幅度就能更充分地傳導(dǎo)至轉(zhuǎn)債上;反之，正股越難帶動(dòng)可轉(zhuǎn)債上漲，”他解釋道，“高價(jià)格、高溢價(jià)的可轉(zhuǎn)債，除非正股質(zhì)地非常優(yōu)秀，當(dāng)轉(zhuǎn)債價(jià)格超過(guò)130元時(shí)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不應(yīng)超過(guò)10%。否則就可視為投資風(fēng)險(xiǎn)較大。”

“對(duì)于剩余規(guī)模接近3000萬(wàn)元、日換手率超100%且價(jià)格劇烈波動(dòng)的可轉(zhuǎn)債，投資者最好也不要參與交易。”該人士表示。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月深市128只可轉(zhuǎn)債平均上漲7.84%，其中10只漲幅超過(guò)50%，3只漲幅超過(guò)150%。

監(jiān)管的關(guān)注隨之到來(lái)。3月20日，上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控;深交所也在4月初表示，針對(duì)可轉(zhuǎn)債過(guò)度炒作現(xiàn)象，將加強(qiáng)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控、對(duì)漲跌異?？赊D(zhuǎn)債交易開(kāi)展專項(xiàng)核查等。

此外，資金熱炒期間轉(zhuǎn)債發(fā)行速度亦有明顯放緩。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)梳理，3月、4月，市場(chǎng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債分別達(dá)22只、20只。而5月僅有3只轉(zhuǎn)債發(fā)行，對(duì)應(yīng)的正股分別為火炬電子(603678.SH)、福萊特(601865.SH)、藍(lán)帆醫(yī)療(002382.SZ)。

一位上海公募基金經(jīng)理指出，“T+0和流通市值小的特質(zhì)讓可轉(zhuǎn)債有小幅套利空間，但隨著新債發(fā)行速度放緩，且多只熱炒轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖后，未來(lái)其他新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債將重回估值定價(jià)體系。”