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核心資產(chǎn)估值進(jìn)入配置區(qū)間股票投資價(jià)值優(yōu)于債券吸引力大增

來源：上海證券報(bào) 2020-04-13 11:16:16

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受疫情迅速蔓延和原油價(jià)格戰(zhàn)等因素影響，全球各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期大幅震蕩。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望未來，A股投資價(jià)值如何?哪些行業(yè)更具投資機(jī)會(huì)?從國內(nèi)大類資產(chǎn)性價(jià)比的角度來看，股債資產(chǎn)如何配置?面對各類市場風(fēng)險(xiǎn)，如何及早防范以避免組合凈值出現(xiàn)大幅下跌?

針對這些問題，匯安基金固定收益部執(zhí)行總監(jiān)、匯安嘉利一年封閉運(yùn)作混合基金經(jīng)理仇秉則一一做了解答。

股票投資價(jià)值優(yōu)于債券

仇秉則表示，從國內(nèi)各大類資產(chǎn)的比價(jià)關(guān)系看，當(dāng)前股票的價(jià)值要優(yōu)于債券，特別是核心資產(chǎn)的估值已逐步進(jìn)入價(jià)值區(qū)間。

“中國依托巨大的國內(nèi)市場與完備的產(chǎn)業(yè)鏈，以更大力度推動(dòng)深層次改革，釋放經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力，便可開啟中國新一輪的經(jīng)濟(jì)增長與股票市場的長牛行情。”仇秉則稱。不過，從具體投資時(shí)點(diǎn)來看，他認(rèn)為還需要重點(diǎn)觀察歐美疫情的進(jìn)展、金融市場恐慌的平復(fù)以及國內(nèi)相關(guān)政策的推出情況。

就具體投資方向而言，仇秉則相對看好的行業(yè)包括基建、軍工和必需消費(fèi)，主要原因是這些行業(yè)的估值均偏低或合理，前期總體漲幅均不大，且與國外需求關(guān)聯(lián)度低。

“基建是確保穩(wěn)增長的主要抓手，在基礎(chǔ)建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié)加快投入有其必要性與可行性。軍工板塊的投資邏輯與基建類似，軍品的定價(jià)改革以及軍工資產(chǎn)的證券化均有提速可能。消費(fèi)的投資邏輯是，中國擁有龐大的國內(nèi)消費(fèi)市場，市場集中度提高為龍頭公司提供了長期的發(fā)展空間。”仇秉則稱。

關(guān)于債券市場的投資機(jī)會(huì)，仇秉則表示，中國10年期國債收益率從年初的3.1%下行至目前的2.7%左右，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國國債，中美利差擴(kuò)大至150BP至200BP。目前海外市場普遍缺少安全的固收品種，中國國債對海外投資者相當(dāng)具有吸引力。

嚴(yán)格把控組合信用風(fēng)險(xiǎn)

在投資策略上，面對債券收益率整體處于低位而股票波動(dòng)性加大的局面，仇秉則表示，會(huì)在對信用風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格把控的大前提下，以穩(wěn)健增值為目的構(gòu)建組合。

“我對股票持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，在下行風(fēng)險(xiǎn)有限的前提下，會(huì)投資部分核心資產(chǎn)類股票，在倉位上相對靈活，并注意止損止盈。”仇秉則稱。

具體的債券品種方面，仇秉則表示，當(dāng)前利率債絕對收益水平處于歷史底部，信用債偏向于以短期限的高質(zhì)量品種為核心，會(huì)通過杠桿操作增厚收益?？赊D(zhuǎn)債整體估值偏高，缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，部分低杠桿地產(chǎn)龍頭發(fā)行的公司債、ABS、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投融資平臺(tái)的城投債有相對價(jià)值優(yōu)勢。

談及如何應(yīng)對可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)以避免基金凈值回撤，仇秉則表示，信用風(fēng)險(xiǎn)是影響債券組合能夠平穩(wěn)運(yùn)行的核心風(fēng)險(xiǎn)，匯安基金固收團(tuán)隊(duì)會(huì)對潛在投資標(biāo)的進(jìn)行深入的信用盡職調(diào)查，經(jīng)內(nèi)部反復(fù)討論后，才會(huì)按照內(nèi)部程序進(jìn)入信用池，在源頭上把握風(fēng)險(xiǎn)。

“我們會(huì)對組合中的品種持續(xù)跟蹤，在投資標(biāo)的出現(xiàn)如業(yè)績下降、現(xiàn)金流緊張、債券收益率異動(dòng)等情況時(shí)，及時(shí)評(píng)估對實(shí)際償還能力的影響。若確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)超過組合的承受能力，將及早在市場上賣出。”仇秉則稱。

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